2022.11.07 港股再大幅反彈空間有限

中國10月官方製造PMI跌至3個月低位的49.2，低於預期的49.7，重回收縮區間，而製造業PMI為48.7，同時低於預期，數據反映內地經濟動力進一步降溫。本港方面，第三季GDP按年下跌4.5%，是2020年第二季以來最差。由於外圍的地緣政治局勢緊張，料第4季本港經濟繼續回落的風險亦較高。事實上，本港甲級商廈受經濟影響亦大，空置量再創新高。截至10月底，甲級商廈空置面積為1,190萬方呎，於3年內增長3倍。由於受遙距工作、供應增加、未能與內地通關及外資撤走等影響，我們料未來的空置率將由目前的~10%增至~20%，加上目前本港樓市氣氛疲弱，將困擾本港地產股表現。內房方面，龍湖集團(960) 創始人辭任主席，加上旭輝(884)無法與債權人達成延遲還款方案，令內房的股債再度波動。由於料內地樓市交投量及樓價於短期內將繼續受壓，在行業欠佳信心及銷售量較難復甦下，內房股將難有表現。

中國下周將迎來出入口、CPI及PPI等經濟數據，不過料數據將不能為市場帶來太大驚喜。大市方面，雖然10月本港錄得逾700億元的北水流入，不過未能為港股提供支持。恒指於10月跌逾2,500點，為2008年金融海嘯以來表現最差的10月，而且亦連續兩個月跌幅超過一成。近日港股出現反彈，主因市場憧憬內地將可能陸續恢復對外通關。事實上，港股累計調整幅度大，為反彈帶來條件。不過反彈主要受惠於炒作消息面，在環球經濟衰退及通脹風險持續升溫，及美匯強勢下，港股的吸引力一般。於「二十大」後，料外資仍需時觀察新領導層未來對經濟及商業的處理手法，料投資者對中港市場的取態仍較審慎，加上低風險債券及儲蓄等收益率持續上升，港股較難吸引資金流入。我們料恒指將於15,000點-17,000點之間上落。

行業方面，由於新能源汽車及儲能行業為未來發展的大方向，對鋰的需求將可維持於偏高水平，將持續有利鋰業股表現。贛鋒鋰業(1772)主要從事深加工鋰產品、鋰電新材料系列產品、鋰電池及儲能電池等之研發、生產和銷售、鋰資源、鋰電池回收等。公司第三季收入131.68億元人民幣，按年升3.4倍；純利75.41億元人民幣，按年升逾6倍。累計首3季，收入為276.11億元，按年升2.9倍；純利147.94億元，按年升近5倍，主要受惠於產品產銷量及價格齊升所致。

公司表示，隨着新能源行業的快速發展，市場對鋰鹽產品的需求持續增長，鋰鹽產品的價格維持在較高水平。事實上，公司鋰鹽產品銷量和銷售均價亦按年錄增長，同時其鋰電池板塊新建項目陸續投產、產能逐步釋放，帶動其業績大幅增長。展望未來，公司計劃於2030年或之前形成總計年產不低於60萬噸LCE的鋰產品供應能力，其中將包括礦石提鋰、鹵水提鋰、黏土提鋰及回收提鋰等產能。此外，公司亦公布與「廣汽埃安」簽署戰略合作協議，將從新能源動力電池最上游材料端開始，繼而探討鋰資源開發、中游鋰鹽深加工等各層面的深入合作。由於公司持續受惠新能源汽車及儲能行業的發展，前景具較大增長空間。建議可於60元買入，上望67.5元，56.5元止蝕。風險為鋰價回落將對公司的業績表現帶來負面影響。

天齊鋰業(9696)是中國及全球的鋰生產商，主要於澳州從事開採、生產及銷售鋰精礦產品，

以及在中國生產及銷售鋰化合物及衍生物產品。為全球第四大及亞洲第二大鋰化合物生產商，市場份額分別為7%及12%。於今年第3季，公司的收入為103.5億人民幣，同比升580.2%，盈利為56.54億元，同比升11.7倍。累計今年首3季，公司的收入為246.46億元人民幣，同比升536.4%，盈利159.8億元人民幣，同比升29.2倍。

事實上，公司是中國唯一一間100%自給自足、並可支持產能擴張的鋰生產商。目前公司主攻中上游產業，提供電池原材料，包括鋰精礦和鋰化合物，具有較強定價能力。另外，公司擁有智利礦業化工SQM逾23%股權，同時亦於澳洲擁有及開採鋰礦產，令其成本低於同業。隨著未來公司於四川、澳洲等鋰產能逐步投產市場料於2025年公司的產能可較2022年增逾80%，料可支持公司未來業績表現。建議可於69.5元買入，上望78元，65.5元止蝕。由於市場料預期鋰供應將於2025年達到供需平衡，未來鋰價具回落可能將成行業最大風險。