2022.11.14 17,800點為恒指初步阻力

中國10月進出口數據均出現回落，以美元計，出口按年減小0.3%，遠低於市場預期的升4.5%及9月的5.7%，為2020年5月以來最差。進口方面，則按年回落0.7%，數據反映由於全球經濟衰退影響了需求，或將為內地經濟復甦帶來更大阻力。內地10月乘用車零售銷量按月倒退，為2013年以來季首次出現下降，反映經濟面對一定壓力。通脹方面，中國10月CPI同比升2.1%，低於預期的2.4%，亦較9月時的2.8%有所回落，而PPI 亦按年跌1.3%，為兩年來首跌。雖然為央行的貨幣政策提供更大彈性，但仍需留意通脹降溫是否受需求放緩影響。內房一度出現明顯反彈，主因有消息指內地將民企債券融資支持工具擴容。不過，內房的銷售及市場信心回復才能真正長遠支持內房股表現，料再反彈空間有限。大市方面，由於美國10月通脹放緩，市場料聯儲局料放慢加息步伐，帶動港股反彈。大型電商雙十一啟動，銷售情況將可進一步反映現時的經濟及居民消費力，值得投資者關注。

下周內地將公佈多個數據，包括固定資產投資及社會消費品零售等，料將成為市場焦點。

近期港股主要炒作中國防控政策有望邊際放鬆及美國加息放緩的消息，不過由於近期累積的反彈幅度較大，加上料防疫政策調整後，經濟亦需要一段較長時間恢復，我們料再反彈的空間有限，反而需要提防市場過份炒作，出現獲利回吐跡象。事實上，近期中國的疫情再度反覆，感染人數升至近6個月的高位。另外，港元資金持續流向美元，根據金管局數據，本港銀行體系總結餘已跌穿1,000億港元，為2020年6月以來再度跌穿該水平。事實上，自5月以來，金管局累計已承接逾2,400億元。參考上次美國加息周期，本港銀行體系結餘曾跌至近700億元。由於料於美國將繼續加息，港美息差擴闊，加上12月季結需求，未來資金繼續流出港元的機會仍然較大。另外，市場亦料1個月港元拆息於12月可能將進一步升至3.5至4厘，將繼續削弱股票市場的吸引力，我們料恒指將於16,200點-17,800點之間上落。

行業方面，雖然原材料行業表現理想，不過經濟下行壓力增或影響需求，加上原材料價格下行風險升溫，高追風險高。本月將迎來「雙十一」及世界盃等事項，加上市場憧憬內地將於明年陸續對外開放，將有利體育零售市場表現，相關股份具短線炒作條件。

李寧(2331): 於第三季，公司的整體平台之同店銷售按年錄得高單位數增長，而就渠道而言，零售(直接經營)渠道錄得中單位數增長及批發(特許經銷商)渠道錄得高單位數增長。而於今年9月底，公司於中國的李寧銷售點數量共計6,101個，較上一季末淨增加164個，本年迄今淨增加166個。

由於內地運動服裝零售銷量於第三季有所改善，加上市場料於疫情後，內地運動服裝行業將可持續復甦，市場料未來數年，行業規模錄得雙位數的複合增長。事實上，公司為國內知名品牌，在消費者趨於國產化下，有望進一步釋放品牌價值。另外，市場亦料公司的功能性類別產品及其兒童業可持續貢獻較快的增長，對公司未來的收入表現仍較樂觀。管理層亦維持今年收入增長達16%至24%，盈利呈16%至19%增長的業績指引，反映公司對銷售表現仍具信心。建議可於55元買入，上望62元，52元止蝕。主要風險為外資品牌正加大折扣以去庫存，或不利銷售。

滔搏(6110)主要於中國從事運動鞋服產品零售業務(合作品牌包括NIKE、ADDIDAS、PUMA等)。截止今年8月止6個月，公司收入為132.2億人民幣，按年下降15.1%。錄得純利11.5億元人民幣，倒退19.9%。事實上，公司正進行成本控制，上半財年共關閉767間門店，市場料集團將繼續維持側重於大面積門店的策略以提升營運效率。

管理層表示，目前仍未看見運動服裝市場的交易出現明顯的下跌跡象，雖然運動時尚或運動休閒錄下滑，不過當中具功能性產品的需求則維持穩定增長。至於雙11活動，公司表示將透過產品組合捕捉更多銷售機會，而不是採取更進取態度推出類近的折扣產品，有利穩定盈利表現。由於料NIKE及ADDIDAS在加大折扣下，於內地的銷售有望改善，將有利帶動滔搏的收入表現。另外，市場料公司的最壊時間已過，業績有望重回軌道。事實上，公司的派息比率逾70%，預期股息率~6%，於現市況具較大防守力，建議可於4.4元買入，上望5.0元，4.15元止蝕。主要風險為國內經濟下行壓力加大，或不利公司銷售。