2022.11.21 市場已消化大部分利好消息 18,500為恒指主要阻力

內地公布了多項經濟數據，整體表現一般。今年首10個月，全國固定資產投資同比升5.8%，但較首3季回落0.1%，當中房地產開發投資下跌8.8%。同時，10月份社會消費品零售總額40,271億元人民幣，同比跌0.5%，低於預期的升0.7%。內地雙11的整體銷售表現亦較一般，天貓的整體商品交易額只與去年持平，反映整體零售狀況仍較疲弱。事實上，由於目前國內經濟仍受不同因素困擾，加上國際環境更趨複雜嚴峻，我們料第四季內地經濟仍面臨一定壓力。大市方面，市場炒作內地防疫政策有所放鬆、中央加大力度支持內房行業等，帶動港股明顯反彈。不過由於市場已消化大部份利好消息，市場較大機會出現獲利回吐，於現水平高追風險高。

中美元首會面後，美國國務卿布林肯暫定明年初將出訪中國，令市場憧憬兩國緊張關係可略為降溫，或有利帶動未來內地經濟回穩，長遠有利投資氣氛。受惠內地持續出台房地產扶持政策，帶動內房股一度明顯上升，不過，由於目前銷售仍未有出現大幅改善，加上個別房企亦趁高位配股，在資金壓力仍大下，我們料內房股再大幅上升的機會有限。事實上，內地首十月全國房地產開發投資按年跌8.8%，除反映發展商或正減少現金投放外，投資減少亦對未來的銷售帶來負面影響。內地晶片業方面，於今年首8個月有逾3,400家晶片相關廠商申請註銷，高於去年全年的3,420家，反內地晶片業正在收縮。由於美國政府10月針對內地晶片業加強制裁力度，料將進一步影響內地晶片業的發展，行業的不明朗持續增加，業內股份宜先行觀望。大市方面，雖然近日港股出現明顯反彈，但由10月的底位計已反彈近20%，月內的波幅亦逾3,000點，我們料再大幅上升的空間不大，18,500點為主要阻力，17,000則為支持位。此外，投資者亦需留意港元匯價及銀行體系結餘等數據。

行業方面，受惠內地網遊法規出現多個積極信號，以及憧憬美國可能放慢加息步伐，一度利好科技股表現，不過由於近期累積升幅顯著，料再大幅抽升機會不大。另一方面，本月將迎來世界盃，根據歷史數據，於世界盃的月份，啤酒的銷量通常有雙位數的按月增長，啤酒相關具短線炒作概念。

華潤啤酒(291)為內地領先的啤酒公司之一，市場份額約為 30%。於今年上半年，公司的收入為210億元人民幣，同比升7%，不過期內的盈利則跌11.4%至38億元人民幣。公司表示，高端化將為公司未來的發展重點，目前公司次高檔及以上啤酒銷量佔比約為18.1%。管理層目標是到 2025 年其佔比可進一步提升至30%-40%，並且在未來 4-5 年內，其次高檔及以上的收入可有20%以上的復合增長率，有利帶動未來的銷售表現。而整體看，管理層目標於未來幾年的平均售價可有3%-5%的增長，而22年的銷量則保持低個位數增長。

公司早前通過收購貴州金沙窖酒酒業55% 的股權進軍白酒業務，收購代價123 億元人民幣，估值為 17 倍 2021 年市盈率 (低於同業平均的~30倍市盈率)收購貴州金沙窖酒酒業55% 的股權。雖然白酒行業面臨一定的行業風險，不過由於目標公司的平均銷售價格約為100-200元人民幣，受消費降級的影響較低。另外，公司亦表示，此次收購可以 (1) 將業務擴展到白酒業務 (佔21年 盈利約 16%)，(2) 在其啤酒和白酒業務 (營銷和品牌、分銷渠道等) 之間產生協同效應，長遠將可利好公司整體業績表現。建議可於48元買入，上望54元，45元止蝕。主要風險為行業現近乎飽和，增長速度或較慢，另外，成本上漲及銷售不及預期亦是主要風險。

百威亞太(1876)亦是領先的啤酒公司之一，不過其銷售較為分散，於今年上半年，亞太地區東部（主要為韓國、日本及新西蘭）及亞太地區西部（中國、印度、越南及亞太地區 其他出口地）分別佔整體銷售的12%及88%。於今年首3季，公司的收入為5,313百萬美元，同比升4.3%，期內股東應佔溢利則增8.7%至9.25億美元，表現優於同業。

市場料由於世界盃將於卡塔爾舉行，與中國、南韓的時差較小，介乎2-6小時，在料大部分比賽將在晚上轉播下，將有利公司於韓國及中國的收入表現。另外，由於南韓及印度已解除夜生活防疫限制，公司的受惠程度亦大。雖然管理層指，受世界盃營銷活動影響，第四季銷售費用可能增加，但其對銷售的比例則可持平。此外，公司於11月起亦上調了於中國的銷售價格，料可帶動收入表現。由於市場憧憬中國防疫限制將可續步放寬，再配合高端化策略，內地業務表現有望見低。建議可於21元買入，上望23.5元，20元止蝕。主要風險為疫情影響仍具不明朗因素。