2022.11.21 市场已消化大部分利好消息 18,500为恒指主要阻力

内地公布了多项经济数据，整体表现一般。今年首10个月，全国固定资产投资同比升5.8%，但较首3季回落0.1%，当中房地产开发投资下跌8.8%。同时，10月份社会消费品零售总额40,271亿元人民币，同比跌0.5%，低于预期的升0.7%。内地双11的整体销售表现亦较一般，天猫的整体商品交易额只与去年持平，反映整体零售状况仍较疲弱。事实上，由于目前国内经济仍受不同因素困扰，加上国际环境更趋複杂严峻，我们料第四季内地经济仍面临一定压力。大市方面，市场炒作内地防疫政策有所放松、中央加大力度支持内房行业等，带动港股明显反弹。不过由于市场已消化大部份利好消息，市场较大机会出现获利回吐，于现水平高追风险高。

中美元首会面后，美国国务卿布林肯暂定明年初将出访中国，令市场憧憬两国紧张关係可略为降温，或有利带动未来内地经济回稳，长远有利投资气氛。受惠内地持续出台房地产扶持政策，带动内房股一度明显上升，不过，由于目前销售仍未有出现大幅改善，加上个别房企亦趁高位配股，在资金压力仍大下，我们料内房股再大幅上升的机会有限。事实上，内地首十月全国房地产开发投资按年跌8.8%，除反映发展商或正减少现金投放外，投资减少亦对未来的销售带来负面影响。内地晶片业方面，于今年首8个月有逾3,400家晶片相关厂商申请註销，高于去年全年的3,420家，反内地晶片业正在收缩。由于美国政府10月针对内地晶片业加强制裁力度，料将进一步影响内地晶片业的发展，行业的不明朗持续增加，业内股份宜先行观望。大市方面，虽然近日港股出现明显反弹，但由10月的底位计已反弹近20%，月内的波幅亦逾3,000点，我们料再大幅上升的空间不大，18,500点为主要阻力，17,000则为支持位。此外，投资者亦需留意港元汇价及银行体系结馀等数据。

行业方面，受惠内地网游法规出现多个积极信号，以及憧憬美国可能放慢加息步伐，一度利好科技股表现，不过由于近期累积升幅显着，料再大幅抽升机会不大。另一方面，本月将迎来世界盃，根据历史数据，于世界盃的月份，啤酒的销量通常有双位数的按月增长，啤酒相关具短线炒作概念。

华润啤酒(291)为内地领先的啤酒公司之一，市场份额约为 30%。于今年上半年，公司的收入为210亿元人民币，同比升7%，不过期内的盈利则跌11.4%至38亿元人民币。公司表示，高端化将为公司未来的发展重点，目前公司次高档及以上啤酒销量佔比约为18.1%。管理层目标是到 2025 年其佔比可进一步提升至30%-40%，并且在未来 4-5 年内，其次高档及以上的收入可有20%以上的復合增长率，有利带动未来的销售表现。而整体看，管理层目标于未来几年的平均售价可有3%-5%的增长，而22年的销量则保持低个位数增长。

公司早前通过收购贵州金沙窖酒酒业55% 的股权进军白酒业务，收购代价123 亿元人民币，估值为 17 倍 2021 年市盈率 (低于同业平均的~30倍市盈率)收购贵州金沙窖酒酒业55% 的股权。虽然白酒行业面临一定的行业风险，不过由于目标公司的平均销售价格约为100-200元人民币，受消费降级的影响较低。另外，公司亦表示，此次收购可以 (1) 将业务扩展到白酒业务 (佔21年 盈利约 16%)，(2) 在其啤酒和白酒业务 (营销和品牌、分销渠道等) 之间产生协同效应，长远将可利好公司整体业绩表现。建议可于48元买入，上望54元，45元止蚀。主要风险为行业现近乎饱和，增长速度或较慢，另外，成本上涨及销售不及预期亦是主要风险。

百威亚太(1876)亦是领先的啤酒公司之一，不过其销售较为分散，于今年上半年，亚太地区东部（主要为韩国、日本及新西兰）及亚太地区西部（中国、印度、越南及亚太地区 其他出口地）分别佔整体销售的12%及88%。于今年首3季，公司的收入为5,313百万美元，同比升4.3%，期内股东应佔溢利则增8.7%至9.25亿美元，表现优于同业。

市场料由于世界盃将于卡塔尔举行，与中国、南韩的时差较小，介乎2-6小时，在料大部分比赛将在晚上转播下，将有利公司于韩国及中国的收入表现。另外，由于南韩及印度已解除夜生活防疫限制，公司的受惠程度亦大。虽然管理层指，受世界盃营销活动影响，第四季销售费用可能增加，但其对销售的比例则可持平。此外，公司于11月起亦上调了于中国的销售价格，料可带动收入表现。由于市场憧憬中国防疫限制将可续步放宽，再配合高端化策略，内地业务表现有望见低。建议可于21元买入，上望23.5元，20元止蚀。主要风险为疫情影响仍具不明朗因素。