2022.10.31 港股具技術反彈條件 但料反彈空間有限

內地公佈了多項重要經濟數據，第三季GDP同比升3.9%，優於預期的增3.4%。累計首3季，同比增長3%，亦較上半年的增速加快0.5%。不過內地9月活動數據表現參差，其中工業生產遠高於市場預期，按年增長6.3%，但零售銷售及固定資產投資較市場預期差。另外，內地9月70個大中城市樓價按年跌幅擴大，新建商品住宅價格指數按年跌幅擴大至1.5%，同時，市場亦有消息指內地可能推出房產稅，進一步影響內房股表現。事實上，近期美元強勢，而內房亦有較多美元債，近日亦出現部份房企的債價急回現象，加上中央要求保交樓優先的政策要求下，或令相關房企面臨更大的流動性問題。由於料內房仍面臨較多不明朗因素，加上料銷售短線難以回穩，料內房股仍難有表現。

雖然內地第三季經濟數據好於預期，不過未來為中港股市帶來支持。而二十大落幕，卻未有進一步放寬防疫措施，加上市場憂慮負責經濟決策的財金官員可能面臨大換班，在憂慮政策風險下，外資一度錄單日淨流出金額新高。事實上，市場認為過去領導層較注重經濟或市場，而新班子則比較著重意識形態及政治議題，可能為資本市場帶來不明朗。投資者需留意12月初的中央經濟工作會議，以及明年3月兩會，或提供更多未來主要的經濟政策方向。大市方面，市場欠缺利好消息，加上人民幣滙價一度走弱，拖累恒指跌穿15,000水平，再創近13年低位。由於目前市場欠缺信心，而且料流金流出後短時間內未必重回港股，加上美債等非風險資產的回報率亦上升，進一步削弱港股的吸引力。技術上，恒指於多條平均線之下，而且指波幅指數(VHSI)繼續處於偏高水平，料港股將繼續波動，料恒指將於14,000點-17,000點之間上落。不過，由於累積跌幅較大，而且14日RSI回落至30以下，短線可能出現技術性反彈。惟在欠缺信心及資金流入下，料將限制反彈空間。

行業方面，原材料及能源業股表現優於大市，不過原材料欠缺實質利好因素支持，而能源業則繼續受歐洲能源問題帶動。目前港股投資氣氛持續薄弱，料投資者重拾信心需時，現市況可留意較具防守性的本地房託股份。

領展(823)於今年4月至6月間於本港的零售業務表維持穩健，其租戶銷售額同比增長約 6%，高於本港平均，更恢復至疫情前水平的約 95%。由於受惠(1) 消費券、(2) 低空置率 (2.8%)、(3) 更多租戶希望多元化並將店鋪遷至屋村商場。管理層目標於 23 財年於本港的零售租金可有4%至6%的向上調整。另外，停車場業務為另一增長點，由於目前本港的停車場供需持續不平衡 (車位對私家車的比率從 2010 年的 1.38 下降至 2021 年的約 1.1)，加上去年購入的兩幢停車場╱汽車服務中心開始作出貢獻。我們對本港停車場業務表現持樂觀態度。

雖然市場憂慮外匯及加息風險，不過公司表示其對來自中國和海外的收入已進行對沖，加上其總債務的 61% 為固定利率，而且負債率只有25.4%，整體外匯及利息風險可控。由於公司對未來回購更多股份仍持開放態度，加上目前估值合理，股息收益率約為 6.4%，市賬率0.6倍 ，低於3 年平均為 0.8 倍。隨著22財年收購的資產開始作出貢獻及來自香港的收入趨於穩定，股份可作收息部署。建議可於$47.6買入，上望$53.5，$45止蝕。風險為租金收入不及預期及對商戶提供更多租金減免。

置富產業信託(778)於本港持有16 個私人屋苑商場，物業組合包括約300萬平方呎零售空間及約2,700個車位。截至今年6月底止中期，公司的收入為8.67億港元，同比跌4.1%，不過公司的出租率則維持於偏高水平的93.9%，而租戶續租率亦達81%。由於公司的商場為民生商場，顧客主要為當區居民，受經濟周期影響較低。另外，公司早前亦表示恢復100%派息比率，目前的預測股息率>8%，具較大吸引力。

增長前景方面，公司表示並續租租金調升率的負值，已收窄至個位數，而今年下半年有16%-17%租約到期，在整體零售氣氛改善下，公司料下半年的負值在望進一步收窄，甚至可錄得微升。另外，公司亦首度進軍海外市場，早前以5.01億元向長實集團(01113)收購新加坡零售物業，收購價較估值具7.4%折讓。由於項目為住宅及商業混合發展，而且距離地鐵站步行距離5分鐘，料可為公司提供穩定的租金收入。目前公司的資產負債比率約為23.4%，仍處於合理水平，為未來作進一步併購及穩定派息提供支持，建議可於$5.1買入，上望$5.8，$4.7止蝕。主要風險為租金收入不及預期及出租率下跌。