恒指上周五收市报25339 点，升234 点或0.93%，经过一轮窄幅争持闷局后突破。大市全日成交增加近两成至2855.84亿元，北水全日净流入51.66亿元。展望大市，我们预计恒生指数将在25,200 至26,200 点区间内波动。
在现时牛气冲天市况下，资金轮动偏好高增长与具题材性的股票，投资者对于「价值投资」的吸引力似乎逐渐下降。很多投资者在市场上看到的是估值被不断推升、基本面未能跟上，于是开始偏好具故事性、概念性较强的题材股，如 AI、机械人、创新药及加密货币相关的股票，仅要故事足够动听与合理，即可吸引资金与市场狂热。另一些受政策扶持的概念股也出现逆转效应，早前被视为「内卷」的板块，现在在政策方向的支持下反而成为受惠股，显示市场的喜好与风格正在发生转变。
在这样的市场背景下，价值投资的困难度显著提升。多数上市公司在季度业绩后股价走高，但其实际业绩不足支持这些升幅，投资者需要更加审慎地评估基本面与估值的结构性关系。若市场持续上升但企业基本面未同步改进，长期的风险与回吐压力也会相对提高。因此，许多投资者开始考虑在短期内进行风险调整，同时寻找可能的价值股或具稳健现金流与盈利能力的股票，以作为对冲或防守策略。
另外，恒生指数季检结果出炉，泡泡玛特(9992.HK) 、中电信(728.HK) 、京东物流(2618.HK)被纳入成分股，恒指成份股数量由85只增至88只，而泡泡玛特也同时纳入国企指数，极兔速递(1519.HK)被剔除，变动于 9 月 8 日起生效。
在生物科技与科技方面，恒生生物科技指数的成分股在此次调整中被精简至30 只，而恒生科技指数的成分股维持不变。
就市场情绪方面，近年市场显示「染蓝魔咒」现象，即是一入指数，股价即见顶。例如，上次检讨染蓝的美的(300.HK) 及中通快递(2057.HK)，期间恒指上升了2 千点，但他们竟原地踏步！
百度(9888.HK)第二季财报表现比市场预期略好，主要受惠成本削减。AI 云端服务需求增长推动了收入出现小幅超预期。投资者应留意以下重点：AI 与云端业务的长期盈利性、搜寻广告与其他核心广告业务的复甦速度、以及毛利率改善的可持续性与时间表。此外，宏观经济与中国广告市场的变化、以及竞争对手（包括社交媒体与新兴网路服务平台）对 Baidu Core 的影响，都将显著影响其未来的成长与估值。
百度云及无人车服务萝卜快跑是重点所在，当中百度云收入增长27%，而萝卜快跑提供的全无人自动驾驶订单超过2.2 百万单，同比增加148%，领先全球同业。
百度目前市值只有大约2,400 亿港元，其实只是百度云及萝卜快跑两个业务应该已值的价钱， 另外的业务及帐面净现金约2,000 亿港元就是白送，可惜主业的倒退，令到市场嫌弃百度，但其实估值实在便宜。建议可上望HK$97.00，HK$79.50 止蚀。
小米(1810.HK) 第二季强劲表现显示其规模经济改善与产品组合改善带动毛利回升，驱动了智能电动汽车及AI 等创新业务3.2 个百分点的环比毛利率增长，得益于物联网（IoT）领域的稳健增长，抵销智能手机市场疲弱。随着第二座电动车工厂的投产与 YU7 SUV 的销售组合提升，预期这些因素有助于毛利率持续走高，并使电动车（EV）部门在今年底达成收支平衡，进而推动 2025–26 年的盈利超出市场预期。
市场假设小米在明年的电动车出货量可能达到 78.2 万辆，甚至有机会超越中国的Tesla 年度出货量，较市场共识高出约 25%。第二工厂的全面投产、第三工厂的可能性，以及新款 SUV 车型的推出，均可能推动 EV 部门的增长。EV 对营收的贡献在明年可能攀升至占比约 30%，使该产品线成为估值的重要催化剂。建议可上望HK$59.50，HK$49.00 止蚀。
