美股及A股下跌，港股上周亦向下寻底，上周五收报25,220点。业绩期未能带动港股气氛，今周有阿里巴巴业绩公布，另外，中国11月官方制造业PMI、10月规模以上工业企业利润数据亦将发布。短期重视高股息基本面稳健股份。展望后市，大市的走势仍然向下, 但由于国家队在支持人民币方面处理得很好, 人民币徘徊于7.10的水平, 料今周跌幅收窄，估计恒指将在 24,700 至 25,700 间浮动。
十月社会消费品零售总额同比增速为2.9%，符合预期。10月长假对消费有一定的推动作用，零售销售环比增长0.16%，增速由负转正。 10月餐饮收入同比增长3.8%，比9月加快2.9个百分点。同时，金价上涨推高黄金珠宝消费，10月同比增长37.6%，比9月加快27.9个百分点。双11活动提前展开，10月通信器材零售额同比增长23.2%，比9月加快7个百分点，文化办公用品零售同比增长13.5%，比9月加快7.3个百分点。另外，体育娱乐用品零售同比增速也在10%以上。
10月零售销售主要拖累来自于补贴类商品。随着房地产销售降温和补贴推动作用下降，10月家电零售额同比下降14.6%。家具类商品零售额同比增速继续放缓，10月增速为9.6%，比上月回落6.6个百分点，地产后周期商品零售额同比下降6.2%。汽车增速也由正转负，10月同比增速为-6.6%，比9月下降8.2个百分点。预计年内消费增速将继续承压，一方面，去年基数偏高，另一方面，商品零售增速可能会继续下滑。未来居民消费新的增长点主要在于服务消费。11月部分地区中小学生放秋假，对淡季旅游消费有一定的带动作用。
中国银行（3988 HK）公布9M25业绩，经营收入总额为4,912亿元，同比增长2.7%，增速较1H25降低1.1个百分点。净利润为1,776亿元，同比增长1.1%，前三季度利润增速回正。具体来看，中国银行规模保持高个位数增长， 25Q3末总资产、贷款、存款同比增长10.2%、8.9%、8.3%。同时净息差同比降幅收窄，9M25中国银行净息差为1.26%，同比降低15bps，环比较1H25保持不变。净利息收入同比降低3.0%，降幅较1H25（-5.3%）有所收窄。
中国银行9M25手续费及佣金净收入同比增长8.1%（25H1同比+9.2%），整体延续较好增长趋势。第三季度资本市场表现回暖，或对公司财富管理等业务有所促进。9M25其他非利息收入同比增长22.2%（25H1同比+42.0%），三季度债市波动影响下，投资类收入有一定压力。作为国有大型银行，中国银行经营稳健、资产质量良好，前三季度利润已回正，提振市场对于高红利资产的信心。建议可上望HK$5.25，HK$4.35止蚀。
工商银行（1398 HK）前三季度经营收入总额为6,400亿元人民币（下同），同比增长2.2%，净利润为2,699亿，同比增长0.3%。净利润和收入增速继续改善，主要由于:1)利息净收入前三季度同比下降0.7%，降幅较上半年收窄0.6个百分点，主要由于息差降幅收窄，信贷业务增速较高。2)其他非利息收入前三季度同比增长27.6%，较上半年的18.8%上升8.8个百分点，主要由于投资收益及公允价值变动收益增加。3)前三季度净手续费收入同比增长0.6%，较上半年上升1.2个百分点。
25Q3末，工商银行不良贷款率为1.33%，较年初下降1bp。25Q1以来，各季末不良率均稳定在1.33%。工商银行作为全球最大的商业银行，拥有良好的客户基础、突出的成本优势，同时工行作为能够稳定分红的高股息股份，股息价值值得关注。建议可上望HK$7.25，HK$5.95止蚀。
