2023.02.20 20,000点为恒指主要支持

中美关係再趋紧张，继美国击落了中国气球后，美国商务部宣布将涉事的6家中国企业列入贸易黑名单。另外，美国1月PPI按月升0.7%，按年升6%，高于预期的涨5.4%，加上就业市场持续强劲，令市场预期联储局于3月加息0.5%的机会增加，影响了投资气氛。此外，港元汇价亦走弱，港元1个月拆息一度回落至约2.12% 水平，或反映港元需求减弱，亦不利投资市场表现。

领展(823)大拆让5股供一股，拖累本港地产股股价表现。不过，供股有利降低负债，并提供更多资源作发展之用，长远而言亦有利股东权益。另外，近期本地地产市场持续回暖，交投量及楼价亦见反弹，本港地产股调整带来更好的买入机会，当中嘉里建设(683)年内将推出近1,800个单位，并专注于豪宅项目，而且租金收入佔比亦高于同业(>50%)，未来5年的收租物业组合面积亦有望可增加逾100%，我们料股价可跑赢同业。大市方面，本周将有恒生(11)、汇丰(5)、百度(9888)、阿里巴巴(9988)及香港交易所(388)等公佈业绩，料将成为市场焦点。港股技术走势一般，持续低于10天及20天线水平，加上部份券商或暂停中国大陆客户新增账户，对投资信心及资金流均带来负面影响，我们料港股短线仍具调整压力，将于20,000点至21,500点之间上落。于3月 4日及5日举行的两会亦是市场的另一焦点。

中国1月居民存款增加6.2万亿元人民币，创历史同期新高。随着经济回復增长及消费情绪復甦，料部份存款可化成消费，或有利带动整体零售表现。

维达国际(3331): 公司主要于中国从事为生产卫生纸产品及个人护理用品。于2022年公司的收入为194.2亿港元，同比升4%，当中佔总营业额近83%的生活用纸产品升3.9%至161亿元，而佔整体收入约17%的个人护理产品则升4.4%至33.1亿港元。期内盈利为7.06亿港元，同比跌57%。单计第四季，其收入为53.63亿港元，同比跌2%，不过盈利则同比跌95%至1,900万港元。

公司表示，去年业绩录得回落，主因受原材料价格上涨(包括纸浆、包装和能源)等影响。由于纸浆成本占公司生活用纸整体成本的约50%-70%，纸浆成本对盈利表现具较大影响。不过，管理层预计原材料成本将在2023年下降，而市场则料纸浆成本于23年可同比有双位数回落，将可提升23年的盈利表现。而随着内地放宽防疫措施，经济復常，行销活动将可改善，我们料公司的业绩表现已见底。建议可于21.3元买入，上望24.0元，20.0元止蚀。风险: 消费者情绪恢復逊于市场预期。

现代牧业(1117)主要在中国从事生产及销售牛奶，当中逾80%的销售给蒙牛乳业(2319)。于22年上半年，公司的收入为人民币56.3亿元，同比升77.1%，期内盈利为5.3亿元人民币，按年增5%。于22年上半年，原料奶的平均生产成本同比上涨5.1% 至人民币2.9 元/公斤，于12月更进一步增至3.1 元/公斤。不过公司表示将透过(1)提高牛奶产量，(2) 锁定玉米成本（约佔饲料成本的 40%/销售成本的 30%），冀可将毛利率可保持在30%以上。

市场预计2023年中国的鲜奶产量同比增长3%至4,200万吨，保持稳定增长。而管理层则目标未来的销量可逐步增加，主要透过其牛群规模增由22年上半年的约38万头，增加至2025年的约50万头，同时头乳牛年化产量可由目前的12 吨上升至 13 吨。而展望23年，公司料平均售价将持平，而销量则有高单位数增长至250万吨。受惠1）中国全面放宽防疫，（2）专注于成本控制，（3）销量增长稳定，我们料公司的基本面较能受惠中国消费者信心回復。建议可于1.12元买入，上望1.30元，1.05元止蚀。风险:短线的平均售价仍具下行压力。