2023.02.20 20,000點為恒指主要支持

中美關係再趨緊張，繼美國擊落了中國氣球後，美國商務部宣布將涉事的6家中國企業列入貿易黑名單。另外，美國1月PPI按月升0.7%，按年升6%，高於預期的漲5.4%，加上就業市場持續強勁，令市場預期聯儲局於3月加息0.5%的機會增加，影響了投資氣氛。此外，港元匯價亦走弱，港元1個月拆息一度回落至約2.12% 水平，或反映港元需求減弱，亦不利投資市場表現。

領展(823)大拆讓5股供一股，拖累本港地產股股價表現。不過，供股有利降低負債，並提供更多資源作發展之用，長遠而言亦有利股東權益。另外，近期本地地產市場持續回暖，交投量及樓價亦見反彈，本港地產股調整帶來更好的買入機會，當中嘉里建設(683)年內將推出近1,800個單位，並專注於豪宅項目，而且租金收入佔比亦高於同業(>50%)，未來5年的收租物業組合面積亦有望可增加逾100%，我們料股價可跑贏同業。大市方面，本周將有恒生(11)、匯豐(5)、百度(9888)、阿里巴巴(9988)及香港交易所(388)等公佈業績，料將成為市場焦點。港股技術走勢一般，持續低於10天及20天線水平，加上部份券商或暫停中國大陸客戶新增賬戶，對投資信心及資金流均帶來負面影響，我們料港股短線仍具調整壓力，將於20,000點至21,500點之間上落。於3月 4日及5日舉行的兩會亦是市場的另一焦點。

中國1月居民存款增加6.2萬億元人民幣，創歷史同期新高。隨著經濟回復增長及消費情緒復甦，料部份存款可化成消費，或有利帶動整體零售表現。

維達國際(3331): 公司主要於中國從事為生產衛生紙產品及個人護理用品。於2022年公司的收入為194.2億港元，同比升4%，當中佔總營業額近83%的生活用紙產品升3.9%至161億元，而佔整體收入約17%的個人護理產品則升4.4%至33.1億港元。期內盈利為7.06億港元，同比跌57%。單計第四季，其收入為53.63億港元，同比跌2%，不過盈利則同比跌95%至1,900萬港元。

公司表示，去年業績錄得回落，主因受原材料價格上漲(包括紙漿、包裝和能源)等影響。由於紙漿成本占公司生活用紙整體成本的約50%-70%，紙漿成本對盈利表現具較大影響。不過，管理層預計原材料成本將在2023年下降，而市場則料紙漿成本於23年可同比有雙位數回落，將可提升23年的盈利表現。而隨著內地放寬防疫措施，經濟復常，行銷活動將可改善，我們料公司的業績表現已見底。建議可於21.3元買入，上望24.0元，20.0元止蝕。風險: 消費者情緒恢復遜於市場預期。

現代牧業(1117)主要在中國從事生產及銷售牛奶，當中逾80%的銷售給蒙牛乳業(2319)。於22年上半年，公司的收入為人民幣56.3億元，同比升77.1%，期內盈利為5.3億元人民幣，按年增5%。於22年上半年，原料奶的平均生產成本同比上漲5.1% 至人民幣2.9 元/公斤，於12月更進一步增至3.1 元/公斤。不過公司表示將透過(1)提高牛奶產量，(2) 鎖定玉米成本（約佔飼料成本的 40%/銷售成本的 30%），冀可將毛利率可保持在30%以上。

市場預計2023年中國的鮮奶產量同比增長3%至4,200萬噸，保持穩定增長。而管理層則目標未來的銷量可逐步增加，主要透過其牛群規模增由22年上半年的約38萬頭，增加至2025年的約50萬頭，同時頭乳牛年化產量可由目前的12 噸上升至 13 噸。而展望23年，公司料平均售價將持平，而銷量則有高單位數增長至250萬噸。受惠1）中國全面放寬防疫，（2）專注於成本控制，（3）銷量增長穩定，我們料公司的基本面較能受惠中國消費者信心回復。建議可於1.12元買入，上望1.30元，1.05元止蝕。風險:短線的平均售價仍具下行壓力。