2022.12.19 忧虑美国经济前景 美股短线具较大下行压力

美国 11 月消费者物价指数 (CPI) 明显放缓，同比升7.1%，低于市场预期的7.3%及10月时的7.7%，核心CPI按年涨6%，同样低于预期的升6.1%及10月时的6.3%。事实上，11月核心CPI环比增长0.2%，创去年8月以来最低增速，数据反映美国的通胀情况确实有降温迹象。不过于上周的联储局议息会议，虽然一如预期加0.5%，惟暗示要到2024年才会降息，并表示由于通膨压力仍大，劳工短缺亦持续，可能需要在一段时期内维持限制性政策。事实上，目前除科技行业外，其他行业均未见有明显的减小招聘或缩减人手迹象，主因目前当地整体的劳动市场仍然偏紧。由于美国可能需要面对经济增速放缓及升息次数更多的困境，料经济前景继续是左右美股走势的主要因素。

市场继续关注美国经济前景问题，根据市场预测，普遍料23年美国经济将出现衰退，只有极小数认为可以软着陆。联储局料美国国内GDP增长将出现回落，23年的增长率由9月时的升1.2%下调至目前的升0.5%，失业率方面则升至4.6%(11月为3.7%)。而根据点阵图预测，2024年底联邦基金利率为4.1厘，9月时估计为3.9厘，而本轮加息周期的利率顶峰中位数至5.1厘，高于9月时估计的4.6厘水平。另一方面，年初至今，全球主要央行都差不多同步加息，根据世界银行在9月时曾发出的警告，这次的加息步伐是过去50年来未曾遇见过。环球央行的加息为全球经济增长带来更大的不明朗性。由于市场开始关注联储局官员对经济前景的担忧较他们承认的还要多，美股未来需要消化更多经济及企业盈利回落的不明朗因素。我们料美股短线反复向下的机会较大，S&P 500指数将于3,500点及4,200点之间上落。

行业方面，上周公用行业表现优于整体市场，或反映市场更关注经济下行的风险，资金流入公用股避险。由于目前市场炒作内地放宽防疫带来的经济重启以及中概股于美国退市的风险降低，中概股值得短线部署。

携程集团（TCOM）受惠于酒店预订的高速增长以及预订的快速修復，再配合暑期旅游市场触底反弹，加上海外旅游市场稳健復甦，于第3季度，公司的收入为69亿元人民币、同比增长29%，净利润为2.45亿元人民币，经调整EBITDA为14亿元人民币，同比增长164%，业绩超预期。事实上，于第3季，整体业务加速回暖。其中，住宿预订收入为29亿元人民币，增长32%; 交通票务收入为26亿元，同比增长44%，表现跑赢行业。

展望2023年，公司于近期发布“2023旅游振兴A计划”，为2023年国内旅游市场的複甦谋划佈局。事实上，公司表示内地疫情防控「新十条」的指引对旅游復甦具有强劲提振作用。虽然料旅游消费的报復性反弹尚需时间，但是全球旅游市场復甦已经迎来崭新的局面，料旅游主题短线仍具炒作空间，加上我们长期看好公司明年疫后復甦，建议可于US$33.8买入，上望US$38.0，US$31.8止蚀。

哔哩哔哩(BILI)公司第3季用户活跃及使用时长创新高，MAU达到3.3亿，日均使用时长达到96分钟。变现能力方面，公司后续的变现的主要动力仍然为游戏业务，在11月时，公司对游戏部分进行了组织架构调整，CEO兼任游戏发行中心总经理。后续代理游戏中，《赛马娘》国服为公司代理，虽然目前还未获得版号，但该款游戏在日服表现较好，若能上线有望带动游戏业务实现较大增长。广告方面，Story-mode渗透率稳步提升，时长也稳步增长，后续亦可通过其进行商业化以提升变现。

另外，美国PCAOB发佈正式声明，经过中美香港第一轮审计合作后，该委员会确认能不受阻碍的审计中概公司底稿，审计过程符合“完全准入”标准。 最终的调查报告预计于2023年完成并儘快公佈，PCAOB将于2023继续开展定期检查。 标誌着中概公司集体从美股退市风险进一步减轻，中美距离妥善解决中概危机终局越来越近。由于市场料中概股危机可望最终得到解决，我们建议投资者关注中概股市场外资迴流的机会。建议可于US$22.50买入，上望US$25.5，US$21.2止蚀。