2022.11.28 企业估值具下行压力 或影响美股表现

于G20峰会后，各国同意调整加息步伐，避免经济出现衰退，同时美国10月CPI及PPI均放缓，增强联储局放缓加息及美元见顶预期，一度带动美股向好。根据联储局议息记录显示，多数决策官员认同在未来放缓加息步伐，但预计利率将在更高水平见顶，市场解读为联储局取态偏鸽，目前对美股的投资气氛并未带来太大负面影响，不过更高的利率水平将为市场带来风险。欧洲方面，欧央行副行长预料欧元区通胀将维持在约10%的高位，而明年首季或上半年仍可能保持在6%或7%，通胀预期升势不能忽视。而欧央行将持续加息，直至通胀有望回落至2%指标。我们料未来多国的利率走势及通胀情况仍是左右投资市场的最主要因素。

美股的财报高𡶶期接近完结，S&P 500成份股中逾95%已发布业绩，当中只有不足70%的公司盈利超预期，同时第三季的收入及盈利平均同比只增约12%及3%，低于次季的升约14%及7%。事实上，市场亦料S&P500成份企业的盈利下滑情况最快可能要持续到23年下半年才会扭转，主要受成本削减和周期性復甦带动。由于料美股估值需要进一步向下调整，将加大美股的压力。历史上，美国感恩节后美股多向好，于11月最后几个交易日有逾60%美股录得上升，投资者可以参考。大市方面，最新数据显示美国就业市场及通胀预期降温，加上联储局对未来的加息幅度取态偏鸽，根据市场数据，预计美联储12月加息50基点的机率已升至~75%。不过由于市场已有所预期，加上美国2年及10年期国债的倒挂一度再创近年高位，或将限制美股表现，我们料股债投资部署仍需保持谨慎S&P 500指数将于3,500点及4,500点之间上落。

行业方面，上周必须品消费表现优于大市，或因受通胀预期降温及美国进入消费旺季带动。事实上，近期美国整体的零售及就业情况仍较稳健，或有望成消费股的短线催化剂，消费板块值得留意。

Abercrombie&Fitch（ANF）公司主要经营服装、个人护理产品和配饰的零售业务，并提供服装产品，包括针织上衣、编织衬衫、图案t恤、羊毛、毛衣、牛仔裤、编织裤子、短裤、外套、连衣裙、贴身内衣和泳衣等。同时，公司亦以Abercrombie&Fitch、Abercrombie kids、Hollister和Gilly Hicks等品牌提供个人护理产品和配饰。公司上季整体业绩超市场预期。22 财年第三季度销售额同比下降 3%至 8.8 亿美元，超过预期的8.31 亿美元。经调整每股盈利为0.01美元。

展望未来，公司指引 FY22 销售额将下降 2% – 3%，优于之前预测的中个位数回落。随着感恩节来临，我们料公司于销售量季可有较理想的表现。事实上，股价于业绩公佈后一度大升，反映市场受落公司的表现及未来指引，我们建议投资者等待股价回落时逢低买入。建议可于US$23买入，上望US$26，US$21.5止蚀。

百思买（BBY）公佈第三季度业绩，儘管通胀水平仍然较高，但我们看到大型消费电子产品的需求仍保持增长。公司的核心业绩指标均超过了市场预期。第三季度营收为105.9亿美元，好于市场预期的103.1亿美元。第三季度净利润为2.77亿美元。经调整后的摊薄每股盈利为1.38美元，亦高于市场预期的1.03美元。

虽然公司的同店销售额下降10.4%，但仍高于市场预料的回落12.9%。展望2023财年，公司预计同店销售额将下降约10%，优于之前预测的回落11%。另外，公司在第二季度暂停股票回购后，首席执行官表示已经在11月恢復了股票回购，并预计2023财年将花费约10亿美元进行股票回购，料可提升股东回报及对股价可起一定支持作用。我们对公司的长期发展持乐观态度，建议投资者等待回调吸纳，可于US$79买入，上望US$88.5，US$74.5止蚀。