2022.11.07 联储局或延长加息周期 不利科技股估值

美国9月劳工部JOLTS职位空缺1,071.7万个，高于预期的975万及8月时的1,005.3万，加上ADP美国10月私企职位增23.9万个，亦高于预期的18.5万个，或将加大工资上升及通胀的压力。联储局一如预期，加息0.75%，虽然暗示将放缓加息步伐，不过加息周期可能会延长，而最终的利率可能高于5%，同时，美国2年期与10年期国库券孳息曲线倒挂幅度一度创新高，预示经济或将陷衰退，为投资市场带来一定负面影响。根据市场数据，12加息0.5%的机会率约64%，而加0.75%的机会率约为31%。另外，欧元区10月通膨升至10.7%，为欧元区成立以来的单月最高，反映当地的生活成本问题进一步恶化。此外，欧洲央行行长拉加德早前已表示欧元区经济衰退的可能性已经加大，叠加高通胀，将为欧央行带来更大压力。另外，英伦银行亦加息0.75%，为1989年以来最大加幅。整体上，环球央行的加息取态将继续为金融市场带来不明朗。

美国将迎来消费者信心指数，由于密歇根大学的消费信心指数已升至半年来高位，若数据持续强劲，加上PCE物价指数已连续两月加速上升，或反美国潜在通胀压力仍高企，支持未来持续加息。另外，美国科技股早前公佈季绩，除部份龙头企业业绩一般及下调指引外，强势美元汇率亦不利企业表现。根据市场数据，S&P 500成份企业中，海外营收平均占比达 40%，而科技板块占比高达 58%。由于料美国利率将持续上升，支持美元强势，我们忧虑将继续影响科技股第四季的盈利表现。另外，公用企业的海外营收占比较低，只有~2%，受美元汇价的影响较低。能源业方面，亦可能一改以往的强势，主因拜登警告或为能源业开徵暴利税。由于能源股累积表现不俗，出现获利盘的机会较高。大市方面，由于市场料美国的利率最终可能高于5%，将不利投资气氛。我们料美股将维持反复格局，S&P 500指数将于3,400点及4,200点之间上落。

行业方面，公用、能源及原材料表现优于大市，而我们则较偏好医疗保健股，主因目前行业业绩仍然符预期，加上整体业务受经济及利息走势的影响较低，于现市况可提供较大的防守力。

麦克森(MCK): 公司为北美最大的药物批发商之一，主要从事治疗药物和化学药物的进口和批发业务，当中包括提供製药业务及解决方案、提供医疗手术部分及解决方案及开发提供保健医疗科技技术。于今年第3季，公司收入为702亿美元，符预期。而经调整利润为11.97亿美元，高于预期。

事实上，公司在美国製药MedSurg部门实现了强劲增长，公司提高了整体全年每股收益预期，其中包括Covid相关收入将可录更高贡献。公司指引23财年每股盈利为24.45-24.95美元(之前为23.95-24.65美元)。由于公司的医疗保健行业受消费者信心影响较小，加上于2021年底时，公司表示将继续实施股票回购计划，在预计未来几年收入和盈利都将保持强劲下，股票回购计划有助支持股价表现。建议可于US$385买入，上望US$430，US$362止蚀。

美源伯根公司（ABC）是一家领先的药品批发商，主要向药店（零售连锁店、独立和邮购）、医院网络和医疗保健提供商採购和分销品牌、彷製药和特种药品。公司上季营业额为611亿美元，同比增长3.8%。调整后的每股收益2.60美元，同比增长8.7%，亦优于市场预期的2.57美元。调整后毛利率为3.44%，同比上升3个基点。

公司预计今年的营业收入将增长5%-7%，其中美国医疗保健解决方案收入将增长2% – 4%。而经调整后的每股收益增长率预计为7% – 9%。考虑到稳健的行业基本面、加上具较快的盈利增长，以及资本配置带来的盈利上行潜力，我们相信公司的收入和利润会进一步扩大，股份值得留意。建议可于US$157买入，上望US$176，US$148止蚀。