2022.11.07 聯儲局或延長加息周期 不利科技股估值

美國9月勞工部JOLTS職位空缺1,071.7萬個，高於預期的975萬及8月時的1,005.3萬，加上ADP美國10月私企職位增23.9萬個，亦高於預期的18.5萬個，或將加大工資上升及通脹的壓力。聯儲局一如預期，加息0.75%，雖然暗示將放緩加息步伐，不過加息周期可能會延長，而最終的利率可能高於5%，同時，美國2年期與10年期國庫券孳息曲線倒掛幅度一度創新高，預示經濟或將陷衰退，為投資市場帶來一定負面影響。根據市場數據，12加息0.5%的機會率約64%，而加0.75%的機會率約為31%。另外，歐元區10月通膨升至10.7%，為歐元區成立以來的單月最高，反映當地的生活成本問題進一步惡化。此外，歐洲央行行長拉加德早前已表示歐元區經濟衰退的可能性已經加大，疊加高通脹，將為歐央行帶來更大壓力。另外，英倫銀行亦加息0.75%，為1989年以來最大加幅。整體上，環球央行的加息取態將繼續為金融市場帶來不明朗。

美國將迎來消費者信心指數，由於密歇根大學的消費信心指數已升至半年來高位，若數據持續強勁，加上PCE物價指數已連續兩月加速上升，或反美國潛在通脹壓力仍高企，支持未來持續加息。另外，美國科技股早前公佈季績，除部份龍頭企業業績一般及下調指引外，強勢美元匯率亦不利企業表現。根據市場數據，S&P 500成份企業中，海外營收平均占比達 40%，而科技板塊占比高達 58%。由於料美國利率將持續上升，支持美元強勢，我們憂慮將繼續影響科技股第四季的盈利表現。另外，公用企業的海外營收占比較低，只有~2%，受美元匯價的影響較低。能源業方面，亦可能一改以往的強勢，主因拜登警告或為能源業開徵暴利稅。由於能源股累積表現不俗，出現獲利盤的機會較高。大市方面，由於市場料美國的利率最終可能高於5%，將不利投資氣氛。我們料美股將維持反覆格局，S&P 500指數將於3,400點及4,200點之間上落。

行業方面，公用、能源及原材料表現優於大市，而我們則較偏好醫療保健股，主因目前行業業績仍然符預期，加上整體業務受經濟及利息走勢的影響較低，於現市況可提供較大的防守力。

麥克森(MCK): 公司為北美最大的藥物批發商之一，主要從事治療藥物和化學藥物的進口和批發業務，當中包括提供製藥業務及解決方案、提供醫療手術部分及解決方案及開發提供保健醫療科技技術。於今年第3季，公司收入為702億美元，符預期。而經調整利潤為11.97億美元，高於預期。

事實上，公司在美國製藥MedSurg部門實現了強勁增長，公司提高了整體全年每股收益預期，其中包括Covid相關收入將可錄更高貢獻。公司指引23財年每股盈利為24.45-24.95美元(之前為23.95-24.65美元)。由於公司的醫療保健行業受消費者信心影響較小，加上於2021年底時，公司表示將繼續實施股票回購計劃，在預計未來幾年收入和盈利都將保持強勁下，股票回購計劃有助支持股價表現。建議可於US$385買入，上望US$430，US$362止蝕。

美源伯根公司（ABC）是一家領先的藥品批發商，主要向藥店（零售連鎖店、獨立和郵購）、醫院網絡和醫療保健提供商採購和分銷品牌、彷製藥和特種藥品。公司上季營業額為611億美元，同比增長3.8%。調整後的每股收益2.60美元，同比增長8.7%，亦優於市場預期的2.57美元。調整後毛利率為3.44%，同比上升3個基點。

公司預計今年的營業收入將增長5%-7%，其中美國醫療保健解決方案收入將增長2% – 4%。而經調整後的每股收益增長率預計為7% – 9%。考慮到穩健的行業基本面、加上具較快的盈利增長，以及資本配置帶來的盈利上行潛力，我們相信公司的收入和利潤會進一步擴大，股份值得留意。建議可於US$157買入，上望US$176，US$148止蝕。