2022.10.31 市場繼續觀望聯儲局議息

美國經濟數據參差，第三季GDP按季升2.6%，高於預期，創2021年第四季以來新高，不過當地9月新屋銷售按月降10.9%，而美國 10月消費者信心指數降至102.5 (9月為108)。另外，標普全球公佈美國 10月綜合採購經理人指數 (PMI)連續四個月萎縮，而製造業PMI更是兩年來首次跌破盛衰分界線，經濟前景面臨一定挑戰。另外，美國第三季核心個人消費支出指數(PCE)升4.5%，符預期，加上加拿大央行於10月26日議息時宣布只升50基點，低於預期的75個基點，亦深化了市場對聯儲局減慢加息的預期。雖然市場料11月聯儲局加息0.75%的機會仍較高，但仍觀望本周議息會否為12月再加息0.75%的預期降溫。英國方面，辛偉誠自動當選黨魁並接任首相，由於市場認為辛偉誠具能力應對國家財政，帶動英鎊滙價一度反彈。不過，目前整體英國及歐洲所面臨的經濟環境仍較複雜，料新首相仍較帶來太大改變，料整體英國金融市場仍會波動。

美國將迎來就業、PMI數據及聯儲局議息等事項，料將成為市場焦點。雖然市場有消息指聯儲局明年應謹慎行事，可能考慮放慢升息步伐，不過目前通脹數據仍遠高於其目標，而根據利率點陣圖，預期利率會在今年底升到 4.4%，明年達 4.6%，不宜過份憧憬會於短期內大幅放緩加息步伐。另外，目前正值業績高峰期，按行業看，能源、工業、房地產是三個獲利成長最多的行業。另外，多家科技巨頭業績表現失利，事實上，在通膨居高不下及經濟衰退的風險增加下，企業盈利可能具再度下調空間，投資者需要留意。大市方面，美國期中選舉將於11月8日舉行，根據歷史數據，美股於期中選舉後上漲機率高，而在中期選舉後的一年，標普500指數平均升逾10%。在憧憬明年可能利息見頂及資金持續流入美元資產避險下，美股中長期表現不宜過於悲觀。但短線看，由於VIX指數仍較高，而且俄烏及金融市場得波動問題持續，料美股將維持反覆格局。我們料S&P 500指數將於3,700點及4,200點之間上落。

行業方面，金融等行業表現理想，主要金融股的季績表現理想，而科技股則表現落後，主因部份龍頭企業業績遜預期。不過，由於目前市場轉為憧憬聯儲局放緩加息步伐，或有利科技股估值，績優或具前景的科技股短線亦值得留意。

谷歌（GOOG）於22年第3季的營收為 690.92 億美元，同比升6.1%，分業務看（1）谷歌服務業務總營收 613.77 億美元，同比升2.5%。 其中廣告業務總營收 544.82 億美元，同比升2.5%。而於廣告業務中，谷歌搜索及其他業務營收395.39 億美元，同比升4.3%; YouTube廣告業務營收 70.71 億美元，同比跌1.9%。（2）谷歌雲業務營收為 68.68 億美元，同比升37.6%。整體利潤同比跌18.5%至171.35億美元，主要受谷歌服務業務以及 Other Bets 的經營利潤下降以及成本和市場費用增加所致。

展望未來，公司將轉向推動較高增長的工作以提高效率。公司預計第四季度的新增員工數量將顯著低於第三季度，同時2023年的重點專注於減緩運營費用的增加，作出更佳的成本控制。另外，公司的硬體銷售業務亦錄增長，公司表示因受惠Pixel 6a手機的熱賣，而隨著Pixle 7系列手機開賣國家增加了挪威、丹麥、瑞典、荷蘭以及印度五個國家，並將其銷量目標增加至800萬台，未來硬體業務有望成另一增長點。股份自8月以來一度跌逾20%，主因加息預期加強及市場對於明年經濟衰退預期的擔憂，不過目前公司估值已逐漸趨近合理水準，建議投資者逐步建倉，可於US$94買入，上望US$105，US$90止蝕。風險為聯儲局加息步伐。

Spotify Tech（SPOT）上季營收為30.36 億歐元，同比升21%(環比升6%)。毛利率24.7%。期內虧損2.28 億歐元。 分業務看，（1）訂閱收入為 26.51 億（同比升22%，環比升6%），主要得益於訂閱者的迅速增長，訂閱者數量Q3達到 1.95 億，同比升13%，環比升4%。（2）廣告支援收入3.85 億，同比升19%，環比升7%），主要得益於播客和音樂的強勁增長。由於歐洲地區的經濟環境仍面臨挑戰，這也反映出除歐洲外其餘地區的快速增長。

公司每月活躍用戶為4.56 億，同比升20%，環比升5%，超出公司指引約 600 萬。 主要來自於:(1）所有涉及地區的突出表現。（2）由於多媒體營銷活動推動了用戶活躍度，印度市場好於預期。（3）在整個拉丁美洲以巴西為首的優秀的市場行銷和 OEM 實力。展望未來，公司預計第4季的每月活躍用戶可進一步增加至4.79億，按季增加2,300萬，而付費用戶亦可增加700萬至2.02億。公司料第四季度收入可升至32億歐元，按季再升5.4%。雖然公司仍處於虧損狀態，不過公司的指引仍較樂觀，若未來科技股估值具重估空間，將有利股價表現。建議可於US$80買入，上望US$90，US$75止蝕。主要風險為公司仍未有盈利貢獻。