2022.10.17 加息步伐或更激进 美股料持续波动

美国9月份非农就业数据强劲，非农就业人数增加26.3万人，高于市场预期的25.5万人，而失业率从 8 月的 3.7% 降至 3.5%。同时，美国 9 月份CPI 及CPI 双双高于预期，而9月PPI亦按年升8.5%，按月涨0.4%，预示通胀难降。市场料11月加息0.75%的机率已逾90%，而12月再加息0.75%的机率亦增加。国际货币基金 (IMF) 将全球 2023 年经济成长率预测从 7 月预估的 2.9%下调至 2.7%，环球经济衰退压力持续增加。英国国库券市场一度再次遭遇抛售，令债息上涨。虽然英国央行扩大应急支持措施，但投资者仍忧虑可能引发市场新一波动荡。事实上，市场已预期即使面对金融风险和经济衰退，联储局亦会继续升息。虽然目前美股估值不高，不过环球金融市场仍充满较多不明朗因素，投资市场表现难以过份乐观。

美股将迎来第三季的企业业绩期，料企业对未来的盈利预期将是市场的焦点。另外，距离11月8日的美国期中选举剩下不到一个月，我们料选举结果亦是市场的另一关注点。美国商务部近期禁止美企向中方提供人工智能 (AI) 或超级计算机的高阶芯片。我们料对美国的芯片企业亦会带动重大负面影响，在美国可能要经历一段较长时间的经济下滑、高息环境及环球消费放缓下，美国企业均可能出现较明显的盈利回落情况。此外，由于全球 M2 货币供给量的同比增长出现回落，主因环球多家央行为应对通胀问题均收紧了货币政策。市场忧虑若美国维持目前每月减少 7,500 亿美元的速度，将为美股的下行风险带来更大压力。不过我们料美股大幅下跌的空间不大，主因市场关注美国及全球其他央行的加息行动将导致经济衰退，同时俄乌战争更趋紧张，令资金流向美元避险。我们料S&P 500指数将于3,200点及3,800点之间上落。

行业方面，上周的必须品消费及能源行业优于大市，除受惠欧洲能源问题持续及油价仍高企外，资金流入业务较稳定的必须品消费，反映市场的风险胃纳仍不是太高。而在现市况下，我们继续偏好消费相关行业，相信可持续受惠消费旺季的概念。

星巴克（SBUX）公司2022财年第三季度营收及利润均超预期，但中国市场依旧面临下滑境遇。星巴克Q3营收增长9%至81.5亿美元，净利润达9.129亿美元；全球同店销售额增长3%，但中国同店销售下跌达到44%。星巴克中国在2022财年以来，在同店销售额与平均客单价方面出现持续下滑的情况，2022财年第一季度，星巴克中国同店销售额下滑达14%，平均客单价下滑9%；第二季度星巴克中国营收同比下降14%，同店销售额下降20%，平均客单价下降4%。我们认为中国业务的下滑仍是隐忧。

公司早前宣布了新战略和长期财务目标，展望 23-25 财年长期财务的指引是商店销售额每年产生 7-9% 的增长，其商店投资组合每年增长约 7%，收入将以10-12% 的范围增长。随着利润的增长，星巴克将实现非公认会计原则调整后每股收益每年增长 15-20% 的目标，反映了公司在疫情的负面影响下有望逐步恢复。另外，星巴克宣布了恢复股票回购的计划。虽然中国业务仍具压力，但随着美国需求逐渐恢复，建议投资者可于调整部署，于US$85买入，上望US$96，US$80止蚀。

LVMH（LVMHUY）在全球经济疲弱及中国零封政策之下，继续交出亮丽业绩，公司第3季收入增加22%，比市场预期的16%高6%。集团财务总监Jean-Jacques Guiony直指奢侈品不是经济寒暑表，与面对大众的品牌不同，LVMH有能力将成本转嫁至富人身上。

事实上，LVMH曾在今年2月将全线产品平均加价7%，仍无损收入增长。不过集团对于明年就相对保守，将会控制支出，亦没有为2023年制定加价计划。按地区的收入增长，最主要来源为欧洲，原因为美国大量富贵客人到当地旅行，带动当地销售增长，而日本及美国则紧随其后。不过亚洲则可能持续受中国清零政策所带来的影响。

中国销售额在上季或多或少保持持平。我们假设封锁状态持续，全国商店的客流量仍远不及2019年的水平。虽然中国业务的不确定性将继续成为投资者的隐忧，但目前整体业绩仍可观，若未来中国的防疫政策出现变化或为股价带来催化作用。建议投资者可于调整部署，于US$117买入，上望US$131，US$110止蚀。