2022.10.17 加息步伐或更激進 美股料持續波動

美國9月份非農就業數據強勁，非農就業人數增加26.3萬人，高於市場預期的25.5萬人，而失業率從 8 月的 3.7% 降至 3.5%。同時，美國 9 月份CPI 及CPI 雙雙高於預期，而9月PPI亦按年升8.5%，按月漲0.4%，預示通脹難降。市場料11月加息0.75%的機率已逾90%，而12月再加息0.75%的機率亦增加。國際貨幣基金 (IMF) 將全球 2023 年經濟成長率預測從 7 月預估的 2.9%下調至 2.7%，環球經濟衰退壓力持續增加。英國國庫券市場一度再次遭遇拋售，令債息上漲。雖然英國央行擴大應急支援措施，但投資者仍憂慮可能引發市場新一波動盪。事實上，市場已預期即使面對金融風險和經濟衰退，聯儲局亦會繼續升息。雖然目前美股估值不高，不過環球金融市場仍充滿較多不明朗因素，投資市場表現難以過份樂觀。

美股將迎來第三季的企業業績期，料企業對未來的盈利預期將是市場的焦點。另外，距離11月8日的美國期中選舉剩下不到一個月，我們料選舉結果亦是市場的另一關注點。美國商務部近期禁止美企向中方提供人工智慧 (AI) 或超級電腦的高階晶片。我們料對美國的晶片企業亦會帶動重大負面影響，在美國可能要經歷一段較長時間的經濟下滑、高息環境及環球消費放緩下，美國企業均可能出現較明顯的盈利回落情況。此外，由於全球 M2 貨幣供給量的同比增長出現回落，主因環球多家央行為應對通脹問題均收緊了貨幣政策。市場憂慮若美國維持目前每月減少 7,500 億美元的速度，將為美股的下行風險帶來更大壓力。不過我們料美股大幅下跌的空間不大，主因市場關注美國及全球其他央行的加息行動將導致經濟衰退，同時俄烏戰爭更趨緊張，令資金流向美元避險。我們料S&P 500指數將於3,200點及3,800點之間上落。

行業方面，上周的必須品消費及能源行業優於大市，除受惠歐洲能源問題持續及油價仍高企外，資金流入業務較穩定的必須品消費，反映市場的風險胃納仍不是太高。而在現市況下，我們繼續偏好消費相關行業，相信可持續受惠消費旺季的概念。

星巴克（SBUX）公司2022財年第三季度營收及利潤均超預期，但中國市場依舊面臨下滑境遇。星巴克Q3營收增長9%至81.5億美元，淨利潤達9.129億美元；全球同店銷售額增長3%，但中國同店銷售下跌達到44%。星巴克中國在2022財年以來，在同店銷售額與平均客單價方面出現持續下滑的情況，2022財年第一季度，星巴克中國同店銷售額下滑達14%，平均客單價下滑9%；第二季度星巴克中國營收同比下降14%，同店銷售額下降20%，平均客單價下降4%。我們認為中國業務的下滑仍是隱憂。

公司早前宣佈了新戰略和長期財務目標，展望 23-25 財年長期財務的指引是商店銷售額每年產生 7-9% 的增長，其商店投資組合每年增長約 7%，收入將以10-12% 的範圍增長。隨著利潤的增長，星巴克將實現非公認會計原則調整後每股收益每年增長 15-20% 的目標，反映了公司在疫情的負面影響下有望逐步恢復。另外，星巴克宣佈了恢復股票回購的計畫。雖然中國業務仍具壓力，但隨著美國需求逐漸恢復，建議投資者可於調整部署，於US$85買入，上望US$96，US$80止蝕。

LVMH（LVMHUY）在全球經濟疲弱及中國零封政策之下，繼續交出亮麗業績，公司第3季收入增加22%，比市場預期的16%高6%。集團財務總監Jean-Jacques Guiony直指奢侈品不是經濟寒暑表，與面對大眾的品牌不同，LVMH有能力將成本轉嫁至富人身上。

事實上，LVMH曾在今年2月將全線產品平均加價7%，仍無損收入增長。不過集團對於明年就相對保守，將會控制支出，亦沒有為2023年制定加價計劃。按地區的收入增長，最主要來源為歐洲，原因為美國大量富貴客人到當地旅行，帶動當地銷售增長，而日本及美國則緊隨其後。不過亞洲則可能持續受中國清零政策所帶來的影響。

中國銷售額在上季或多或少保持持平。我們假設封鎖狀態持續，全國商店的客流量仍遠不及2019年的水平。雖然中國業務的不確定性將繼續成為投資者的隱憂，但目前整體業績仍可觀，若未來中國的防疫政策出現變化或為股價帶來催化作用。建議投資者可於調整部署，於US$117買入，上望US$131，US$110止蝕。