2022.10.10 聯儲局料續加息 3,400點為標普主要支持

上周美股一度明顯反彈，除英財相撤回之前提出的取消45%最高所得稅稅率的計劃，帶動英鎊金融市場回穩外，美國勞工部JOLTS 8月職位空缺小於市場預期，創14個月新低，以及澳洲央行意外放慢加息步伐，令市場憧憬聯儲局及其他主要央行可能改變目前較為激進的收緊貨幣政策等均帶動了投資氣氛。不過，投資者需注意，聯儲局兩位立場偏鴿派的官員明確表示 2023 年不會降息，根據9 月開會的利率預測點陣圖顯示，直到 2024年都不會降息，遲於市場預期的23年或可能降息的預期，投資者不宜對減息過份預期。另外，國際貨幣基金(IMF)表示全球衰退風險正增加，加上三星及AMD等但企業第3季收入亦低於預期，反映環球經濟情況趨不明朗，料目前投資市場仍以反覆波動為主。

美國將公佈CPI、消費者信心指數等經濟數據，將為當地通脹及經濟情況帶來更大啟示。不過聯儲局現在仍把通脹降至2%為目標，除非通膨數據連續幾個月出現改善，否則目前不能過份憧憬聯儲局會轉向鴿派，市場料下次聯儲局會議加息0.75%的機會仍然較大。另外，歐洲兩大投行瑞信（Credit Suisse）和德銀（Deutsche Bank）股價一度明顯回落，主因市場憂慮由於近期多種金融產品均出現較大波動，金額機構可能會出現雷曼兄弟翻版，導致股價受壓。事實上，瑞信債務違約風險亦明顯升溫，CDS一度升至2009年最高水平，市場估瑞信將可能需要籌集 40 億瑞士法郎的資本。我們料金融市場短期將持續波動。而根據歷史數據，於1970年至今，S&P 500指數於首3季共有6次跌超過12%，當中4次可於第四季反彈，唯一例外是 2008 年金融海嘯。大市方面，由於地緣政治未見降溫，加上金融市場的不明朗性亦增加，而且VIX指數亦於30以上，我們料美股仍較波動。預計S&P 500指數將於3,400點及3,900點之間上落。

行業方面，上周普遍行業錄得反彈，而能源行業則繼續跑贏大市，主要由於市場仍關注潛在的能源短缺問題，及石油輸出國組織等宣布將減產等帶動。不過目前加息及經濟回落仍是市場最大風險，我們偏好業務較不受經濟周期影響的醫療行業。

葛蘭素史克（GSK）是以研發為基礎的製藥公司。股份年內表現優於大盤。公司從第二季度的增長資料有所放緩，其中疫苗和特種藥物的增長均有所減慢，而普通藥物的增長則保持低迷。公司解釋說，美國疾病預防控制中心採購的正常化和普通藥品的仿製藥競爭影響了銷售。後者是需要強調的一點，因為持續的競爭可能會進一步削弱其增長。前景也不容樂觀。即使整個財政年度的銷售預期上調，預計它們將進一步放緩至 6-8%。

即使考慮到銷售額下降，我們料公司的股價仍有上漲可能，基於其 GAAP 十二個月追蹤市盈率約為 7 倍，遠低於行業中值 18倍。我們認為作為防禦性股票，它在放緩中的下行空間相對有限。儘管公司前景仍存在一些擔憂，但由於股價亦有所調整，相信正反映其負面因素。建議投資者逢低吸納，可於US$29買入，上望US$32.5，US$27.5止蝕。

福泰製藥（VRTX）是一家以 CF（囊性纖維化）療法的公司，同時專注在基因療法的生物技術相關工作。公司2022 年第二季度業績收入增長至 22 億美元，環比升5%，同比增長 22%。淨利潤為 8.11 億美元，主要由其囊性纖維化特許經營權帶動（86% 的收入即 18.9 億美元來自 Trikafta 的銷售）。

公司的鐮狀細胞病和輸血依賴性地中海貧血的 Exa-cel、APOL1 介導的腎臟疾病的 VX-147 和急性疼痛的 VX-548 是三個後期的項目，可能會在未來五年內實現高水平的收益增長。其中 VX-548 可能是價值數十億美元的產品。如果得到確認，它可能具有類似壟斷的地位，並產生數十億美元的收入，我們看好公司後期的產品線成長。

另外，公司目前擁有 93 億美元的現金和等價物同時沒有債務。我們相信公司有能力向股東支付股息，並利用資金優勢獲得便宜資產。目前估值合理，未來的增長亦值得憧憬，我們建議投資者可於US$290買入，上望US$325，US$275止蝕。