上周在中美两国贸易争端缓解的因素推动下造好，现时所有利好因素已经出台，港股似乎缺乏上升动力。一旦业绩股公布的业绩表现欠佳，短期拖低大市表现。同时观望周一国家统计局公布中国4月社会消费品零售总额同比、规模以上工业增加值同比、城镇调查失业率等数据。展望大市，我们预计恒生指数将在22,600至24,000点区间内波动。
宁德时代(3750.HK)在香港发行H股上市，原本被认为是一个确定性较高但回报偏低的投资机会。虽然整体集资额巨大，但分配给公开发售的股份仅占发行量的7.5%，最多只有23.25亿元，且不设回拨。所以估计即使投入大量资金认购，最终分配到的股份也可能不多。加上潜在的上升空间有限，令这次IPO变得「食之无味，弃之可惜」。
宁德时代的基石投资者阵容强大，不乏知名机构，反映这次IPO受到机构投资者的欢迎。预计大部分机构都有配置需求，因此公司亦「吊高」来卖，H股最终定价估计不会比A股有太大折让。若以上限价263元定价，仅比昨日A股收市价有约5%折让。香港上市的H股一般比A股有较大折让，只有极少数股份如比亚迪(1211.HK)、招商银行(3968.HK)等的H股能与A股持平或有溢价。因此，推测宁德时代H股的价格，正常情况下有机会与A股持平。
宁德时代H股应该会行使发售量调整权，加上15%的超额配售，最终集资额可能高达约50亿美元。庞大的流通市值有望令其上市后快速纳入MSCI及FTSE指数，带来指数基金的被动配置需求，或令H股短暂出现溢价。期望H股上市初期可有约10%的上升空间。
如果确实有10%的确定性升幅，理论上值得大手参与。虽然宁德时代上市后有望快速纳入MSCI及FTSE指数，但风险有二：基石投资者锁定65.7%新股，且有6个月锁定期，可能令流通市值不足，未必能快速纳入MSCI及FTSE；另外，宁德时代采用S规则（Regulation S）发售新股，禁止向美国境内投资者销售，并免除美国某些监管备案义务，意味美国境内投资者无法参与，或会影响其纳入MSCI及FTSE的速度。
腾讯(700.HK)对AI的长线投资策略是正确的选择，虽然这未必能在短期内带来显著回报。这种平衡发展的策略，与阿里巴巴早前「all-in」AI的高风险决定形成对比。以去年第一季计，阿里巴巴以AI为核心的云智能业务只占集团调整后EBITA约7%，对整体盈利贡献有限，难以对集团利润产生明显推动作用。
若下半年出现不确定性导致消费放缓，腾讯及其他中国互联网巨头都面临第二轮美国关税风险。腾讯同时也有潜在风险，即美国或扩大对游戏产业征收关税，虽然我们认为这一情况发生的机率较低。相较于关税，美国制裁及出口管制对腾讯构成的风险更大。
第一季业绩后展望：虽然AI今年仍会对腾讯盈利带来支撑，但今年盈利前景仍主要依赖于游戏、广告及短视频业务的增长。腾讯专注于将AI应用于内部，尤其是在广告及游戏领域，更容易在短期内产生实质回报，相比之下，阿里巴巴的AI战略见效需时。腾讯相较电商同业具备更强韧性。建议可上望HK$574.00，HK$472.00止蚀。
京东(9618.HK)的外卖业务有望受惠于中国监管部门的介入。监管机构于5月13日宣布，已约见京东、美团及阿里巴巴旗下饿了么等行业主要玩家，就规范市场竞争、保障消费者、餐饮商户及骑手权益进行会谈。随着监管出手，京东外卖业务能更好地开拓收入来源，减少遭到竞争对手报复的风险。
第一季业绩后展望：今年京东零售业务盈利增长，有望抵消吸引商户和用户、扩展外卖业务所带来的成本。该业务在不到两个月内订单量增长了20倍。受惠于北京促消费政策下电子产品和家电销售提升，以及第三方商家服务费收入持续上升，京东第一季零售业务利润按年大增38%，这已足以抵销今年首三个月新业务亏损翻倍的影响。最终，零售与新业务合计盈利较市场预期高出17%。建议可上望HK$149.00，HK$123.00止蚀。
