港股连续数日都维持着窄幅升势，正进入拉锯时间，今年余下的日子，估计市况会继续大幅波动，不过港股经历压力测试后，展现出明显的韧性。对港股的前景可以保持审慎乐观，尤其是下月将迎来IPO旺季，相信闲置资金能在IPO热潮中发挥重要作用，争取较高收益。
港股一直因估值便宜，被视为价值洼地。不过，部分板块的估值其实已与欧美同业相近，特别是过去一年屡创佳绩的消费板块。近年来，许多国内消费股选择来港上市，其中不乏各行业的龙头公司。这些公司上市后，由于基本因素较佳而受到资金追捧，估值也被大幅推高。例如老铺黄金(6181.HK)、毛戈平(1318.HK)、布鲁可(325.HK)、卫龙美味(9985.HK)、蜜雪集团(2097.HK)、古茗(1364.HK)等，这些消费股大多数的市盈率超过30倍，有些甚至达到40至50倍。估值高企的原因，除了公司本身基本面较好外，还包括国内资金抱团炒作及禁售期导致流通股数量有限等因素。
然而，这些消费股存在炒作过热的风险，随时可能出现较大调整。老铺黄金和卫龙美味已经配股集资，预计将对消费股的炒作热度起到降温作用。此外，消费股龙头泡泡玛特(9992.HK)近日披露公司早期投资者蜂巧资本已经清仓约1,200万股套现。
两只消费股在同一天进行配股集资，加上另一龙头消费股有长期投资者沽货获利，时间上是否纯属巧合，值得关注。这些情况令人担心消费股的炒作可能会暂时熄火。
近期，热钱持续流入香港，导致港元近期走强，原因包括短期有大型IPO（如宁德时代及恒瑞医药），合共集资超过700亿港元，因此资金流入主要是由IPO需求带动。此外，大量中资股在未来数月派发末期股息，进一步推高港元短期需求。无论出现什么原因，热钱流入香港一向被视为利好股市。
展望大市，我们预计恒生指数将在22,200至23,600点区间内波动。中概股业绩季将打响，阿里、京东和网易都会今周公布最新季绩。
百济神州(6160.HK)今年的盈利前景获得了布鲁金萨（Brukinsa）销售持续增长的支持。布鲁金萨近期首次成为美国BTK抑制剂类别中的收入领导者，这是一个重要的里程碑。关于布鲁金萨专利争议的最新进展亦对百济神州有利，尽管艾伯维（AbbVie）可能会提出上诉。
展望未来，部分不确定性来自于《通胀削减法案》对阿斯利康（AstraZeneca）Calquence的潜在影响，以及礼来（Eli Lilly）pirtobrutinib一线疗法数据的公布。此外，sonrotoclax在套细胞淋巴瘤（MCL）二期临床数据，亦有望支持百济神州向美国提交上市申请。
预计百济神州的实体肿瘤管线将迎来炒消息的机会，重点包括即将于六月的R&D Day发布的CDK4抑制剂剂量递增数据。今年，百济神州总共有多达10项实体肿瘤资产有机会公布概念验证数据。建议可上望HK$159.00，HK$131.00止蚀。
华虹半导体(1347.HK)第二季业绩指引低于市场预期，显示其盈利前景充满挑战。虽然积极扩充产能有望推动双位数销售增长，但将其转化为强劲的净利润复甦——根据预测，今年净利有望倍增——实现起来似乎困难重重。成熟制程代工市场竞争激烈，尤其是在8吋晶圆领域，加上中国消费类晶片需求前景黯淡，受关税引发的经济不确定性间接影响，意味着公司在加价和提升利润率方面空间有限。
华虹半导体以快速建厂积极扩大市场份额的策略，将导致折旧大幅增加，短期内更会对毛利率构成进一步压力。尽管有以上那此负面因素，但港股展现出明显韧性，反而对落后二线股更加有利。建议可上望HK$36.65，HK$30.20止蚀。
