個股分析
药明生物 (2269.HK)
简介
全球领先的合同研究、开发与生产组织（CRDMO），为生物制剂行业客户提供从生物发现、开发到生产的端到端解决方案及服务。集团是全球生物药外包服务行业的龙头企业之一。
分析
- 创新药产业链景气度持续向上: 全球创新药投融资持续回暖，2026年上半年全球创新药融资达202亿美元；国内融资42亿美元，已达2025年全年总额的82%。药明生物截至4月底项目总数增至982个，公司预计2026年前三大生产项目收入各超1亿美元。
- 定价能力显著提升: 公司定价趋势正变得更为有利，新合同价格上调5%至15%，高于往年3%至5%的历史升幅。今年初签订的较高价格订单，将有助支持明年收入增长，定价能力持续改善，为利润率扩张提供直接支持。
- 产能利用率持续提升: 管理层透露，中国区产能明年有望接近满负荷运转，海外新加坡及爱尔兰产能建设进展顺利。产能利用率提升，加上定价改善，利润率扩张路径清晰。公司重申2026年收入增长指引为13%至17%（剔除汇率影响后为16%至20%），并维持未来三年收入复合增长率20%、生产端复合增长率30%的目标。
| 股票代号 | 2269.HK |
|---|---|
| 股价 | 40.46 港元 |
| 一手入场费 | 20,230 港元 |
| 总市值 | 1,676 亿港元 |
| 年初至今股价变化 | 28.7% |
| 2025财年收入 | 218 亿人民币 (YoY +16.7%) |
| 2025财年盈利 | 49.1 亿人民币 (YoY +46.3%) |
| 预测全年盈利 | 59.7 亿人民币 (YoY +21.6%) |
| 股息回报率 | N/A |
| 预测市盈率 | 24.5x vs 19.7x (过去2年平均) |
| 2025财年收入 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| CRDMO服务 | 98% | +16.6% |
看法:
风险:
股价走势
图片来源：Bloomberg
「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间， 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价: 40.46 港元
中线目标价: 45.70 港元
止蚀价: 37.65 港元
权益披露
研究部分析员及其关连人士没有持有报告内所推介证券的任何及相关权益；及并无于报告内所推介证券的上市法团担任高级人员。 分析员（等）之报酬不会直接或间接与本报告发表的特定意见或观点有任何关联。
汇业证券有限公司与本报告所推介证券的上市法团没有任何投资银行业务关系，也没有任何持有该(等)上市法团市值 1% 或以上的财务权益。 此外，汇业证券有限公司的任何雇员概无担任上市法团的高级人员。
免责声明
汇业证券有限公司 (「汇业证券」，香港证监会CE编号: AAW265) 的研究部提供以上资料。 文内内容及资料未经香港证监会或任何监管机构审核，惟汇业证券会按“证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则”内第16条有关分析员的操守准则编制以上 资料。 为此，以上资料（无论为明示或暗示）均不应视作任何建议、邀约、邀请、宣传、劝诱、推介或任何种类或形式之陈述。 汇业证券或其联营公司对任何因信赖或参考有关内容所导致的直接或间接损失，概不负责。 客户如以任何方式将以上资料分发予他人，汇业证券或其联营公司对该些未经许可之转发不会负上任何责任。 投资涉及风险。 证券价格可升可跌，买卖证券可导致亏损或盈利。
版权所有
本报告受版权保护，据此，未经汇业证券有限公司明确表示同意，本报告不得用于任何其他目的，也不得出售、分发、出版、或以任何方式转载。
地址：汇业证券有限公司，香港湾仔告士打道72号六国中心5楼