2023.05.08 20,700點繼續為恒指阻力

內地“五一”黃金周旅遊數據出爐，無論是出行人次還是旅遊收入均超2019年同期。中國文旅部發布公告指，今年“五一”假期，文化和旅遊行業復甦勢頭強勁，全國假日市場平穩有序。經文旅部數據中心測算，“五一”期間，全國國內旅遊出遊合計2.74億人次，按年增長70.83%，按可比口徑恢復至2019年同期的119.09%；實現國內旅遊收入1,480.5億元人民幣，按年增長128.90%，按可比口徑恢復至2019年同期的100.6%。

內地4月財新服務業PMI降至56.4，遜於預期，但仍處於擴張區間，並處於歷史較高水平。服務業供求兩旺，新訂單指數小幅回落，但仍顯著高於榮枯線；供需強勁亦提振了服務業就業。此前公布的4月財新製造業PMI錄得49.5，較前月下降0.5個百分點，近三個月首次落於收縮區間。4月財新中國綜合PMI從3月高點54.5降至53.6。價格方面，4月服務業經營成本加速上漲，用工成本增加是經營費用上升的主要原因，部分受訪企業表示原材料和辦公用品價格也有所上漲。但為了吸引和保住新訂單，收費端提價空間有限。港股方面，我們料恒指繼續於19,500-20,700點之間上落。

行業方面，此前房地產政策放鬆和房貸利率下調的效應有望進一步顯現，地產活動或逐步企穩，投資者宜留意相關企業。

恆隆地產（101）22財年收入同比增長0.3%至103.47億港元，基礎淨利潤同比下降4%至41.99億港元。於23年首季，公司在上海恒隆廣場、上海港匯恒隆廣場及無錫恒隆廣場(合佔整體收入~30%)的租戶零售額同比增長16%-17%。儘管國際邊境重新開放，但租戶在高端商場的銷售依然穩健。根據管理層表示，自2月以來，三個購物中心的租戶銷售額持續按月改善。

管理層目標於23年在香港可推出皓日剩餘的168個單位（可銷售價值約15億港元）和藍塘道23-39號的10個未售出單位（每個估價超過3億港元）。根據市場數據，於內地的奢侈品銷售保持韌性，市場預計23年奢侈品銷售同比增長15%-25%。基於（1）高端客戶受經濟影響相對較小，（2）奢侈品牌的粘性高，（3）奢侈品牌與海外的價格差距縮小，伴隨著中國本地旅遊業的複蘇，我們相信恆隆地產將繼續取得穩健的業績。建議可於13.8港元買入，上望16.1港元，13.3港元止蝕。

越秀地產（123）23年第一季度合同銷售額同比增長217.3%（同業平均同比增長約3%）至438億元人民幣，佔23年銷售目標（1,320億元人民幣）的約33%。於3月，公司的合同銷售額達到210億元人民幣，同比增長257%（同業+29.2%）或環比增長53%（同業+42%）。

公司的土地儲備面積約為2,850萬平方米，其中93%位於一線和二線城市。我們認為高線城市聚焦及充足土地儲備將有助於支持銷售表現。健康的財務狀況。公司仍處於“綠色”類別，淨負債率約為62.7%，現金與短期債務的比率約為2.23倍。平均借貸成本從21年的4.26%下降到22年的4.16%。公司於今年四月以每100股供30股方式集資約83.6億港元，所得款項將用於進一步投資於大灣區（佔22財年合約銷售額的約48%）、華東地區（佔22財年合約銷售額的34%）以及營運資金。建議可於10.0港元買入，上望11.7港元，9.6港元止蝕。