2023.05.02 20,500點繼續為恒指阻力

國家統計局公佈，3月份社會消費品零售總額3.79萬億元人民幣，按年增長10.6%，高於市場預期升7.5%；其中，除汽車以外的消費品零售額3.36萬億元，增長10.5%。首季社會消費品零售總額11.49萬億元，按年增長5.8%，高過預期升3.7%；其中，除汽車以外的消費品零售額10.41萬億元，增長6.8%。居民商品消費仍處於復蘇早期階段，未來有望隨著就業和收入的增長而進一步回暖。隨著企業經營和財政支出的改善，消費可能還會保持較好的趨勢，繼續對社零總額形成一定支撐。年初以來，居民信貸明顯反彈，消費者信心逐步恢復。服務業帶動的經濟復蘇對就業的拉動能力更強，就業需求有望得到改善。

差估署公布3月份私人住宅售價指數，按月上升約1.4%，連升3個月，首季累計上升約5%；“美聯樓價指數”顯示，今年首季按季升5.9%，打破去年第三季及第四季連跌兩季的頹勢。隨著首季樓價顯著回升，業主議價空間收窄，近期二手成交放緩，不排除部份急於沽貨的業主以筍價出售。展望第二季，目前香港經濟逐步向好，預期第二季樓價升勢持續，但預計升幅放緩。4月份迄今美聯樓價指數微升約0.3%，升幅相對放慢，而年內迄今累升6.3%。隨著通關帶動香港經濟逐步復常，今年樓價有望低位回升。港股方面，因欠缺上升動力。我們料恒指繼續於19,300-20,500點之間上落。

行業方面，儘管一季度國內經濟數據好於預期，但市場更加著眼於前瞻性的看當前增長的持續性，投資者可留意業績較好的消費個股。

青島啤酒（168.HK）公佈2023年一季度營運表現。2023年一季度，公司錄得營業收入107.1億元，較去年同期增加16.3%。公司實現產品銷量236.3萬千升，同比增長11.0%。2023年一季度實現淨利潤14.5億元，較去年同期增加28.9%；扣除非經常性損益淨利潤為13.5億元，較去年同期增加32.1%。

2023年一季度，公司產品銷量236.3萬千升，同比增長11.0%，其中主品牌青島啤酒實現銷量140.1萬千升，同比增長7.5%。中高端以上產品實現銷量98.4萬千升，同比增長11.6%。展望未來，公司將繼續貫徹“1（青島啤酒）+1（嶗山啤酒）”品牌戰略，促進品牌結構的持續優化升級，鞏固和提升在中高端市場的競爭優勢。公司擬依託“青島啤酒時光海岸精釀啤酒花園”、“TSINGTAO1903青島啤酒吧”等行銷方式，不斷滿足消費者的多層次需求。建議可於HK$81.2買入，上望HK$94.6，HK$78.7止蝕。

華潤啤酒（291.HK）22年營業總收入352.63億元，同比增加5.62%；還原出讓土地收入、資產減值及員工安置費用後的淨利為45.20億元，同比增加26.9%，業績符合預期。毛利率方面，受原材料、包材等成本上行影響，公司生產成本承壓，噸成本同增6.5%至1956元/千升，毛利率同降0.7pct至38.5%。

展望23年，從收入端來看，公司持續加碼高端化品牌建設，構建大客戶平臺的同時進推進“精二批”建設，與福建、浙江等市場客戶進行合作簽約。23年一季度公司產品銷量實現雙位數增長，預計23年全年次高端及以上產品銷量增速達20%以上，產品結構將持續升級，帶動公司量價齊升。此外，公司23年成本壓力有望緩和，疊加公司精益銷售費用投放，進一步優化管理費用，成本費用有望進一步優化，公司業績有望保持雙位數增長。建議可於HK$61.2買入，上望HK$71.3，HK$59.3止蝕。