理论上，经济数据良好，应利好股市，但近期美股却出现反覆下行的趋势，情况有点令人陌生。回想2024年初，市场当时仍在预测美国经济会出现「软着陆」，还是「硬着陆」。最后国际货币基金组织（IMF）在2024年尾表示，随着货币政策在使通胀降温的同时，没有导致美国经济陷入衰退，美国经济在2024年料实现软着陆。来到2025年，随着美国大选结果已定，市场对经济展望的基本预测依然是美国将实现「软着陆」。
这两个概念已成为投资者近年密切关注的焦点。
在经济学中，「软着陆」（Soft Landing）是一种经济成长平缓降温，而不引发经济大幅滑坡的过程。央行希望适度收紧货币政策以控制通胀，但同时又不希望过度压制，导致经济陷入衰退。在不经历严重经济下滑的情况下恢复成长。1994 年至 1995 年间，美国经济成功实现了软着陆情景。
「硬着陆」（Hard Landing）则是市场不想预见的经济调整方式，通常是因为央行采取过于激进的调控政策，导致经济成长率会出现断崖式下跌，伴随着高通胀、高失业率、资产价格暴跌等一系列负面效应，对经济和社会造成严重冲击。经济需要付出巨大的代价才能出现复甦。历史上，1970 年、1974 年、1980 年、1990 年和 2008 年均出现过经济「硬着陆」。
美国长短债息走势(过去一年)
事实上，这种情景转变已多次出现，但总离不开市场对利率走向的预期，当「利率上升时，股市投资者担心经济衰退，市场随之下跌，债券投资者注意到衰退正在形成，并认为长期收益率是良好的投资去处，这导致利率下降，随着市场因软着陆的预期而看涨，股市随即反转，债券收益率上升。」
最近，美股已回吐因特朗普当选而推动的升幅，因为特朗普的保护主义政策可能会导致更高的通胀和更高的利率。此外，美国12月就业数据超出预期，这令投资者更加担忧宽松政策将被推迟，利率可能在高位维持更长时间。
短期关注业绩
在这样的背景下，持续的经济好消息将使美股在短期内面临困局。今年来看，市场大部分时间的焦点将集中在美联储政策调整和特朗普政府的具体经济措施上。
短线来看，美股踏入业绩期，并由金融股「打头阵」，重点留意摩根大通（JPM.US）、富国银行（WFC.US）、花旗集团（C.US）、贝莱德（BLK.US）、美国银行（BAC.US）、高盛（GS.US）、摩根士丹利（MS.US）、联合健康（UNH.US）和台积电（TSM.US）等知名企业都将公布上季业绩。
随后一周，Netflix（NFLX.US）、美国运通（AXP.US）、强生（JNJ.US）、宝洁（PG.US）、通用航空（GE.US）、美国航空（AAL.US）、联合航空（UAL.US）等知名企业也公布业绩。
一月的最后一周，财报季将迎来高峰，包括微软（MSFT.US）、Alphabet（GOOG.US）、特斯拉（TSLA.US）、Meta（META.US）、亚马逊（AMZN.US）和苹果（AAPL.US）在内的科技巨头都将发布季度业绩。
根据FactSet估计，标准普尔500指数成分股在第四季度的每股收益预计将按年增长11.9%。与去年同期相比，预计有8个行业将实现同比收入增长，其中资讯技术和公用事业行业较佳，增长率分别为11.1%和8.0%。
业绩以及管理层对于未来业绩的展望将对美股乃至全球股市产生重大影响，一旦美股季绩远胜预期，或刺激美股出现估值重估。
美股焦点股
eBay (EBAY)
简介
全球线上拍卖及购物平台，到2023年公司的总商品交易量为730亿美元，全球十大电子商务公司之一。
分析
- Q3收入略高于预期: 第三季度收入同比上升3%至约25.8亿美元，略高于市场预期的25.5亿美元，经调整每股盈利1.19美元，略高于市场预期的1.18美元。
- 人工智慧业务进入收成期: 公司积极发展AI人工智力测验。在去年第九届年度卖家大会“eBay Open”上，宣布推出一项名为“Magical Bulk Listing”的新AI工具。该工具支援卖家大批量上传图片，然后能自动生成草稿，囊括类别、标题及商品细节等内容。
- 与Meta合作: Meta宣布在美国、法国、日本测试，让旗下Facebook Marketplace展示eBay商品，用户通过相关连结可转至eBay完成购物交易，相信公司可以扩阔接触层面。
| 股票代号 | EBAY.US |
|---|---|
| 股价 | 64.41美元 |
| 一手入场费 | 514港元 |
| 总市值 | 316亿美元 |
| 年初至今股价变化 | 6.4% |
| 2024财年Q3收入 | 25.8亿美元 (YoY +3%) |
| 2024财年Q3盈利 | 6亿美元(YoY +77%) |
| 预测盈利 | 24.2亿美元(YoY +20.6%) |
| 预测股息回报率 | 1.6厘 |
| 今年预测市盈率 | 13.6x vs 9.9x (过去2年平均) |
| 2024财年Q3收入 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| 美国 | 51% | +3.4% |
| 英国 | 15% | -2.2% |
| 中国 | 11% | +11.0% |
| 德国 | 9% | +1.0% |
| 其他 | 13% | +3.0% |
看法:
风险:
利润增长不及预期；行业竞争加剧。
股价走势
「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间。 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价： 64.41美元
短线目标价：71.00美元
止蚀价：61.50美元
港股焦点股
海尔智家 (6690.HK)
简介
分析
- 第三季纯利上升13%: 第三季纯利同比上升13%至47.3亿元人民币，惟收入仅增0.5%至约674亿元人民币。市场料在以旧换新政策作用下，第四季业绩料持续改善。
- 以旧换新政策加大力度: 以旧换新补贴政策所涵盖的家电产品种类从8种扩大至12种，新增微波炉、净水器、洗碗机和电饭煲，并将冷气机补贴额度由1部增加至3部，最高补贴额可达6,000元人民币。预期新措施对家电消费需求将产生积极影响。
- 新赛道布局进展理想: 在新赛道布局上，公司正不断创造新的增量市场。在企业方面，海尔智慧楼宇通过持续反覆运算磁悬浮、气悬浮、物联多连线等智慧节能产品，实现三大市场第一份额。在零售方面，三翼鸟为物联网时代用户提供了一步到位的美好智慧生活解决方案。三翼鸟已实现门店零售额同比增长10%；智家APP月活用户数达1,000万，同比增幅超35%。
| 股票代号 | 6690.HK |
|---|---|
| 股价 | 24.65港元 |
| 一手入场费 | 5,030港元 |
| 总市值 | 2,577亿港元 |
| 年初至今股价变化 | -8.5% |
| 2024财年Q3收入 | 674亿元人民币 (YoY +0.5%) |
| 2024财年Q3盈利 | 47.3亿元人民币(YoY +13%) |
| 2024年预测盈利 | 191.2亿元人民币(YoY 14.4%) |
| 预测股息回报率 | 3.4厘 |
| 今年预测市盈率 | 11.6x vs 11.9x (过去2年平均) |
| 2024财年Q3收入 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| 冰箱╱冷柜业务 | 23% | +1.8% |
| 厨电业务 | 11% | +0.3% |
| 空调业务 | 16% | +4.0% |
| 洗衣设备业务 | 17% | +5.0% |
| 水家电业务 | 5% | +7.0% |
| 其他业务 | 28% | +12.0% |
看法:
从国内到海外，公司保持在家电行业的竞争优势。随着全球创牌持续开辟新的增长空间，叠加零售模式变革带来的全流程效率提升，相信有利公司业绩增长。
风险:
家电销售不及预期。
股价走势
「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间。 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价：24.65港元
短线目标价：27.50港元
止蚀价：23.40港元
