2026年3月精选板块

中国正倾向对经济实施更具针对性的支持政策，而非再以大规模的刺激措施，这反映出中央对国内生产总值（GDP）增长目标展现了更大的灵活性，并有助缓解银行业在 2026 年利润率下行的风险。预计银行业的股东权益回报率（ROE）今年仅会下降 20 个基点，较之前的跌幅显著收窄，虽然高质量的信贷增长并不代表资产质量风险已完全消除。

随着决策者在 5% 的 GDP 增长目标上保持灵活性，加上在美伊冲突背景下即将举行的「习特会」，预计将减轻 2026 年银行利润率和 ROE 的压力。货币政策料将维持定向支持，市场预测财政赤字率将达到 8%。虽然不太可能出现「大水漫灌」式的刺激，但新增信贷将优先流向高新技术制造业、消费及基础设施领域。预计贷款市场报价利率（LPR）将仅下调 10 个基点，低于市场预期的 20 个基点。随着存款成本下降，银行利润率有望在 2026 年见底，且跌幅将低于往年。在中国支持经济的推动下，贷款将维持增长，较高的服务费收入亦能缓解 ROE 下降的冲击。

受惠于最新政策信号，中国银行业的利润率收窄幅度预计将从 2025 年的 10 个基点放缓至今年的 4 个基点。根据估计，ROE 在 2024 年下降 83 个基点（至 8.1%）及 2025 年下降 32 个基点（至 7.78%）后，2026 年仅会下跌约 20 个基点。较乐观的预测为，2026 年利润率将收窄 6 个基点。

虽然存在持续通缩迹象及 PMI 数据疲弱，中央银行将进一步放宽货币政策。然而，由于利率水平已处于低位，且再贷款及补充抵押贷款（PSL）等定向工具充足，全面放宽的空间有限。放宽 GDP 目标的弹性也有助于避免过激的宽松政策。市场预计 LPR 将下调 10 个基点，而下调存款准备金率（RRR）可注入流动性并稳定市场利率。央行已于 1 月下调针对农业与小微企业的再贷款利率，有限的宽松规模亦有助于控制 2026 年银行的利润率风险。

中国各银行料将新增信贷引导至符合国家推动「高质量发展」与「消费」的部门。2026 年企业贷款增长预计维持在 8-9%，与 2025 年持平，重点投入高科技、工业及绿色产业。在「十五五」规划下，银行贷款与地方政府专项债将共同支持地方基建。同时，银行亦会响应国家号召，发展个人经营及消费贷款，包括托儿、教育、医疗及养老，以构建供需良性循环。

按揭贷款可能会继续限制住户贷款的增长，预计 2026 年新增人民币贷款约为 16 万亿元，与 2025 年相若。资产质量问题依然困扰银行业，特别是住户、房地产及市政贷款。尽管名义不良贷款率稳定在 1.5%，但若未能果断转向消费导向，将压抑内需与就业，影响住户还款能力。一线城市的定向住房刺激措施难以遍及全国，内房企业的困境亦打击买家信心，质疑情绪已蔓延至国资背景开发商。部分地方政府债务依然沉重，预计不良贷款的增速将快于整体贷款增速（2025 年为 6%），银行信贷成本在去年持平后，今年可能有所上升。

1 月份货币数据显示 M2 增长 9%，高于 M1 的 4.9%。虽然两者差距较 9 月的多年低位略为收窄，但仍显示系统流动性充足，让人行有空间调整宽松节奏。受企业及非银金融机构存款带动，1 月存款增长从去年第四季的 8-8.7% 加速至约 10%。随着定期存款利率下降，2026 年存款增长或会放缓。2025 年全系统人民币存款增加约 26.4 万亿元，其中住户占逾半。融资成本下降可抵销部分贷款收益率下跌的影响，支持银行在 2026 年实现比 2025 年更轻微的利润率收窄。

招商银行 (3968.HK) 凭其深耕多年的「大财富管理」体系，在 2026 年消费与投资市场回暖的背景下，展现出强大的溢价能力。该行透过先进的 AI 算法精准锁定中高端客户需求，带动基金代销、保险代理及资产托管等非利息收入显著增长，有效抵销了行业普遍面临的利息收入收窄压力。同时，其股本回报率（ROE）长期维持在 13% 以上的行业领先水平，配合其对一线城市优质资产的精准投放，使其在经济复苏期成为资金追逐的成长型内银标杆。招商银行是投资者捕捉城市财富增长与金融创新红利的首选。