2026年3月精選板塊

中國正傾向對經濟實施更具針對性的支持政策，而非再以大規模的刺激措施，這反映出中央對國內生產總值（GDP）增長目標展現了更大的靈活性，並有助緩解銀行業在 2026 年利潤率下行的風險。預計銀行業的股東權益回報率（ROE）今年僅會下降 20 個基點，較之前的跌幅顯著收窄，雖然高質量的信貸增長並不代表資產質量風險已完全消除。

隨著決策者在 5% 的 GDP 增長目標上保持靈活性，加上在美伊衝突背景下即將舉行的「習特會」，預計將減輕 2026 年銀行利潤率和 ROE 的壓力。貨幣政策料將維持定向支持，市場預測財政赤字率將達到 8%。雖然不太可能出現「大水漫灌」式的刺激，但新增信貸將優先流向高新技術製造業、消費及基礎設施領域。預計貸款市場報價利率（LPR）將僅下調 10 個基點，低於市場預期的 20 個基點。隨著存款成本下降，銀行利潤率有望在 2026 年見底，且跌幅將低於往年。在中國支持經濟的推動下，貸款將維持增長，較高的服務費收入亦能緩解 ROE 下降的衝擊。

受惠於最新政策信號，中國銀行業的利潤率收窄幅度預計將從 2025 年的 10 個基點放緩至今年的 4 個基點。根據估計，ROE 在 2024 年下降 83 個基點（至 8.1%）及 2025 年下降 32 個基點（至 7.78%）後，2026 年僅會下跌約 20 個基點。較樂觀的預測為，2026 年利潤率將收窄 6 個基點。

雖然存在持續通縮跡象及 PMI 數據疲弱，中央銀行將進一步放寬貨幣政策。然而，由於利率水平已處於低位，且再貸款及補充抵押貸款（PSL）等定向工具充足，全面放寬的空間有限。放寬 GDP 目標的彈性也有助於避免過激的寬鬆政策。市場預計 LPR 將下調 10 個基點，而下調存款準備金率（RRR）可注入流動性並穩定市場利率。央行已於 1 月下調針對農業與小微企業的再貸款利率，有限的寬鬆規模亦有助於控制 2026 年銀行的利潤率風險。

中國各銀行料將新增信貸引導至符合國家推動「高質量發展」與「消費」的部門。2026 年企業貸款增長預計維持在 8-9%，與 2025 年持平，重點投入高科技、工業及綠色產業。在「十五五」規劃下，銀行貸款與地方政府專項債將共同支持地方基建。同時，銀行亦會響應國家號召，發展個人經營及消費貸款，包括托兒、教育、醫療及養老，以構建供需良性循環。

按揭貸款可能會繼續限制住戶貸款的增長，預計 2026 年新增人民幣貸款約為 16 萬億元，與 2025 年相若。資產質量問題依然困擾銀行業，特別是住戶、房地產及市政貸款。儘管名義不良貸款率穩定在 1.5%，但若未能果斷轉向消費導向，將壓抑內需與就業，影響住戶還款能力。一線城市的定向住房刺激措施難以遍及全國，內房企業的困境亦打擊買家信心，質疑情緒已蔓延至國資背景開發商。部分地方政府債務依然沈重，預計不良貸款的增速將快於整體貸款增速（2025 年為 6%），銀行信貸成本在去年持平後，今年可能有所上升。

1 月份貨幣數據顯示 M2 增長 9%，高於 M1 的 4.9%。雖然兩者差距較 9 月的多年低位略為收窄，但仍顯示系統流動性充足，讓人行有空間調整寬鬆節奏。受企業及非銀金融機構存款帶動，1 月存款增長從去年第四季的 8-8.7% 加速至約 10%。隨著定期存款利率下降，2026 年存款增長或會放緩。2025 年全系統人民幣存款增加約 26.4 萬億元，其中住戶佔逾半。融資成本下降可抵銷部分貸款收益率下跌的影響，支持銀行在 2026 年實現比 2025 年更輕微的利潤率收窄。

招商銀行 (3968.HK) 憑其深耕多年的「大財富管理」體系，在 2026 年消費與投資市場回暖的背景下，展現出強大的溢價能力。該行透過先進的 AI 算法精準鎖定中高端客戶需求，帶動基金代銷、保險代理及資產托管等非利息收入顯著增長，有效抵銷了行業普遍面臨的利息收入收窄壓力。同時，其股本回報率（ROE）長期維持在 13% 以上的行業領先水平，配合其對一線城市優質資產的精準投放，使其在經濟復蘇期成為資金追逐的成長型內銀標杆。招商銀行是投資者捕捉城市財富增長與金融創新紅利的首選。