中国啤酒行业最新发展
干燥的天气在第三季抵消较凉的气温所带来的负面影响，并有望促进中国啤酒销售，特别是在高毛利率的酒吧及餐厅等销售渠道。啤酒产量估计同比增长约2%。在区域格局方面，华润啤酒(291.HK)最具受益优势，原因在于其对区域的良好曝光、强劲的品牌力以及高端产品组合的优势；与此相比，燕京啤酒(000729.CH)面临压力，因为较凉的天气对其核心北京市场的需求造成影响。
图1. 华润啤酒(291.HK)股价表现
图2. 燕京啤酒(000729.CH)股价表现
据统计，大约70%的啤酒产量波动可由中国平均气温、降雨量解释。此外，干燥的天气在第三季度会轻微提振中国啤酒销售，即使温度略降亦带来正向效应。产量将因降雨量下降而上升约2%。华润啤酒之所以更受益，是由于它在东部与中部地区的广泛覆盖、强劲的品牌力以及稳健的分销网络，这些因素共同促成潜在的销量增长，且超越百威亚太(1876.HK)及燕京啤酒等竞争对手。
图3. 百威亚太(1876.HK)股价表现
若以降雨量低于预期而平均气温仍有下降的假设来看，中国啤酒需求在第三季出现回升，假设平均气温较去年下降约3%、降雨量下降约2%。较少的降雨通常会促使户外用餐与社交聚会增加，从而利于餐厅与酒吧等场域的在店消费。这一变化对高端品牌而言尤其有利，因为高端啤酒在现场销售与即时消费场景中具有明显优势。虽然较低的气温可能抑制啤酒的整体吸引力，但这一影响不及降雨带来的推动力，因此更有利于渠道组合的改善，从而支撑第三季的销售增长。
中国啤酒产量在第三季有望较去年同期增长约2%，这一预期是建立在降雨量下降约2%的基础上，而相较之下平均温度下降约3%的影响被认为较小。啤酒产量与平均气温之间呈正相关、与降水量之间呈负相关。由于啤酒会变质，生产水平通常会反映酿酒商对近期需求的预期。
在竞争格局方面，华润啤酒最有可能受惠于第三季的天气变动，相较之下，百威亚太以及青岛啤酒(168.HK)等品牌承受更多的挑战。这主要是因为华润啤酒在东部与中部地区的销量较大，降雨量下降有助于其提振需求，而这些地区同时也是其强势市场。虽然百威亚太在高端现场消费场景具备一定优势，但其焦点较为狭窄，弹性较低，若家庭消费仍保持活力，对于需求转变的覆盖能力可能不足，因此面临一定的风险。
图4. 青岛啤酒(168.HK)股价表现
在今年前两个月的数据中，华润啤酒的高端品牌Heineken在第一季头两个月的销售出现双位数增长，尽管基数较高。去年下半年的下雨天较多，特别是在广东与福建等区域，对多家啤酒商的表现造成负面影响，包括百威亚太、重庆啤酒(600132.CH)与华润啤酒等。另一方面，重庆啤酒指出，去年第二季受南部与西部地区的潮湿天气影响，销售增长速度放缓。中国啤酒产量的多变性正是在这些地区天气分布差异下逐步显现。
图5. 重庆啤酒(600132.CH)股价表现
中国主要酿酒商在第三季表现出不同的走势，华润啤酒因其在东部与中部地区的强劲曝露，被认为最有机会受益于天气结构的变化；燕京啤酒可能面临逆风，而青岛啤酒与重庆啤酒则可能出现更为多元的影响。根据天气预测，东部地区平均气温可能较上年下降约5%，降雨量下降约19%，因而在这一市场的销量或因干燥与户内消费的增长而受益；同样，在中部地区，降雨下降的力度较大，下降的降雨量预期或会超过气温下降的影响。南部地区则预计气温下降约7%，降雨下降约4%，这一组合可能在北方市场以外的地区对销量的影响较中性或略有正向。
青岛啤酒在其核心市场山东的天气条件有利，该地区在2024年的销量占比超过70%。该地区预计第三季度降雨量将下降约6%，平均温度小幅下降约1%，干燥的天气提高高端产品在酒吧与餐厅的销售，从而支持季节性消费。重庆啤酒在第三季因地区天气分歧而受益：南部与西北部市场虽然面临较凉与降雨增加的挑战，推向居家消费的压力增加，但中部地区的展望较为乐观，降雨量预计下降幅度达18%，温度下降约8%，有望在酒吧与餐厅等场所带来更高的客单与消费频率。
2024年各区域销量分布方面，中国中部地区、华南地区与西北地区的销量比例分别约占46%、28%与26%，而这些地区的天气变化将直接影响该三大区域的需求动态。就地区贡献而言，北京燕京啤酒的核心市场北京，预计第三季平均气温同比下降约10%，降雨量预计下降约12%，干燥天气可能有助于提升户外消费的出量，但整体影响仍为中性。在广西等其他区域，预计气温下降约8%，降雨量下降约23%，干燥条件或有力地支持餐厅与酒吧等现场销售。北方地区的需求因整体天气因素影响下销售好坏参半。北方地区在 2024 年的对燕京啤酒销售贡献中占比超过一半以上，这意味着气候与天气变化在整体销售中扮演着重要角色。