中國啤酒行業最新發展
乾燥的天氣在第三季抵消較涼的氣溫所帶來的負面影響，並有望促進中國啤酒銷售，特別是在高毛利率的酒吧及餐廳等銷售渠道。啤酒產量估計同比增長約2%。在區域格局方面，華潤啤酒(291.HK)最具受益優勢，原因在於其對區域的良好曝光、強勁的品牌力以及高端產品組合的優勢；與此相比，燕京啤酒(000729.CH)面臨壓力，因為較涼的天氣對其核心北京市場的需求造成影響。
圖1. 華潤啤酒(291.HK)股價表現
圖2. 燕京啤酒(000729.CH)股價表現
據統計，大約70%的啤酒產量波動可由中國平均氣溫、降雨量解釋。此外，乾燥的天氣在第三季度會輕微提振中國啤酒銷售，即使溫度略降亦帶來正向效應。產量將因降雨量下降而上升約2%。華潤啤酒之所以更受益，是由於它在東部與中部地區的廣泛覆蓋、強勁的品牌力以及穩健的分銷網絡，這些因素共同促成潛在的銷量增長，且超越百威亞太(1876.HK)及燕京啤酒等競爭對手。
圖3. 百威亞太(1876.HK)股價表現
若以降雨量低於預期而平均氣溫仍有下降的假設來看，中國啤酒需求在第三季出現回升，假設平均氣溫較去年下降約3%、降雨量下降約2%。較少的降雨通常會促使戶外用餐與社交聚會增加，從而利於餐廳與酒吧等場域的在店消費。這一變化對高端品牌而言尤其有利，因為高端啤酒在現場銷售與即時消費場景中具有明顯優勢。雖然較低的氣溫可能抑制啤酒的整體吸引力，但這一影響不及降雨帶來的推動力，因此更有利於渠道組合的改善，從而支撐第三季的銷售增長。
中國啤酒產量在第三季有望較去年同期增長約2%，這一預期是建立在降雨量下降約2%的基礎上，而相較之下平均溫度下降約3%的影響被認為較小。啤酒產量與平均氣溫之間呈正相關、與降水量之間呈負相關。由於啤酒會變質，生產水平通常會反映釀酒商對近期需求的預期。
在競爭格局方面，華潤啤酒最有可能受惠於第三季的天氣變動，相較之下，百威亞太以及青島啤酒(168.HK)等品牌承受更多的挑戰。這主要是因為華潤啤酒在東部與中部地區的銷量較大，降雨量下降有助於其提振需求，而這些地區同時也是其強勢市場。雖然百威亞太在高端現場消費場景具備一定優勢，但其焦點較為狹窄，彈性較低，若家庭消費仍保持活力，對於需求轉變的覆蓋能力可能不足，因此面臨一定的風險。
圖4. 青島啤酒(168.HK)股價表現
在今年前兩個月的數據中，華潤啤酒的高端品牌Heineken在第一季頭兩個月的銷售出現雙位數增長，儘管基數較高。去年下半年的下雨天較多，特別是在廣東與福建等區域，對多家啤酒商的表現造成負面影響，包括百威亞太、重慶啤酒(600132.CH)與華潤啤酒等。另一方面，重慶啤酒指出，去年第二季受南部與西部地區的潮濕天氣影響，銷售增長速度放緩。中國啤酒產量的多變性正是在這些地區天氣分布差異下逐步顯現。
圖5. 重慶啤酒(600132.CH)股價表現
中國主要釀酒商在第三季表現出不同的走勢，華潤啤酒因其在東部與中部地區的強勁曝露，被認為最有機會受益於天氣結構的變化；燕京啤酒可能面臨逆風，而青島啤酒與重慶啤酒則可能出現更為多元的影響。根據天氣預測，東部地區平均氣溫可能較上年下降約5%，降雨量下降約19%，因而在這一市場的銷量或因乾燥與戶內消費的增長而受益；同樣，在中部地區，降雨下降的力度較大，下降的降雨量預期或會超過氣溫下降的影響。南部地區則預計氣溫下降約7%，降雨下降約4%，這一組合可能在北方市場以外的地區對銷量的影響較中性或略有正向。
青島啤酒在其核心市場山東的天氣條件有利，該地區在2024年的銷量佔比超過70%。該地區預計第三季度降雨量將下降約6%，平均溫度小幅下降約1%，乾燥的天氣提高高端產品在酒吧與餐廳的銷售，從而支持季節性消費。重慶啤酒在第三季因地區天氣分歧而受益：南部與西北部市場雖然面臨較涼與降雨增加的挑戰，推向居家消費的壓力增加，但中部地區的展望較為樂觀，降雨量預計下降幅度達18%，溫度下降約8%，有望在酒吧與餐廳等場所帶來更高的客單與消費頻率。
2024年各區域銷量分布方面，中國中部地區、華南地區與西北地區的銷量比例分別約佔46%、28%與26%，而這些地區的天氣變化將直接影響該三大區域的需求動態。就地區貢獻而言，北京燕京啤酒的核心市場北京，預計第三季平均氣溫同比下降約10%，降雨量預計下降約12%，乾燥天氣可能有助於提升戶外消費的出量，但整體影響仍為中性。在廣西等其他區域，預計氣溫下降約8%，降雨量下降約23%，乾燥條件或有力地支持餐廳與酒吧等現場銷售。北方地區的需求因整體天氣因素影響下銷售好壞參半。北方地區在 2024 年的對燕京啤酒銷售貢獻中佔比超過一半以上，這意味著氣候與天氣變化在整體銷售中扮演著重要角色。