個股分析
华住集团 (1179.HK)
简介
主要从事多品牌酒店运营，采用三种不同的酒店模式运营，包括租赁、自有、特许经营和特许经营酒店。旗下酒店包括“汉庭酒店”、“全季酒店”、“桔子酒店”等。
分析
- 3Q25业绩全面超预期: 第三季度营收70亿元，按年增长8.1%，超出公司指引上限，动力来自集团一直推行的轻资产战略转型，带动整体毛利率提升60bps，净利率提升130bps，实现利润增速快于收入增速。
- 规模扩张能力强劲: 集团的增长首先体现为网络规模的快速扩张。截至2025年第三季度末，华住全球在营酒店达12,702家，按年增长17.1%。此外，集团拥有高达2,748家待开业酒店储备，这意味着在“轻资产模式”下，其未来1-2年的门店增长具备高度确定性，为持续收入增长提供了清晰路径。
- 会员体系壁垒深厚: 华住的核心竞争壁垒在于其庞大的会员生态系统。截至三季度末，华住会会员总数已突破3亿，规模位居全球酒店集团第一。高粘性的会员贡献了强大的直销能力，节省了佣金成本，也为集团的精准营销和服务创新提供了强大的用户基础，是业务稳健增长的核心。
| 股票代号 | 1179.HK |
|---|---|
| 股价 | 38.50港元 |
| 一手入场费 | 3,850港元 |
| 总市值 | 1,182亿港元 |
| 年初至今股价变化 | 4.3% |
| 2025财年Q3收入 | 70亿人民币 (YoY +8.1%) |
| 2025财年Q3盈利 | 14.7亿人民币(YoY +15.4%) |
| 预测盈利 | 46.3亿人民币(YoY +31.2%) |
| 股息回报率 | 1.6% |
| 预测市盈率 | 23.4x vs 18.4 x (过去2年平均) |
| 2025财年Q3收入 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| 租赁及自有酒店 | 50% | 3% |
| 管理加盟及特许经营酒店 | 48% | 15% |
看法:
风险:
股价走势
图片来源：Bloomberg
「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间。 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价: 38.50 港元
中线目标价: 43.50 港元
止蚀价: 35.80 港元
权益披露
研究部分析员及其关连人士没有持有报告内所推介证券的任何及相关权益；及并无于报告内所推介证券的上市法团担任高级人员。 分析员（等）之报酬不会直接或间接与本报告发表的特定意见或观点有任何关联。
汇业证券有限公司与本报告所推介证券的上市法团没有任何投资银行业务关系，也没有任何持有该(等)上市法团市值 1% 或以上的财务权益。 此外，汇业证券有限公司的任何雇员概无担任上市法团的高级人员。
免责声明
汇业证券有限公司 (「汇业证券」，香港证监会CE编号: AAW265) 的研究部提供以上资料。 文内内容及资料未经香港证监会或任何监管机构审核，惟汇业证券会按“证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则”内第16条有关分析员的操守准则编制以上 资料。 为此，以上资料（无论为明示或暗示）均不应视作任何建议、邀约、邀请、宣传、劝诱、推介或任何种类或形式之陈述。 汇业证券或其联营公司对任何因信赖或参考有关内容所导致的直接或间接损失，概不负责。 客户如以任何方式将以上资料分发予他人，汇业证券或其联营公司对该些未经许可之转发不会负上任何责任。 投资涉及风险。 证券价格可升可跌，买卖证券可导致亏损或盈利。
版权所有
本报告受版权保护，据此，未经汇业证券有限公司明确表示同意，本报告不得用于任何其他目的，也不得出售、分发、出版、或以任何方式转载。
地址：汇业证券有限公司，香港湾仔告士打道72号六国中心5楼