港股大時代能否延續 還看政策成效

大部分亞洲和環球的基金產品於過去幾年都是相當地低配香港和內地股票。據瑞銀報告，第二季度外資機構投資者的中國股票持倉仍然處於低配狀態，即使持有中港股票的外資機構，主要是持有防禦性和高收益板塊。雖然中港五月初曾強勁上升，疲軟的經濟數據和北京未能提供令外界滿意的刺激訊號，加上貿易戰陰雲，令外資市場情緒依舊悲觀。
今次中國終於決定開啟大手漫灌模式，中國版的量化寬鬆。以人民銀行向股市提供前所未有、非傳統的政策支持。除了熟悉的「降息降準等」相關的貨幣政策外，對房地產與股市等方面的刺激方案令市場振奮，最令人意外的是首次以「創新結構性貨幣政策工具」來支持資本市場，令證券、基金和保險公司通過資產質押，從中央銀行獲取流動性，也引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。
觀察歷史，當內地推出較廣效的政策以支持經濟時，平均股市升浪約為兩成，但後續能否持續，仍需要基本面的支持。缺乏基本面，估值難以出現大幅度的上調。對比MSCI世界指數和標普500指數的12個月市盈率分別為20倍和21.7倍，而恒生指數和MSCI中國指數目前的12個月市盈率，分別為9.4倍和9.5倍，估值存在大幅折讓。以中長線的角度來看，若未來內地經濟政策效果浮現，樓市逐步回穩向上，相信股市的估值可以更上一層。
投資者若於目前港股的水平再追入並期望得到短線雙位數回報，可能需要審慎三思。股市連漲數千點之後，出現獲利回吐盤的可能性相當大。市場對10月8號的發改委發佈會充滿期待，惟財政政策的力度尚未進一步增強，故市場需要一些時間來觀察9月底刺激政策的執行效果。
展望第四季有機會再推出財政政策配合，如消費刺激措施，對第四季科技行業及與消費相關行業帶來刺激作用，加上現估值有吸引力。而相對穩陣的投資者，則「中特估」仍可以關注，過去兩年現金異常吸引，在美國息率趨勢向下的情況下，過去能持續穩定派息達6厘以上，是長遠持有的選擇。