個股分析
海底捞 (6862.HK)
简介
为中国连锁火锅龙头，业务涵盖餐饮、食品制造及供应链，以极致服务与标准化运营为定位，手握火锅主品牌及多个孵化品牌，布局外卖及轻资产加盟，持续扩展全球餐饮生态圈版图。
分析
- 营收利润双降属预期之内: 25年上半年集团实现营业收入人民币207亿元，按年下降3.7%；利润人民币17.6亿元，按年下跌13.7%，业绩下滑主要受翻台率下降及创新模式初期调整影响。
- 多元业务高速增长以抵御翻台率承压: 25年上半年外卖业务收入9.3亿元，按年激增60%，主要受惠于「下饭菜与一人食精品快餐」的快速放量；其他餐厅经营收入5.97亿元，按年大增227%，主要由「红石榴计划」孵化的创新品牌，以及露营火锅、企业团餐等多场景业务贡献。除主品牌外，集团积极运营14个餐饮品牌共计126家门店。期内新开「焰请烤肉铺子」46家，期末总店数达70家，显示孵化品牌具备强大的复制与扩张潜力。
- 创办人重返掌舵: 创始人兼主席张勇时隔四年重掌首席执行官一职，加上监管机构介入外卖价格战，内地餐饮竞争剧烈情况或有所改善。
| 股票代号 | 6862.HK |
|---|---|
| 股价 | 15.50港元 |
| 一手入场费 | 15,480港元 |
| 总市值 | 863亿港元 |
| 年初至今股价变化 | +8.6% |
| 2025财年1H收入 | 207亿元人民币(YoY -3.7%) |
| 2025财年1H盈利 | 17.6亿元人民币(YoY -13.7%) |
| 预测盈利 | 42.3亿元人民币(YoY -7.4%) |
| 股息回报率 | 5.5% |
| 预测市盈率 | 17.7x vs 15.2x (过去2年平均) |
| 2025财年6M收入 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| 海底捞餐厅经营 | 90% | -9% |
| 外卖业务 | 4.5% | +60% |
| 其他餐厅经营 | 2.9% | +227% |
| 销售调味品及食品 | 2.2% | +55% |
| 特许经营及其他 | 0.4% | +865% |
看法:
风险:
股价走势
图片来源：Bloomberg
「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间。 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价: 15.50港元
短线目标价: 17.50港元
止蚀价: 14.50港元
权益披露
研究部分析员及其关连人士没有持有报告内所推介证券的任何及相关权益；及并无于报告内所推介证券的上市法团担任高级人员。 分析员（等）之报酬不会直接或间接与本报告发表的特定意见或观点有任何关联。
汇业证券有限公司与本报告所推介证券的上市法团没有任何投资银行业务关系，也没有任何持有该(等)上市法团市值 1% 或以上的财务权益。 此外，汇业证券有限公司的任何雇员概无担任上市法团的高级人员。
免责声明
汇业证券有限公司 (「汇业证券」，香港证监会CE编号: AAW265) 的研究部提供以上资料。 文内内容及资料未经香港证监会或任何监管机构审核，惟汇业证券会按“证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则”内第16条有关分析员的操守准则编制以上 资料。 为此，以上资料（无论为明示或暗示）均不应视作任何建议、邀约、邀请、宣传、劝诱、推介或任何种类或形式之陈述。 汇业证券或其联营公司对任何因信赖或参考有关内容所导致的直接或间接损失，概不负责。 客户如以任何方式将以上资料分发予他人，汇业证券或其联营公司对该些未经许可之转发不会负上任何责任。 投资涉及风险。 证券价格可升可跌，买卖证券可导致亏损或盈利。
版权所有
本报告受版权保护，据此，未经汇业证券有限公司明确表示同意，本报告不得用于任何其他目的，也不得出售、分发、出版、或以任何方式转载。
地址：汇业证券有限公司，香港湾仔告士打道72号六国中心5楼