今年以來內地投資者通過港股通，向香港股市淨投入近1,500億港元資金，較2024年同期增加7倍。隨著DeepSeek的出現，令市場憧憬AI模型門檻的降低，即使美國正在打壓中國科技的發展，但料內地仍有能力依靠相對較低的算力，取得AI技術的突破。
今年A股市場仍偏謹慎，滬深300指數今年以來下跌近1%，相比起港股，其大上大落一向令人聞風色變，其中之一是A股機構投資者佔比偏低，散戶為主羊群效應明顯。中國A股市場機構投資者持倉佔比僅16.1%，較港股佔比約60%，明顯偏低。
香港與內地資本市場的互聯互通機制，已開通11年。數據顯示，截至2024年9月底，在滬深港通機制下，外資北向A股持倉金額達到2.419萬億元人民幣，是10年前的22倍，而「北水」南向港股持倉達3.359萬億港元，是10年前的200多倍。成交方面，北向和南向交易的成交額已佔到內地市場成交總額的6.7%和香港市場成交總額的16.9%。
以往重磅科技股的持倉主要由外資持有，近年內地投資者持續大舉買入香港科網股，如騰訊北水持股比例已達到約11.4%，小米的北水持股比例達到16.2%。
港股近日成交急增，顯示有資金不斷流入，高盛、美銀、德銀等國際知名投行輪番發布研報，建議做多中國股市，表示中國股票的「估值折扣」將消失，中國實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，持續利好中國股票市場，互聯網、科技和金融板塊增長。
近年港股市場表現低迷，但南向資金淨買入港股的熱情並未隨之減退。2024年全年南向資金的淨買入超過7,500億港元，不僅延續了自港股通開通以來連續10年的淨買入趨勢，也彰顯了國內投資者對港股市場的堅定信心。
預計內地資金對港股的話事權不斷提升，備受資金關注的AH股存在著港股相比A股折價較大的情况 ，這主要是外資對持續經營時長預期有所不同，不過折現率的負面影響有望伴隨南下持股占比提升而率先修復。
港股即使低迷，惟最近三年煤炭、石化等行業的AH折現率已持續下降。早前中央金融辦等內地6個部門聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》，指出重點引導商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企業年金基金、公募基金等中長期資金，進一步加大入市力度。
近期中國平安（2318）旗下平安資管不斷增持內銀股， 要知道保險公司收取的保費，偏好債券投資，穩健收息。然而內地長債收益率持續而下，中國10年期國債收益率約1.6厘，30年期在1.8厘關口，均為歷史新低。預期國內險資在國債收益率走低，在內銀股息回報率至少5.0厘以上，較債券收益率更吸引，配置更多H股高息板塊屬今年趨勢。
中國平安持有內銀佔比
外圍波動中，內銀股派息穩定，即便其股價已經節節攀升，仍具投資價值，保守投資者可跟平保，買內銀板塊。
美股焦點股
Affirm (AFRM)
簡介
從事一個面向消費者的銷售點支付解決方案、商業解決方案和一個面向消費者的應用程序，也提供「先買後付」服務的金融科技公司。
分析
- 業績及指引理想: 2025財年第二季調整後收入超出預期30%，這得益於交易量增長35%和收入增長47%，逾期比率下降30個基點，30天逾期的比例控制在2.5%。料2025財年的收入和營運利潤指引超過預期。
- 利用知名機構合作提升電子商務市場滲透率: 公司正在利用與亞馬遜、沃爾瑪、Shopify以及現在的蘋果的合作，來提升其在美國電子商務市場的60%滲透率。儘管競爭加劇，但主要集中在標準的”分四期付款”產品。
- 銷售年複合增長率在同行中較高: 即使公司面對來自Klarna和Afterpay等“先買後付”競爭對手的挑戰，以及提供類似「先買後付」功能的傳統信用卡企業如Visa、萬事達和美國運通的競爭。公司的三年銷售年複合增長率在同行中處於較高水平。
| 股票代號 | AFRM.US |
|---|---|
| 股價 | 78.02美元 |
| 一手入場費 | 587港元 |
| 總市值 | 239億美元 |
| 年初至今股價變化 | +23.5% |
| 2025年Q2收入 | 8.7億美元 (YoY +46.6%) |
| 2025年Q2盈利 | 0.3億美元 (YoY -71.8%) |
| 預測盈利 | -0.3億美元 (YoY -106%) |
| 預測市盈率 | 716.4x |
| 2025年Q2收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 商業網絡 | 81% | +30% |
| 虛擬卡網絡 | 19% | +48% |
看法:
公司表現較同業好，同時其服務特點在不收取遲交罰款及複合利息，較信用卡更少費用，相信能逐漸搶奪信用卡原有市場。
風險:
用家拖欠貨款風險。
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價： 78.02元
中線目標價： 93.00元
止蝕價： 71.00元
港股焦點股
百勝中國 (9987.HK)
簡介
有特許經營肯德基、必勝客、塔可鐘、Lavazza、小肥羊及黃記煌品牌的餐廳，或持有擁有及經營該等餐廳的實體擁有權。
分析
- 去年第四季收入創歷史新高: 收入同比增長4%至約26億美元，創季度歷史新高，受惠淨新增門店。經調整淨利潤同比增長20.9%至1.4億美元。
- 數字化戰略成效顯著: 公司數字化戰略繼續取得顯著成效。數字訂單佔總收入的85%，彰顯了公司在數字化轉型方面的領先地位。外賣業務的強勁表現尤為突出，佔總收入的38%，同比增長20%，反映出消費者對便利性和送餐服務的持續需求。
- 盈利能力提升: 營業利潤率達到14.0%，同樣提升0.8個百分點。這些改善主要得益於有效的成本控制、規模經濟效應以及產品組合的優化。
| 股票代號 | 9987.HK |
|---|---|
| 股價 | 372.40港元 |
| 一手入場費 | 19,140港元 |
| 總市值 | 1,442億港元 |
| 年初至今股價變化 | +2.3% |
| 2024財年Q4收入 | 26億元美元 (YoY +4.1%) |
| 2024財年Q4淨利潤 | 1.4億元美元 (YoY +20.9%) |
| 預測淨利潤 | 9.7億元美元 (YoY +3.9%) |
| 預測股息回報率 | 2.0厘 |
| 2024年預測市盈率 | 19.2x vs 20.0x (過去2年平均) |
| 2024財年Q4收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 肯德基 | 75% | +4.4% |
| 必勝客 | 20% | +2.8% |
| 其他 | 5% | +5.0% |
看法:
預期中央將推出更多政策提振消費，未來一段時間或許會有資金追捧，作為消費餐飲龍頭股，值得考慮。
風險:
市場競爭加劇；消費不及預期。
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價： 372.40港元
短線目標價：410.00港元
止蝕價：355.00港元
