2023.05.02 20,500点继续为恒指阻力

国家统计局公佈，3月份社会消费品零售总额3.79万亿元人民币，按年增长10.6%，高于市场预期升7.5%；其中，除汽车以外的消费品零售额3.36万亿元，增长10.5%。首季社会消费品零售总额11.49万亿元，按年增长5.8%，高过预期升3.7%；其中，除汽车以外的消费品零售额10.41万亿元，增长6.8%。居民商品消费仍处于復苏早期阶段，未来有望随着就业和收入的增长而进一步回暖。随着企业经营和财政支出的改善，消费可能还会保持较好的趋势，继续对社零总额形成一定支撑。年初以来，居民信贷明显反弹，消费者信心逐步恢復。服务业带动的经济復苏对就业的拉动能力更强，就业需求有望得到改善。

差估署公布3月份私人住宅售价指数，按月上升约1.4%，连升3个月，首季累计上升约5%；“美联楼价指数”显示，今年首季按季升5.9%，打破去年第三季及第四季连跌两季的颓势。随着首季楼价显着回升，业主议价空间收窄，近期二手成交放缓，不排除部份急于沽货的业主以笋价出售。展望第二季，目前香港经济逐步向好，预期第二季楼价升势持续，但预计升幅放缓。4月份迄今美联楼价指数微升约0.3%，升幅相对放慢，而年内迄今累升6.3%。随着通关带动香港经济逐步復常，今年楼价有望低位回升。港股方面，因欠缺上升动力。我们料恒指继续于19,300-20,500点之间上落。

行业方面，儘管一季度国内经济数据好于预期，但市场更加着眼于前瞻性的看当前增长的持续性，投资者可留意业绩较好的消费个股。

青岛啤酒（168.HK）公佈2023年一季度营运表现。2023年一季度，公司录得营业收入107.1亿元，较去年同期增加16.3%。公司实现产品销量236.3万千升，同比增长11.0%。2023年一季度实现淨利润14.5亿元，较去年同期增加28.9%；扣除非经常性损益淨利润为13.5亿元，较去年同期增加32.1%。

2023年一季度，公司产品销量236.3万千升，同比增长11.0%，其中主品牌青岛啤酒实现销量140.1万千升，同比增长7.5%。中高端以上产品实现销量98.4万千升，同比增长11.6%。展望未来，公司将继续贯彻“1（青岛啤酒）+1（崂山啤酒）”品牌战略，促进品牌结构的持续优化升级，巩固和提升在中高端市场的竞争优势。公司拟依託“青岛啤酒时光海岸精酿啤酒花园”、“TSINGTAO1903青岛啤酒吧”等行销方式，不断满足消费者的多层次需求。建议可于HK$81.2买入，上望HK$94.6，HK$78.7止蚀。

华润啤酒（291.HK）22年营业总收入352.63亿元，同比增加5.62%；还原出让土地收入、资产减值及员工安置费用后的淨利为45.20亿元，同比增加26.9%，业绩符合预期。毛利率方面，受原材料、包材等成本上行影响，公司生产成本承压，吨成本同增6.5%至1956元/千升，毛利率同降0.7pct至38.5%。

展望23年，从收入端来看，公司持续加码高端化品牌建设，构建大客户平臺的同时进推进“精二批”建设，与福建、浙江等市场客户进行合作签约。23年一季度公司产品销量实现双位数增长，预计23年全年次高端及以上产品销量增速达20%以上，产品结构将持续升级，带动公司量价齐升。此外，公司23年成本压力有望缓和，叠加公司精益销售费用投放，进一步优化管理费用，成本费用有望进一步优化，公司业绩有望保持双位数增长。建议可于HK$61.2买入，上望HK$71.3，HK$59.3止蚀。