2023.04.03 50天线约20,600具较大阻力

国家统计局公布，今年首两个月全国规模以上工业企业利润总额按年下降22.9%至8,872亿元人民币，反映市场需求仍有待恢復。虽然内地经济前景不能过于乐观，不过，中国市场受欧美银行事件影响较小，而且近期北向淨流入A股金额有所增加，内地市场短线表现仍较平稳。阿里(9988.HK) 公布重组，并设立六大部门及各自设有CEO及董事会，同时亦可能独立融资和上市，市场料可释放估值。由于美国的利率水平很大可能于上半年见顶，加上内地对科技行业的监管出现放宽迹象，科技股有望跑赢大市。

继美国银行业后，市场亦忧虑欧洲的银行业，德意志银行的CDS一度上升至2020年以来的高位，不过其基本面已经明显改善，于22年的利润超50亿欧元，创2007年以来新高。我们料近期的金融股股价回落主要受市场缺乏信心影响，惟出现实际金融系统的风险不高，投资市场不宜过份悲观。从资金流看，根据EPFR的数据，于3月，有近2,900亿美元资金流入货币市场基金，为疫情初期以来最大，反映资金流入具防守性的投资产品，或限制股票市场表现。港股方面，恒指重上20,000点，而且恒指波幅指数(VHSI)回落至约26水平，反映市场对后市趋于乐观。技术上，恒指于10天、20天及250天线之上，不过于50天线约20,600点见阻力。我们料恒指继续于19,500-20,600点之间上落。

受惠阿里(9988.HK)的重组方案，带动上周科技股表现，短线科技股有望维持强势。另外，内地将迎来五一长假期，零售股值得留意。

361度(1361)主要于中国从事製造及买卖361度品牌体育用品，包括鞋类、服装及配饰。于2022年，公司的收入为69.61亿元人民币，同比升17%，盈利为7.47亿元人民币。以产品分，佔收入41%的鞋类收入为28.54亿元人民币，同比升12.7%。佔收入35%的服装收入则同比升14%至24.5亿元人民币。佔总营业额20%的童装收入则升30.3%至14.4亿元人民币。于2022年底，公司共开设5480间361度品牌门店，较21年淨增加210间。

于2022年，公司的毛利率为40.5%，略高于其近5年平均水平的约40.1%，公司计2023年毛利率将维持于至40-42%的水平。管理层表示疫情后的複苏进展顺利，成人运动服年初至今增长10%以上，儿童运动服年初至今增长20%以上，电子商务年初至今增长30%以上。另外，公司表示并儿童运动装的增长势头持续，管理层目标今年在1-2线城市开设更多儿童运动服饰店，将有利加速童装业务的增长。由于公司的业绩表现优于同业，加上自3月起被纳入港股通，建议可于3.80元买入，上望4.30元，3.60元止蚀。风险:运动服饰增速低于预期。

特步国际(1368) 主要从事体育用品（包括鞋履、服装及配饰）的设计、开发、製造及市场推广，并主要以自有的特步品牌及四个国际知名品牌，包括盖世威、帕拉丁、索康尼及迈乐进行销售。于2022年，公司的收入为129.3亿元人民币，同比升29.1%，当中佔总营业额86.1%的大众运动收入同比升25.9%至111.28亿元人民币。期内盈利升1.5%至9.22亿元人民币，符合市场预期。而于22年底，公司的全球分销网络超过8,000家门店。

展望2023年，管理层给予核心品牌双位数增长指引。库存方面，公司的库存问题亦持续改善，与6月底相比，特步的库存周转天数减少了16天至90天，终端库存水准从2022年底的5.5个月改善至目前的5个月，管理层表示，他们的目标是今年将库存减少到4个月以下。而受惠库存持续减少，我们料将有利资金流及盈利表现。我们看好运动服饰行业国潮趋势的延续。我们认为特步在低线城市有其独特优势，有利于发展新品牌，建议可于9.70元买入，上望11.0元，9.2元止蚀。风险: 内地消费仍较疲弱

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