2023.03.27 20,500点为恒指主要阻力

虽然内地降低金融机构存款准备金率0.25%至约7.6%，市场料此次降准可释近5,000亿元人民币，不过由于0.25%的幅度仍较克制，或意味着货币政策可能不会在当前基础上明显宽松，消息并未为大市带来明显正面作用。联储局一如预期加息0.25%，并料年内最少再加息一次。而根据利率点阵图显示，今年底的利率将维持于5.1%。虽然耶伦重申将保护美国民众存款，不过，联储局下调未来两年美国经济增长预测，我们料港股将继续波动。

瑞银以30亿瑞郎收购瑞信，不过瑞士金融机构同时将瑞信的160亿瑞郎额外一级资本(AT1)债券面值撇账至零，市场关注金融机构的高风险债券风险，一度拖累恒指跌穿19,000点水平。虽然料投资市场仍较波动，不过由于再出现更大的金融系统性风险不高，我们料恒指再大跌的空间有限。恒指波幅指数(VHSI)继续处于近27的偏高水平，反映市场的避险情绪仍较高。技术上，恒指虽然于10天及250天线之上，但仍未能重上20,000点水平，技术走势仍然较弱。于业绩期后市场或焦点于欧美金融业的流动性及信心情况。我们料恒指继续于19,000-20,500点之间上落。

市场料美国利率的上升空间有限，带动科技股表现。由于近期人工智能继续为市场焦点，而半导体行业亦有望受惠人工智能发展，相关股份值得留意。

ASMPT(522 HK)主要从事设计、制造及销售半导体工业所用之器材、工具及物料，以及表面贴装技术配置机。于22年，公司的收入为193.63亿港元，同比减11.8%。当中占收入52%的半导体解决方案收入同比减少25.2%至101亿港元，而占收入48%的表面贴装技术解决方案则同比增加9.8%至92.59亿港元。期内盈余为26.2亿港元，同比跌17.3%。

管理层预期其23年首季的收入为4.55亿美元，同比跌27.4%或按季跌11%。不过新增订单总额则可有10%-20%的按季增长。而从长远来看，公司预计全球半导体设备市场在 22-27E 期间的复合年增长率为 8.2%，公司中长期的前景仍较乐观。虽然短期内行业的处于下行周期，不过管理层对其先进封装及汽车业务仍较乐观，料于23-27年间，先进封装及汽车业务可有13%及10%的复合年增长率。另外，公司亦有望受惠ChatGPT的发展，主因其客户亦包括GPU、CPU 和内存公司等。建议可于73.0元买入，上望82.0元，69.0元止蚀。风险: 若下半年行业未能如预期般复苏，或为股价带来压力。

华虹半导体(1347 HK)主要从事半导体产品的生产及销售，于22年公司的收入为24.75亿美元，同比升51.8%，期内盈利为4.5亿美元。整体毛利增长86.8%至8.44亿美元，毛利率上升6.4%至34.1%，主要由于平均销售价格上涨及产品组合优化带动。年内，付运晶圆增长22.8%至409万片，产能利用率持平于107.4%。

管理层预计 2023 年第 1 季度营收为 6.3 亿美元（环比持平），而毛利率则由22年第4季的38.2%回落至32%至24%。虽然行业仍低迷，但管理层有信心可跑赢同业 。同时，公司亦重申 12 寸晶圆厂产能扩张，预计 12 英寸晶圆厂产能将从 2022 年底的 65,000 晶圆/月，扩大到 2023 年的 95,000 晶圆/月。而第二座12寸晶圆厂最早1H23动工，并于2H24开始贡献（12寸晶圆/月预计25E达12.5万片），随着产能增加及效率提升，公司未来的收入及毛利均具提升空间。建议可于33.5元买入，上望38.0元，32.0元止蚀。风险:公司近60%的收入来自消费电子产品，若环球经济衰退，或影响公司业绩表现。