2023.03.20 19,000点为恒指主要支持

中国公布了多个经济数据，当中首两个月社会消费品零售总额按年升3.5%至7.7万亿元人民币，符合预期。而首两个月房地产开发投资按年跌5.7%至1.37万亿元人民币，不过仍优于预期跌8.5%。就业市场方面，于首两个月，全国城镇调查失业率平均值为5.6%，高于预期的5.3%，按月亦升0.1%。虽然整体数据反映内地经济持续復甦，不过在外围市场趋不明朗下，内地经济的增长势头仍具下行压力。我们料投资市场短线将焦点于美国银行业的流动性问题及金融系统风险等，港股走势将更为反复。

港股持续波动，而且恒指波幅指数(VHSI)亦一度升至近30水平，反映市场的避险情绪持续增加。恒指仍未能重上20,000点水平，而且继续于10天、20天及250天线水平之下，技术走势仍然较弱。目前市场继续关注美国3月的加息步伐及美国银行业的流动性问题等。虽然市场料联储局可能因美国银行业出现流动性问题，3月加息0.25%的机会近60%，而5月更可能不加息。不过我们料投资者仍忧虑美国银行业近期的流动性及信心危机会否波及其他包括初创及科技行业，投资气氛于短期内难以明显好转。另外，内地通胀数据不及预期，或不利需求復甦，我们料恒指反弹幅度有限，将于18,800-20,000点之间上落。

公用事业、电信业及医疗保健等行业表现优于大市，或反映资金于现市况偏好较具防守力的行业。另外，由于近期楼市销售数据回稳，我们料国企内房及建筑物料等具价值重估潜力。

信义玻璃(868) 要于中国从事生产及销售浮法玻璃产品、汽车玻璃产品、建筑玻璃产品等。于2022年，公司的收入为257.4亿港元，同比跌15.5%，当中佔收入64%的浮法玻璃佔收入同比减少24%至165.8亿港元，主因内地的楼市气氛疲弱，令需求减少。而佔收入24%的汽车玻璃收入则为60.8亿港元，同比升11.4%。期内盈利为51.27亿港元，同比减少55.6%。

受惠于近期中央推出了更多房地产支持政策，我们认为浮法玻璃的需求将逐步恢復，加上22年的基数较低，我们料公司的业绩表现将有较大的提升空间。另外，近期浮法玻璃平均售价亦见回稳，加上其主要成本纯硷及天然气成本亦有望稳定下来，有利带动公司的吨利润表现。另外，公司亦计划将其汽车玻璃产能于23年再扩大5.3%，有望进一步带动汽车玻璃收入表现。若楼市气氛持续改善，我们料公司的浮法玻璃业务具较大的反弹空间。建议可于13.5元买入，上望15.20元，12.7元止蚀。风险: 目前内地的浮法玻璃库存仍高，或限制玻璃价格的上升空间

越秀地产 (123) 主要在香港及中国内地从事地产开发。公司于22年的合同销售为1,250亿元人民币，同比升8.6%，优于同业的同比下降约 40%。稳定的销售延续至23年，于今年首2个月，公司的合同销售约为224亿元人民币，同比升185%，优于同业的跌近5%。

公司的具国企背景，而且财务状况良好，其平均借贷成本约为 4%，低于同业平均的约6%。公司的土地储蓄主要位于一、二线城市，佔整体土储近93%，销售具较大保证。TOD 项目(即“铁路+地产”开发模式)具竞争优势。公司的TOD 项目主要位于黄金地段，具较高的毛利率 (毛利率可达25%-30%，土地拍卖项目约15%-20%)。于2022 年，公司的TOD 项目已扩展至杭州地铁。展望未来，有望进一步扩展其他。目前TOD 项目的土储面积约386万平方米，约佔土储13%。管理层希望每年新增 1-2 个TOD 项目，并贡献每年约20%的销售。我们料公司的销售表现可持续优于同业，建议可于11.50元买入，上望13.0元，10.8元止蚀。风险: 公司料23年经营现金流可能低于22年。