2023.02.13 港股短线回落机会仍较大

地缘政治风险再度升温，除有消息指美国可能对俄罗斯製造的铝徵收 200% 的关税外，美国亦击落了美国上空的中国气球。另外，美债殖利率曲线出现近40年内最大的倒挂，反映衰退风险持续增加，加上市场忧虑在劳动市场仍强劲下，联储局将继续激进加息，均影响了市场的投资情绪。虽然中港已全面恢復通关，而内地亦陆续復常，不过料两地整体的经济活动仍需时恢復，投资者宜继续留意零售数据能否延续反弹势头。此外，近日港汇走弱，我们料港股短线回落机会仍较大。

内房1月一手楼销售同比及环比分别跌近30%及50%。而于农曆新年后，则出现改善，于1月30 日-2月5日间的销售按周及按年分别增332%及1,521%。武汉楼市放宽限购，而且市场亦料将有更多城市跟随，不过内房销售仍依赖买家的信心恢復，我们料整体内房销售可能要到下半年才明显改善。若投资者炒作政策面继续放宽，宜留意国企内房，主因销售更具保证。近期市场炒作ChatGPT概念， Microsoft等股价一度明显上升。由于料人工智能发展亦会带动数据中心、晶片及记忆装置等需求，相关行业股份亦值得留意。港股近期反复回落，持续低于10天及20天线水平，技术走势一般。我们料投资者短线将焦点于公司业绩期及3月上旬的两会上。而在近期大市交投量回落下，在欠缺资金推动下，料港股继续整固的机会仍较大。我们料22,000点为主要阻力，20,500点为主要支持。

公用事业及电信行业走现优于大市，反映资金流向趋于保守。不过，近期本港楼市气氛改善，若一手楼销售持续回暖，本地地产股亦值得留意。

嘉里建设(683)。公司专注于豪宅项目，需求受经济影响相对较低，而且亦较迎合内地买家。公司于23年将推出 4 个项目，分别为黄竹坑站4A 和 4B期(其800 个单位)、跑马地项目(106 个单位)、元朗项目(676 个单位)、西营盘项目(158 个单位)等。由于大部分项目为豪宅项目（黄竹坑站、跑马地项目和西营盘项目的平均售价预计> HK$30,000每平方尺），我们认为公司将较受益于中港通关。

另外，公司的收入能见度高。截至22年6月底，公司的已销售未入账收入为181 亿港元 (21 财年收入为 150 亿港元)，同时，公司于中港拥有土储近1,390万平尺（足够未来3 至 4 年销售）。此外，公司的收租物业收入佔整体收入的约53%，佔比高于同业，有利降低收入的波动性。管理层料到2028年，其收租物业组合的面积可升至2,032万平尺 (目前约 990万平尺)，将为租金收入带来更大支持。相比同业，由于公司专注于豪宅项目，同时其收租物业组合亦具较大的增长潜力，我们料公司跑赢同业。建议可于20.0元买入，上望22.50元，19.0元止蚀。风险:销售表现不及预期。

信和(0083)计划在 23年 推出 5 个项目，提供超过 3,000 个单位，当中包括「柏珑III」共680伙、「凯柏峰」第三期共664伙、黄竹坑站四期（800 伙）和油塘项目（792 伙）等。由于都是铁路项目，我们对其销售具较大信心。而于中环「One Central Place」共121伙亦有望于23年上半年推出。

公司于22年合共销售约2,230个单位，同比升3%，销售金额约为230亿港元。而于23年，公司推售的项目中，有4个铁路项目而且地区亦较分散，将有利销售表现。另外，信和拥有将2,000万平方尺的土地储备（足够进行 4-5 年的开发）而且其未入账的收入亦有近为 124 亿港元，收入能见度高。由于公司是唯一拥有淨现金的主要开发商，拥有约 400亿港元的淨现金。随着利率上升，我们预计公司 FY23E 的淨利息收入将增至约10 亿港元(22 财年为约 3亿港元），而股价亦有望跑赢同业。目前公司的租金收入面积约为 1,210万平方尺，管理层目标是在未来可将租金收入面积提升16%。由于租金收入佔整体收入的近20%，稳定的租金收入增长可为公司提供稳健的现金流。建议可于10.2元买入，上望11.5元，9.6元止蚀。风险:本港的办公室空置率或持续上升，或不利办公室的租金表现。