2023.01.16 市场欠更多催化剂 22,000点为恒指初部阻力

市场憧憬内地疫情高峰已过，加上美国12月时的一年期通胀预期回落至5.0%，创2021年7月份以来新低，触发市场对美国放缓加息的预期，带动了港股的投资气氛。数据上，我们亦看到内地的整体经济活动亦出现復甦迹象，于23年元旦期间，全国国内旅游出游近5,270万人次，同比增长0.44%。另外，根据同程旅行数据，春节出行的国内长线度假游产品谘询量同比上涨近20倍，在外围需求及经济均不太明朗下，料内需仍是大市主要的炒作主题。不过投资者仍需留意，春节期间，可能更多人回乡，或不利短线零售数据，惟中长期看，随着经济活动回復正常，内需行业跑嬴大市的机会仍较大。

虽然中港正式恢復通关，不过目前看整体人流量仍需时回復。于1月8日通关首日，来港内地客只有约14,000人，远小于出境的约35,000人 。事实上，市场对初期的人流量不太乐观，相信要待疫情进一步明朗，人流才有望回升。不过，投资者仍需留意，于疫情期间，内地旅客的消费模式已出现较大改变，网购已成为主流，本港零售需面对竞争加剧的问题。相比之下，餐饮则可更能受惠旅客陆续回升及防疫政策放宽。另外，由于特斯拉在中国大幅降价，Model 3 和 Model Y 在中国售价下调近10%，将大大加大了内地新能车的竞争格局。事实上，于今年1月1日起，内地实施13年的新能源汽车补贴政策正式退出，在过去几年的高增长下，投资者宜留意部份需求会否已被透支，料新能源车及汽车零部件相关可能面临压力，投资者宜留意短线风险。大市方面，恒指年内维持强势，技术上亦企于250天线之上，不过市场正消化大部份利好因素，在欠缺更多其他催化剂下，料大市再上升的动力有限， 22,000为恒指初部阻力，20,500点为主要支持。

行业方面，能源业、原材料及医疗保健表现优于大市，不过我们料餐饮业于农曆年间可能有较好的销售数据，餐饮股值得留意。

九毛九(9922)主要以九毛九及太二品牌于中国经营餐厅，当中太二品牌佔整收入的78%，而九毛九品牌则佔近18%。而于22年6月底，公司共经营475间餐厅，当中包括77间九毛九餐厅及384间太二餐厅。业绩方面，于22年上半年，公司的收入为19亿元人民币，同比减少6.1%，盈利为5,770万元，同比跌69%。

展望2023年，市场料太二品牌将增加150间分店，而其翻卓率则由目前的2.9倍回升至疫情前的约3.6-3.7倍。另外，随着「怂」商舖营运持续改善和加速开店，亦有望成另一增长点。市场料「怂」于23及24年将分别开20间及30间分店，其翻卓率为3.5倍。与同业相比，市场料公司于23年的收入增长逾60%，高于海底捞 (6862)及呷哺呷哺(520)的24%及36%，同时公司目前亦有高于同业的毛利率，近63%。事实上，海底捞 (6862)仍处于店舖整合阶段，而九毛九(9922)则成有较清晰的扩充计划，我们料九毛九可跑嬴同业，建议可于$20.6元买入，上望$23.0元，$19.5元止蚀。风险为疫情具再度反复可能，或影响消费及外出意欲。

百胜中国(9987) 主要在中国经营快餐品牌肯德基与必胜客等。于2022年6月底，公司于内地1,400个城市共有9,954家餐厅，当中6,749家肯德基餐厅及2258家必胜客餐厅。于22年首3季，公司的收入同比减1.1%至74.8亿美元，盈利则跌24.5%至3.89亿美元。

在经济重新开放下，公司的高质量消费品牌受惠程度较大。公司表示其逆市扩张步伐不变，于23/24财年，预计淨开店1,200至1,300间，同时市场亦料于23财年其同店销售可有逾10%的增长。中短期方面，由于预计内地将不再实施「就地过年」政策，春节餐饮的需求将好于预期，加上亦料于长假期间，被压抑的需求将获得释放，有望为公司的需求带动较正面的影响。而与同业比较，公司的定位较高，加上其成本管理能力较强，料整体业绩表现具较大弹性。建议可于$455.0元买入，上望$510元，$420元止蚀。风险为疫情影响食客流量及销售表现。