2022.12.05 港元隔夜息继续上升19,200点为恒指阻力

中国11月官方製造业PMI降至48，处于收缩区域，同时亦低于预期。事实上，由于内地目前的疫情出现升温，加上国际环境亦趋複杂严峻，我们料12月PMI的下行压力仍然较大。中证监决定在股权融资方面调整并优化五项措施以支持内房行业，当中包括恢復涉房上市公司併购重组及配套融资，以及上市房企和涉房上市公司再融资等。受惠中央持续推出利好政策，带动内房行股一度走高。内地虽然维持清零政策，不过亦提出封控管理要「快封快解、应解尽解」，减少给民众带来的不便，带动中港股市一度明显抽升。虽然市场仍憧憬内地可于明年首季或年中可陆续放寛防疫限制，惟目前内地疫情升温，加上放寛概念已有所反映，不宜再过份炒作。

内地市场将迎来进出口及通胀等经济数据，不过目前市场仍较关注内地的疫情发展及防疫政策採态。另外，房地产市场亦继续为市场焦点，中央于1个月内「三支箭」相继落地稳楼市，反映当局化解楼市危机的决心。不过，市场料政府的目的仍是以保交付为主，而非刺激需求，加上措施的效力仍视乎市场对融资的反应，内房股高追风险仍较大。大市方面，恒指重上18,000水平，而技术上仍处于10天线之上，惟近期短线累积升幅较大，加上本港楼市进一步走弱，反映投资者对本港未来的经济前景仍较审慎，或将限制股市进一步上升的空间。港元1个月拆息升至逼近5厘水平，持续较高的息口将不利股票等高风险市场表现。我们料19,200将为恒指短线阻力，而18,000点则为初部支持。

行业方面，受惠美国12月加息步伐将可放缓，加上内地放宽防疫政策，带动了消费及科技股表现。另外，美国于「黑色星期五」促销活动期间继续录增长。在感恩节当天，美国消费者在网上支付了52.9亿美元，创下了历史新高，同比增长2.9%。由于料短期内美国的零售仍可有理想表现，投资者可留意海外地区收入佔比较高的公司。

创科(669)主要从事电动工具、电动工具配件、户外园艺工具及户外园艺工具配件的销售；以及地板护理产品及地板护理配件的销售。按地区分，北美佔总收入的约70%。于今年上半年，公司的收入增长10%至70.3亿美元，盈利为5.78亿美元，亦按年增10.4%。

虽然管理层下调了 22年的收入增长指引，不过对中长期的增长则较乐观。公司将2022年的收入增长指引从高单位数下调至中单位数。我们料公司可实现目标。主因 (1) 上半年收入同比升10%，(2) 管理层预计专业充电式业务(佔总收入约60%) 于22年可有20%的同比增长。

中长期来看，管理层预计 2023 年收入增长可回復至高个位数，并维持 2025 年实现 200 亿美元收入的目标(21-25年的複合年增长率约11%)。另外，管理层亦目标是在 22E的毛利率可扩大50 个基点(22年上半年为39%，21财年为38.8%)。受惠商品成本均出现回落，加上公司亦提升产品组合，均有利扩大毛利率表现。由于公司年内累积跌幅较大，料再回落空间不大。建议可于95元买入，上望107元，90元止蚀。主要风险为美国房地产市场疲弱可能影响公司业绩。

伟易达(303)主要从事设计、生产及分销电讯产品与电子学习产品及资讯产品。收入贡献方面，北美洲、欧洲及亚太区分别佔整体收入的46%、40%及13%。截至今年9月底止6个月，公司的收入为11.65亿美元，同比升4.5%，主要因北美洲和亚太区的销售额上升，抵销欧洲和其他地区的销售额跌幅。盈利为8,200万美元，同比增6.6%。

公司表示，由于环球经济下滑、利息和利率上升且未见顶，导致订单较不乐观，同时亦削弱消费者购买力，预料全年生意额录得单位数跌幅，当中，电子学习产品及电讯产品全年收入预测都向下调整，估计按年都录下跌。不过，公司料由于高付运费的季节已过，预期下半年运费会有所下调，加上公司于下半年会加强成本控制，预期下半年毛利率会保持平稳。事实上，公司近年维持约100%的派息比率，而预期股息率近10%，于现市况提供一定防守力。建议可于48.5元买入，上望54.5元，45.6元止蚀。主要风险为销售层面仍具较多不明朗。