2022.12.05 港元隔夜息繼續上升19,200點為恒指阻力

中國11月官方製造業PMI降至48，處於收縮區域，同時亦低於預期。事實上，由於內地目前的疫情出現升溫，加上國際環境亦趨複雜嚴峻，我們料12月PMI的下行壓力仍然較大。中證監決定在股權融資方面調整並優化五項措施以支持內房行業，當中包括恢復涉房上市公司併購重組及配套融資，以及上市房企和涉房上市公司再融資等。受惠中央持續推出利好政策，帶動內房行股一度走高。內地雖然維持清零政策，不過亦提出封控管理要「快封快解、應解盡解」，減少給民眾帶來的不便，帶動中港股市一度明顯抽升。雖然市場仍憧憬內地可於明年首季或年中可陸續放寛防疫限制，惟目前內地疫情升溫，加上放寛概念已有所反映，不宜再過份炒作。

內地市場將迎來進出口及通脹等經濟數據，不過目前市場仍較關注內地的疫情發展及防疫政策採態。另外，房地產市場亦繼續為市場焦點，中央於1個月內「三支箭」相繼落地穩樓市，反映當局化解樓市危機的決心。不過，市場料政府的目的仍是以保交付為主，而非刺激需求，加上措施的效力仍視乎市場對融資的反應，內房股高追風險仍較大。大市方面，恒指重上18,000水平，而技術上仍處於10天線之上，惟近期短線累積升幅較大，加上本港樓市進一步走弱，反映投資者對本港未來的經濟前景仍較審慎，或將限制股市進一步上升的空間。港元1個月拆息升至逼近5厘水平，持續較高的息口將不利股票等高風險市場表現。我們料19,200將為恒指短線阻力，而18,000點則為初部支持。

行業方面，受惠美國12月加息步伐將可放緩，加上內地放寬防疫政策，帶動了消費及科技股表現。另外，美國於「黑色星期五」促銷活動期間繼續錄增長。在感恩節當天，美國消費者在網上支付了52.9億美元，創下了歷史新高，同比增長2.9%。由於料短期內美國的零售仍可有理想表現，投資者可留意海外地區收入佔比較高的公司。

創科(669)主要從事電動工具、電動工具配件、戶外園藝工具及戶外園藝工具配件的銷售；以及地板護理產品及地板護理配件的銷售。按地區分，北美佔總收入的約70%。於今年上半年，公司的收入增長10%至70.3億美元，盈利為5.78億美元，亦按年增10.4%。

雖然管理層下調了 22年的收入增長指引，不過對中長期的增長則較樂觀。公司將2022年的收入增長指引從高單位數下調至中單位數。我們料公司可實現目標。主因 (1) 上半年收入同比升10%，(2) 管理層預計專業充電式業務(佔總收入約60%) 於22年可有20%的同比增長。

中長期來看，管理層預計 2023 年收入增長可回復至高個位數，並維持 2025 年實現 200 億美元收入的目標(21-25年的複合年增長率約11%)。另外，管理層亦目標是在 22E的毛利率可擴大50 個基點(22年上半年為39%，21財年為38.8%)。受惠商品成本均出現回落，加上公司亦提升產品組合，均有利擴大毛利率表現。由於公司年內累積跌幅較大，料再回落空間不大。建議可於95元買入，上望107元，90元止蝕。主要風險為美國房地產市場疲弱可能影響公司業績。

偉易達(303)主要從事設計、生產及分銷電訊產品與電子學習產品及資訊產品。收入貢獻方面，北美洲、歐洲及亞太區分別佔整體收入的46%、40%及13%。截至今年9月底止6個月，公司的收入為11.65億美元，同比升4.5%，主要因北美洲和亞太區的銷售額上升，抵銷歐洲和其他地區的銷售額跌幅。盈利為8,200萬美元，同比增6.6%。

公司表示，由於環球經濟下滑、利息和利率上升且未見頂，導致訂單較不樂觀，同時亦削弱消費者購買力，預料全年生意額錄得單位數跌幅，當中，電子學習產品及電訊產品全年收入預測都向下調整，估計按年都錄下跌。不過，公司料由於高付運費的季節已過，預期下半年運費會有所下調，加上公司於下半年會加強成本控制，預期下半年毛利率會保持平穩。事實上，公司近年維持約100%的派息比率，而預期股息率近10%，於現市況提供一定防守力。建議可於48.5元買入，上望54.5元，45.6元止蝕。主要風險為銷售層面仍具較多不明朗。