2022.10.31 市场继续观望联储局议息

美国经济数据参差，第三季GDP按季升2.6%，高于预期，创2021年第四季以来新高，不过当地9月新屋销售按月降10.9%，而美国 10月消费者信心指数降至102.5 (9月为108)。另外，标普全球公佈美国 10月综合採购经理人指数 (PMI)连续四个月萎缩，而製造业PMI更是两年来首次跌破盛衰分界线，经济前景面临一定挑战。另外，美国第三季核心个人消费支出指数(PCE)升4.5%，符预期，加上加拿大央行于10月26日议息时宣布只升50基点，低于预期的75个基点，亦深化了市场对联储局减慢加息的预期。虽然市场料11月联储局加息0.75%的机会仍较高，但仍观望本周议息会否为12月再加息0.75%的预期降温。英国方面，辛伟诚自动当选党魁并接任首相，由于市场认为辛伟诚具能力应对国家财政，带动英镑滙价一度反弹。不过，目前整体英国及欧洲所面临的经济环境仍较複杂，料新首相仍较带来太大改变，料整体英国金融市场仍会波动。

美国将迎来就业、PMI数据及联储局议息等事项，料将成为市场焦点。虽然市场有消息指联储局明年应谨慎行事，可能考虑放慢升息步伐，不过目前通胀数据仍远高于其目标，而根据利率点阵图，预期利率会在今年底升到 4.4%，明年达 4.6%，不宜过份憧憬会于短期内大幅放缓加息步伐。另外，目前正值业绩高峰期，按行业看，能源、工业、房地产是三个获利成长最多的行业。另外，多家科技巨头业绩表现失利，事实上，在通膨居高不下及经济衰退的风险增加下，企业盈利可能具再度下调空间，投资者需要留意。大市方面，美国期中选举将于11月8日举行，根据历史数据，美股于期中选举后上涨机率高，而在中期选举后的一年，标普500指数平均升逾10%。在憧憬明年可能利息见顶及资金持续流入美元资产避险下，美股中长期表现不宜过于悲观。但短线看，由于VIX指数仍较高，而且俄乌及金融市场得波动问题持续，料美股将维持反复格局。我们料S&P 500指数将于3,700点及4,200点之间上落。

行业方面，金融等行业表现理想，主要金融股的季绩表现理想，而科技股则表现落后，主因部份龙头企业业绩逊预期。不过，由于目前市场转为憧憬联储局放缓加息步伐，或有利科技股估值，绩优或具前景的科技股短线亦值得留意。

谷歌（GOOG）于22年第3季的营收为 690.92 亿美元，同比升6.1%，分业务看（1）谷歌服务业务总营收 613.77 亿美元，同比升2.5%。 其中广告业务总营收 544.82 亿美元，同比升2.5%。而于广告业务中，谷歌搜索及其他业务营收395.39 亿美元，同比升4.3%; YouTube广告业务营收 70.71 亿美元，同比跌1.9%。（2）谷歌云业务营收为 68.68 亿美元，同比升37.6%。整体利润同比跌18.5%至171.35亿美元，主要受谷歌服务业务以及 Other Bets 的经营利润下降以及成本和市场费用增加所致。

展望未来，公司将转向推动较高增长的工作以提高效率。公司预计第四季度的新增员工数量将显着低于第三季度，同时2023年的重点专注于减缓运营费用的增加，作出更佳的成本控制。另外，公司的硬体销售业务亦录增长，公司表示因受惠Pixel 6a手机的热卖，而随着Pixle 7系列手机开卖国家增加了挪威、丹麦、瑞典、荷兰以及印度五个国家，并将其销量目标增加至800万台，未来硬体业务有望成另一增长点。股份自8月以来一度跌逾20%，主因加息预期加强及市场对于明年经济衰退预期的担忧，不过目前公司估值已逐渐趋近合理水准，建议投资者逐步建仓，可于US$94买入，上望US$105，US$90止蚀。风险为联储局加息步伐。

Spotify Tech（SPOT）上季营收为30.36 亿欧元，同比升21%(环比升6%)。毛利率24.7%。期内亏损2.28 亿欧元。 分业务看，（1）订阅收入为 26.51 亿（同比升22%，环比升6%），主要得益于订阅者的迅速增长，订阅者数量Q3达到 1.95 亿，同比升13%，环比升4%。（2）广告支援收入3.85 亿，同比升19%，环比升7%），主要得益于播客和音乐的强劲增长。由于欧洲地区的经济环境仍面临挑战，这也反映出除欧洲外其馀地区的快速增长。

公司每月活跃用户为4.56 亿，同比升20%，环比升5%，超出公司指引约 600 万。 主要来自于:(1）所有涉及地区的突出表现。（2）由于多媒体营销活动推动了用户活跃度，印度市场好于预期。（3）在整个拉丁美洲以巴西为首的优秀的市场行销和 OEM 实力。展望未来，公司预计第4季的每月活跃用户可进一步增加至4.79亿，按季增加2,300万，而付费用户亦可增加700万至2.02亿。公司料第四季度收入可升至32亿欧元，按季再升5.4%。虽然公司仍处于亏损状态，不过公司的指引仍较乐观，若未来科技股估值具重估空间，将有利股价表现。建议可于US$80买入，上望US$90，US$75止蚀。主要风险为公司仍未有盈利贡献。