2023.06.12 20,000 點繼續為恒指阻力

政府統計處近日公布，4 月份本港出口按年跌13%，跌幅較 3 月的 1.5%擴大，並已是連續 12 個月倒退；進口按年跌 11.9%，亦較 3 月跌0.6%擴大，亦是連跌 10 個月，跌幅均超過預期。月內，整體出口貨值為 3383 億元，商品進口貨值為 3749 億元，貿易逆差進一步收窄至366 億元。在主要貨品類別中，「辦公室機器和自動資料處理儀器」、「電動機械、儀器和用具及零件」及「通訊、錄音及音響設備和儀器」等貨品進口跌幅均大過整體跌幅，分別跌24.1%、跌 15.8%及 12.6%。三項類別在出口方面亦錄得跌幅，分別跌 11.5%、19.3%及21.5%。

按地區分類，出口往亞洲的整體貨值下跌13.3%，當中馬來西亞跌 26.4%最多，新加坡跌21.1%、印度、越南、台灣亦跌約 20%，中國內地亦跌 12.9%，較 3 月的 9.8%跌幅擴大。歐美主要地區則以美國跌幅最大，跌 19.9%，其次為德國，跌 15.9%。數據反映 4 月起中國復甦力度放慢，製造業活動亦有收縮跡象，內地需求放緩。最近中國的經濟數據反映復甦速度未如預期，加上歐美經濟表現疲弱，加息周期將繼續影響香港進出口需求，預期今年全年整體出口跌幅介乎 5%至 10%。港股方面，恒指仍欠缺上升動力。我們料恒指繼續於 19,000-20,000 點之間上落。

行業方面，由於今年經濟出現衰退的可能性增加，我們建議投資者關注業務穩健、現金流優異的高質量個股。

敏華控股（1999.HK）公佈了 23 財年業績，公司所有業務的收入均有所下降，總收入為 174 億港元，同比下降 19.3%。占總收入約 71%的沙發業務同比下降 15.9%。雖然中國市場的營收僅下降了 16%，但北美和歐洲的營收分別下降了 26.1%和 27.3%。得益於有力的材料成本控制，公司毛利率在此期間提高了 1.8 個百分點至 38.5%。由於財務成本增加，公司的淨利率僅上漲 0.5 個百分點至 11.0%。公司的股東應佔溢利為 19.1 億港元，同比下跌 14.8%。23 年度宣派末期股息 10 港仙，全年共派發 25 港仙，同比下跌 16.7%，派息率約為 51%。

根據管理層的介紹，公司 23 財年在中國的銷售額受到疫情的影響，導致線下實體店的銷售額同比下降 10.5%。中國線上銷售額同比略微下降 2.8%，目前約占中國銷售額的 25%。截至 2023 年 3 月末，公司在中國的門店淨增 503 家，達到 6,471 家。由於出口訂單需求疲軟，來自北美和歐洲的收入分別下降 26.1%和26.4%。公司 23 財年的毛利率提高了 1.8 個百分點至 38.5%，主要受原材料價格下降的推動。管理層表示，皮革、金屬和化學材料的 ASP 分別下降了約 9.5%、17.0%和 17.4%，這些材料約占 23 財年總成本的 7.4%。分地區看，中國市場毛利率增幅達 4.2 個百分點至 40.3%，而海外市場由於物流和勞動力成本較高，毛利率基本持平。建議可於 HK$4.9 買入，上望HK$5.7，HK$4.7 止蝕。

周大福(1929.HK)公佈了 FY3/23 業績，公司收入為 946.8 億港元，同比下降 4.3%。公司營收下降主要是中國內地的銷售額同比下降 6.1%（佔總收入約 86.2%）。經調整後毛利率小幅上升0.3 個百分點至 23.7%，主要受惠於金價上漲。主要經營利潤率穩定在 10.0%。年內股東應佔溢利為 53.8 億港元，同比下跌 19.8%。派發末期股息 28 港仙，以及特別股息 72 港仙，派息比率為 92.9%。

據管理層介紹，公司 FY3/23 內地銷售額同比下降 6.1%至 816 億港元，同店銷售下降 13.1%，管理層預計 FY3/24 內地的 SSSG 將有較低的個位數增長。在香港、澳門及其他市場，FY3/23期內收入同比增長 8.8%至 131.6 億港元，主要受惠於 2023 年 1 月以來內地防疫政策轉變及口岸重開。港澳地區的同店銷售在 FY3/23 增長了18.3%，受益於四季度同店銷售 96.5%的同比增長。管理層預計港澳銷售額將在 FY3/24 財年恢復疫情前水平的 70%-80%左右。建議可於HK$13.9 買入，上望HK$16.2，HK$13.3 止蝕。