個股分析
波司登 (3998.HK)
簡介
專注羽絨服主業並設有多梯度品牌矩陣，核心主品牌波司登享負盛名，業務涵蓋研發、設計及貼牌加工，兼營女裝、校服等多元化業務，產品暢銷72國。
分析
- 營收保持强勁: 2025財年營收同比增長11%至人民幣259億元，股東應佔利潤同比增長14%至35億元，雙雙連續8年創同期歷史新高，淨利率攀升至13.6%。
- 核心業務穩定，貼牌增速加快: 核心品牌羽絨服業務收入同比增長11%至216億元，佔總收入84%；其中單價1500元以上的高端產品銷售佔比持續攀升至42%。貼牌加工管理業務受惠於訂單前置，收入同比上漲26.4%至33.73億元，佔總收入13%。
- 深耕高端: 波司登邀前Dior藝術總監Kim Jones出任高端新品牌Areal創意總監，持續聚焦「全球領先的羽絨服專家」品牌升級，渠道端積極打造TOP店體系，進一步強化渠道頭部效應與精細化運營能力。
| 股票代號 | 3998.HK |
|---|---|
| 股價 | 5.20港元 |
| 一手入場費 | 10,320港元 |
| 總市值 | 600億港元 |
| 年初至今股價變化 | +33.0% |
| 2025財年收入 | 259億人民币(YoY +11.6%) |
| 2025財年淨利潤 | 35億人民币(YoY +14%) |
| 預測淨利潤 | 39.5億人民币(YoY +10.2%) |
| 股息回報率 | 5.4厘 |
| 預測市盈率 | 13.6x vs 10.8x (過去2年平均) |
| 2025財年收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 品牌羽絨服收入 | 83.7% | +11% |
| 貼牌加工收入 | 13% | +26.4% |
| 女裝業務收入 | 2.5% | -20.6% |
| 多元化服裝收入 | 0.8% | +2.8% |
看法:
風險:
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價: 5.20港元
中線目標價: 5.80港元
止蝕價: 4.95港元
權益披露
研究部分析員及其關連人士沒有持有報告內所推介證券的任何及相關權益；及並無於報告內所推介證券的上市法團擔任高級人員。分析員（等）之報酬不會直接或間接與本報告發表的特定意見或觀點有任何關聯。
滙業證券有限公司與本報告所推介證券的上市法團沒有任何投資銀行業務關係，也沒有任何持有該(等)上市法團市值 1% 或以上的財務權益。此外，滙業證券有限公司的任何僱員概無擔任上市法團的高級人員。
免責聲明
滙業證券有限公司 (「滙業證券」，香港證監會CE編號: AAW265) 的研究部提供以上資料。文內內容及資料未經香港證監會或任何監管機構審核，惟滙業證券會按“證券及期貨事務監察委員會持牌人或註冊人操守準則”內第16條有關分析員的操守準則編制以上資料。為此，以上資料（無論為明示或暗示）均不應視作任何建議、邀約、邀請、宣傳、勸誘、推介或任何種類或形式之陳述。滙業證券或其聯營公司對任何因信賴或參考有關內容所導致的直接或間接損失，概不負責。客戶如以任何方式將以上資料分發予他人，滙業證券或其聯營公司對該些未經許可之轉發不會負上任何責任。投資涉及風險。證券價格可升可跌，買賣證券可導致虧損或盈利。
版權所有
本報告受版權保護，據此，未經滙業證券有限公司明確表示同意，本報告不得用於任何其他目的，也不得出售、分發、出版、或以任何方式轉載。
地址：滙業證券有限公司，香港灣仔告士打道72號六國中心5樓