個股分析
協鑫科技 (3800.HK)
簡介
全球領先的顆粒硅製造商，主營多晶硅及硅片產品的研發、生產和銷售，同時佈局磷酸鐵鋰正極材料業務。
分析
- 多晶硅價格回升，直接帶動公司盈利改善: 公司顆粒硅報價已由低位回升，價格回升直接提升單位產品收入及毛利率。遠期價格可望回穩，若成事將顯著改善公司盈利。
- 磷酸鐵鋰項目投產即錄盈利: 樂山一期20萬噸項目投產後已錄得月度盈利，預計10月底滿產。二期20萬噸已同步動工，目前已簽訂單足以覆蓋全部規劃產能。該業務採用全球首創鐵紅一步法工藝，具備低能耗、低成本優勢，正由投入期轉入盈利貢獻期。
- 藉現有產線改造，拓展高端應用: 公司利用全球最大硅烷氣生產商的原料優勢，對部分顆粒硅產線進行技術改造及裝置復用。裝置復用大幅降低資本開支並縮短建設周期，硅碳負極可望成為新利潤增長點。
| 股票代號 | 3800.HK |
|---|---|
| 股價 | 0.74 港元 |
| 一手入場費 | 735 港元 |
| 總市值 | 236 億港元 |
| 年初至今股價變化 | (30.7)% |
| 2026財年中期收入 | 5.8 億人民幣 (YoY +0.7%) |
| 2026財年中期虧損 | -2.1 億人民幣 (YoY -17.2%) |
| 預測全年盈利 | (20.8) 億人民幣 (YoY -32.4%) |
| 股息回報率 | N/A % |
| 預測市盈率 | N/A vs 8.5x (過去2年平均) |
| 2026財年中期收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 光伏業務 | 99% | +1.2% |
看法:
從行業節奏而言，多晶硅價格自8月以來持續回升，內地八家硅料企業早前簽署倡議書，承諾售價不低於成本，市場普遍視之為價格見底的信號。公司顆粒硅庫存處歷史低位，一旦下游採購需求回暖，價格傳導將較為順暢，盈利可望率先改善，直接利好業績。
風險:
新業務進度未明朗、下游需求未如預期。
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間， 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價: 0.74 港元
目標價: 0.85 港元
止蝕價: 0.70 港元
權益披露
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