甲骨文（Oracle）股价近期大幅上涨，不仅一度将其创办人Larry Ellison推上全球首富宝座，还象征着AI投资热潮的转移。在过去两年的AI淘金热中，任何公司要开发AI应用，都离不开高端晶片。作为「卖铲子」的代表，半导体企业如NVIDIA赚得满盆满钵，其市值正逼近五万亿美元大关。接下来AI热潮将进入另一阶段，AI基础设施的争夺!
AI基础设施是什么？
传统基础建设如铁路、公路、桥梁和水利工程，能促进经济发展、便利人员和货物流通，是现代社会不可或缺的公共设施。同样地，AI基础设施是人工智慧(AI)发展的基石。它不仅是云端伺服器的简单堆叠，还是一套整合高效能运算、储存、散热和管理功能的系统，专门为生成式AI、大型语言模型、甚至是AI Agent量身打造的基础设施。
与传统IT基础设施不同，AI基础设施更注重支援AI应用，处理海量密集数据。传统IT基础设施则强调企业日常运作，优先稳定性和安全性。除了CPU外，AI基础设施大量采用GPU和TPU等可加速运算的芯片，这些芯片在特定运算效益上远胜CPU。
AI算力需求供不应求
每一个用户输入的prompt、每一次模型生成的回应，都需要强大算力。目前，AI基础设施提供的算力正处于「供不应求」状态。随着AI技术快速演进，算力需求无限增长，长期趋势仍将维持短缺。AI产业链上游包括芯片到AI基础设施等关键环节。不仅高端AI芯片等硬件供不应求，AI基础设施的软件层面也同样紧俏。
全球AI大模型领军企业如OpenAI和Anthropic持续迭代升级，需要大量算力，其他大模型也不断推进。未来，更多大型企业将建立自家闭源模型，都仰赖AI基础设施。传统IT企业正加速转型。谁能打造更弹性、高效的AI基础设施，就能在AI时代占得先机。甲骨文便是佼佼者，其AI基础设施具备高可扩展性、优异性能，并可随时随地部署。那么，市场上还有哪些企业直接涉足AI基础设施？
哪些美国大型企业提供AI基础设施服务？
- 微软(MSFT.US)的Azure：提供全面AI服务，包括Azure Machine Learning，用于建构、部署和管理机器学习模型。
- Alphabet (GOOG)的 Google Cloud：旗下AI产品包括开源框架TensorFlow，以及Cloud AI工具套件，协助开发和部署AI模型。
- 亚马逊(AMZN.US)的AWS：推出Amazon SageMaker全托管平台，用于建构、训练和部署模型，还有Amazon Rekognition，提供强大图像和影片分析服务。
哪些中国大型企业提供AI基础设施？
- 阿里巴巴(9988.HK)的阿里云：已成为AI基础设施关键供应商，涵盖模型训练和推理。阿里计划在未来三年投入至少3800亿元人民币，专注AI和云计算基础建设。
- 腾讯(0700.HK)腾讯云：推出「腾讯云智算」品牌，整合运算、储存和网路解决方案，帮助企业高效开发和训练大模型。
- 华为的华为云：透过Atlas AI计算解决方案，提供模块、伺服器和集群等多样产品形态，打造涵盖「端、边、云」的全场景AI基础设施。
具爆发力的AI基础设施公司？
- CoreWeave(CRWV.US): 专攻 AI 应用，主要是为人工智慧开发者提供基于图形处理单元（GPU）的云端基础设施。
- IBM (IBM.US)：已于2025年完成对HashiCorp的收购，HashiCorp产品能自动化和保护混合云应用及生成式AI基础设施。
- 商汤 (0020.HK)：建置高效、低成本、大规模AI云基础设施，开发专业深度学习平台和算法模型体系，助力产业和学术界探索AI边界。
美股焦点股
Snowflake (SNOW.US)
简介
是一个基于云的数据库平台，支持可扩展的数据存储和分析，并集成大型语言模型以增强功能。
分析
- AI产品销售增长成形：Snowflake的连续销售增长显示其AI产品的贡献逐步提升，预计企业将加快AI代理的部署。虽然整体营收增速仍落后于Palantir，但大型订单和递延履行义务的增加，展现出更好的客户留存和需求趋势。整体来看，AI产品推动的销售增长正逐步成形。
- 与Anthropic和OpenAI的合作： 公司将大型语言模型（LLM）整合到数据仓储平台，促进企业聊天机器人和AI代理的推广。近期与Anthropic和OpenAI的合作，有助于推动AI代理功能的进一步部署。公司可能会进行更多并购，如收购数据库提供商Crunchy Data，进一步扩展AI能力。
- Q2业绩及财年营收指引齐超预期：第二财季经调整每股盈利35美仙，高于分析师预期为27美仙；收入按年增长32%，达到11亿美元，亦略高预期。预计下财季收入在11.25亿到11.3亿美元之间，而市场预测为11.2亿美元。
| 股票代号 | SNOW.US |
|---|---|
| 股价 | 221.15 美元 |
| 一手入场费 | 1,862港元 |
| 总市值 | 796亿美元 |
| 年初至今股价变化 | 54.6% |
| 2026财年Q2收入 | 11.4亿美元 (YoY +31.8%) |
| 2026财年Q2盈利 | -2.9亿美元 (YoY -8.0%) |
| 预测盈利 | 4.4亿美元 (YoY -135.0%) |
| 预测市盈率 | 199.0x |
| 2026财年Q2收入 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| 产品 | 95% | +32% |
| 服务 | 5% | +38% |
看法:
Snowflake在AI整合和并购布局中展现长远潜力，短期需留意回调风险，长期值得关注其在企业AI和数据服务领域的竞争优势。
风险:
股价走势
图片来源：Bloomberg
「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间。 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价: 221.15 美元
中线目标价: 240.00 美元
止蚀价: 205.00 美元
港股焦点股
友邦保险 (1299.HK)
简介
提供寿险、意外及医疗保险、储蓄计划及面向企业客户的雇员福利、信贷保险及退休保障服务
分析
- 上半年新业务价值增14%: 新业务价值按年升14%至28亿美元，新业务价值利润率由去年上半年的53.9%升至57.7%，随着中国内地访客对香港理财及储蓄产品需求持续强劲，新业务价值（NBV）有望增15%以上。
- 业务策略与未来方向: 由于友邦中国的渗透率较低，加上具备差异化的分销能力，内地业务增长前景乐观。同时，泰国的健康政策升级和新产品推广，将提升新业务合约价值。
- 香港新保费突出: 随着高净值客户、跨境需求的推动，预计今年香港新保费同比增长20%，超过市场预期。
| 股票代号 | 1299.HK |
|---|---|
| 股价 | 76.50港元 |
| 一手入场费 | 14,270港元 |
| 总市值 | 7,494亿港元 |
| 年初至今股价变化 | 26.7% |
| 2024财年新业务价值 | 50.7亿美元(YoY +19%) |
| 2024财年盈利 | 66.2亿美元(YoY +7%) |
| 预测盈利 | 71.2亿美元(YoY +7.6%) |
| 股息回报率 | 2.5厘 |
| 预测市盈率 | 13.7x vs 12.7x(过去2年平均) |
| 2024财年新业务价值 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| 中国内地 | 24% | +17% |
| 香港 | 35% | +23% |
| 泰国 | 16% | +14% |
| 新加坡 | 9% | +15% |
| 马来西亚 | 7% | +9% |
| 其他市场 | 9% | +15% |
看法:
风险:
保费收入不及预期
股价走势
图片来源：Bloomberg
「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间。 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价: 76.50港元
中线目标价: 85.50港元
止蚀价: 72.60港元
