2022.08.29 美国持续加息 美股将继续波动

虽然美国7月个人消费支出 (PCE) 数据显示物价压力已减缓，但联储局主席鲍尔在全球央行年会发表鹰派演说，暗示联准会仍将在9月激进加息，拖累美股表现。事实上，美国10年期与30年期债息率再度升至7月以来新高，亦影响了投资市场气氛。另外，根据全国商业经济协会(NABE)数据，有72%的经济学家预计美国将于2023年年中开始出现经济衰退，而10年期及2年期债息差亦出现倒挂情况，反映经济衰退问题不容忽视。政经方面，美国总统拜登宣布减免学生贷款的新措施，市场料措施有助释放市场的消费能力。数据方面，美国经济活动连续两个月收缩8月製造业PMI报51.3，为两年最弱，另外，美国7月新屋销售按月跌12.6%。由于目前整体数据表现欠佳，加上加息步伐可能仍较快，将继续为投资市场带来不明朗因素。

美国推出医疗保险药物价格谈判，市场忧虑药价可能受压，早前一度拖累健康护理股的表现。不过由于谈判要到2026年才开始，而且首年只涉及10款药品，对大型药企的实际影响有限。事实上，医疗股基本面较不受经济周期影响，于目前市况下，仍为较稳定的行业。美国本周将公佈多个关于劳动市场的数据，料可为市场提供更多经济表现的启示。企业盈利方面，S&P 500公司发布财报，当中近78%的获利超越预期，高于长期平均的增加~66%，但低于前四季平均的 80.6%。另外，市场料2022Q3的企业盈利增加5.5%，但扣除能源板块则下滑 1.1%，低于2Q的跌0.9%，反映市场对企业的盈利表现趋于审慎。市场对加息步伐早有预期，近期美股表现或更大程度反映当地的经济情况。我们料料S&P 500指数将于4,000点及4,400点之间上落。

行业方面，上周能源股向好，主因俄乌问题持续，令能源价格继续高企所至。由于冬季将近来天然气需求旺季，我们料能源价格于高水平将会延续一段时间。

美国西南能源(SWN) 2022 年第二季度收入为 41.4 亿美元，同比增长超过 294%，调整后淨收润从 2021 年同期的 1.29 亿美元同比增长 185.3% 至 3.68 亿美元。在经营强劲的同时受益于石油和天然气价格上涨的西南能源公司也报告了调整后的 EBITDA 利润率为 20%。经调整后每股收益 (EPS) 同比增长 73.7% 从一年前的 0.19 美元升至 0.33 美元，高于市场预期。公司提高第三季度和2022年全年的产量展望。2022年第三季度，公司目标是总产量在 429 Bcfe 和 444 Bcfe 之间，同比增长38.4%至43.2%，全年预计总产量在 1,715 Bcfe 和 1,745 Bcfe 之间，同比增长38.3%至40.7%。由于公司目前的资产负债强劲，市场憧憬股票回购活动，从而带动股价表现。另外，地缘政治和叠加冬季旺季来临非常大概率将在未来几个月推高石油和天然气价格，我们建议投资者在化石燃料公司的头寸中增持股份，西南能源有望在下一次预期的大宗商品价格上涨中受益，建设可于US$7.5买入，上望US$8.5，US$7.0止蚀。

切萨皮克能源（CHK）受益于俄乌冲突下油气价格大涨。公司第二季度营收为35.2亿美元，同比增长超过4倍，比市场预期高了一倍多；调整后每股收益为4.87美元，远高于上年同期的1.64美元以及市场预期的3.75美元。

8月19日，俄罗斯天然气工业股份公司表示，“北溪1号”天然气管道将于8月31日起停止供气3天，进行一次技术维护。虽然俄气强调，一旦检修工作完成、并且装置没有技术故障，天然气运输将恢復到每天3300万立方米(管道满负荷的20%)，但这仍然引发了市场对俄罗斯可能全面切断对欧洲出口天然气的担忧。在此情况下，作为欧洲天然气供应替代来源的美国天然气持续上涨，两周涨幅14%。

由于以美国为首的西方国家对乌克兰战争的制裁，俄罗斯削减了对欧洲国家的天然气运输，因此天然气价格也继续面临强劲的上行压力。有利的天然气价格将进一步降低该公司资产负债表风险、并增强新兴资本回报潜力。从长远来看，我们认为公司将受益于“液化天然气市场的发展和溢价定价的潜力”，我们建议投资者候低于US$100买入，上望US$112，US$94止蚀。