美總總統特朗普政府上任後幾個月，美股已幾乎回吐選後初期漲幅。反觀歐洲市場受惠於有利經濟成長的財政政策，逆市走強。中港股市因DeepSeek這類低成本AI產品的推出，市場對AI產業展現出前所未有的樂觀態度。
特朗普推出的對等關稅政策，稅率遠高於金融市場原先所預期。面對關稅與相關磨擦，貿易備受衝擊，國際關係也變得越來越難以預測。政策面瀰漫不確定性，產業活動明顯已受到一定干擾，中短期預計造成經濟成長力道減緩。
聯儲局陷入兩難局面，新一輪大規模關稅政策的背景下，經濟學家擔心政策導致企業凍結招聘、壓縮消費支出，使經濟更接近衰退，這將促使聯儲局考慮降息以對抗經濟疲軟。另一方面，關稅預期將推升進口商品成本，使通脹風險升溫，反而可能迫使聯儲局維持高利率以壓抑物價。這種局勢短期令聯儲局無法確定哪一邊才是對的。
2025年3 月聯儲局利率點陣圖
點陣圖中顯示，今年內預計將會減息兩次，而長期聯邦基金利率預期中值為3%，與去年12月的預期一致。市場預料，經濟減速令聯儲局有必要減息，聯儲局可能最快在7月才減息，全年可能只減息2次，而非早前預期的3至4次。
第二季經濟與市場繼續充滿變數，且各種情境的機率分布亦異常平坦，反映出當前環境高度不明朗，直到政策路線穩定且易於預測才會改善。在此之前，金融市場預計持續震盪。
政策不確定指數
港股料受中美摩擦所影響，而中國政府維持相對積極的2025年經濟成長率目標5.0%，顯示未來財政刺激力道將大於市場先前預期。中國政府對消費的政策轉向，並對民營板塊持更友善的立場，有助提升估值，可逐步提高對中港的投資配置，關注內地人工智能概念、內地必需消費、內地電力及香港公用及電訊。
美股方面，美國與各國的貿易談判需時，當中也會產生波動。市場難以繼續增持估值偏高的美國科技板塊，資金在政策不穩定下很大可能偏向避險，整個投資組合看，可減少美股的投資比重，但不能完全清倉，今季更需重視板塊多元化，關注盈利復甦的傳統派息行業和工業股，及有望增加派息的大型銀行股。
歐洲主要股市年初至今表現驚喜，部分或因受惠美股資金的流出。其次投資者轉往價值股，歐洲股票目前估值相比美股為低，公佈的經濟數據基本正面，加上預計加大財政政策的刺激力度，或繼續成為第二季股市領頭羊。
最後，印度市場自今年四月初開始走強，印度央行今年已兩次減息，通脹趨緩使市場預期印度央行存在更多降息機會，疊加美印官員樂觀表示兩國貿易談判進程取得進展，也相信印度並非今次貿易戰主要針對的國家，估值也從高位回落不少，或成為第二季的股市黑馬。
美股焦點股
Palantir (PLTR)
簡介
是一家分析軟件公司，專注於利用數據提高客戶組織的效率。 該公司分別通過其 Foundry 和 Gotham 平台為商業和政府客戶提供服務。
分析
- 國防合同和AI整合：Palantir在北約贏得Maven系統合同，顯示其在國防支出增加中受益。其AI集成的國防產品較競爭對手更先進。
- 美國商業部門增長潛力：儘管全球競爭激烈，Palantir的美國商業部門仍有高增長預期。其AIP產品的推廣帶來顯著增長，尤其是在國防部預算增加的背景下。
- 政府業務的穩固基礎：由於地緣政治緊張局勢上升，政府業務獲得大量合同驅動需求。這為Palantir提供了穩定的收入來源，增強了其在公共領域的影響力。
| 股票代號 | PLTR.US |
|---|---|
| 股價 | 93.99美元 |
| 一手入場費 | 723港元 |
| 總市值 | 2,174億美元 |
| 年初至今股價變化 | +22.6% |
| 2024財年收入 | 28.7億美元 (YoY +28.8%) |
| 2024財年盈利 | 4.8億美元 (YoY +117%) |
| 預測盈利 | 14.3億美元(YoY +199%) |
| 預測市盈率 | 169.5 x vs 51.1x (過去2年平均) |
| 2024財年收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 政府機構 | 55% | 28% |
| 商業客戶 | 45% | 29% |
看法:
Palantir憑藉其在國防和商業領域的創新產品及穩健的政府合同，具備長期增長潛力，是值得關注的投資選擇。
風險:
客戶集中度過高、監管風險。
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價： 93.99美元
短線目標價： 105.00美元
止蝕價： 89.50美元
港股焦點股
網易 (9999.HK)
簡介
中國領先互聯網公司，提供在線遊戲服務、門戶網站、搜尋引擎、社交平臺、教育等服務。
分析
- 遊戲產品線重啟增長動能：網易正透過更新現有遊戲組合（如《永劫無間》、《蛋仔派對》）及擴張PC與主機遊戲業務，推動今年收入增速回升至低雙位數。其PC遊戲收入佔比達三分之一，代理暴雪（Blizzard）等國際大廠作品將支撐短期增長，而主機市場佈局有望在中長期開拓高客單價玩家群體。
- 關稅風險較低：網易以國內遊戲業務為核心（海外收入佔比低），受中美關稅戰直接衝擊較小。中國遊戲市場雖趨飽和，但龐大用戶基數與付費深化（如訂閱制、虛擬道具）仍提供穩定現金流，緩解全球貿易不確定性對盈利的影響。
- 改善營運槓桿：網易正透過自研引擎技術降低開發成本，並整合AI工具提升營運效率。若能加速將研發投入轉化為爆款遊戲，可改善營運槓桿，抵銷部分外部壓力。
| 股票代號 | 9999.HK |
|---|---|
| 股價 | 161.40港元 |
| 一手入場費 | 16,140港元 |
| 總市值 | 5,110億港元 |
| 年初至今股價變化 | +16.6% |
| 2024財年收入 | 1,053.0億元人民幣 (YoY +1.8%) |
| 2024財年盈利 | 294.4億元人民幣(YoY +1.5%) |
| 預測盈利 | 352.0億元人民幣(YoY +19.6%) |
| 股息回報率 | 2.5厘 |
| 預測市盈率 | 14.2x vs 13.3x(過去2年平均) |
| 2024財年收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 遊戲及相關增值服務 | 79% | +3% |
| 有道 | 5% | +4% |
| 雲音樂 | 8% | +1% |
| 創新及其他業務 | 8% | -6% |
看法:
網易今年盈利增速有望反彈，現階段估值反映市場對其產品迭代能力的疑慮，建議觀察《永劫無間》IP衍生作與主機遊戲表現。若新作用戶留存率超預期，可帶動估值修復，短線策略上宜波段操作。
風險:
新遊戲流水不及預期
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價： 161.40元
中線目標價：182.00元
止蝕價：150.00元
