2026年進入下半年，全球宏觀經濟在人工智能（AI）技術變革與地緣政治摩擦的交織影響下，央行步入政策調整的關鍵窗口。主要央行在應對通脹與維持增長之間展現出截然不同的政策路徑。
一、 美聯儲：擺脫前瞻指引，轉向數據驅動與框架變革
美聯儲主席沃什（Kevin Warsh）近期釋放核心信號，表明美國通脹風險在近一個月已有所緩解。
- AI變革與通脹辯論：美聯儲正密切評估AI帶來的供給端擴張如何深刻改變經濟運行模式，對於AI最終帶來通脹還是通縮，仍待觀察。
- 摒棄傳統前瞻指引：沃什明確指出，提前向市場承諾政策路徑並非當前最優解。美聯儲將徹底回歸「數據依賴」模式。
- 內部機制改革：美聯儲已成立五個內部特別工作組，重新審視政策框架與溝通機制，以提升貨幣政策在快速變化環境中的適應力。
利率市場預期：目前定價顯示，市場預期在2027年2月前僅有一次0.25厘的加息機會，反映短期內政策利率將維持不變。
二、 歐洲央行：鴿派信號出現
行長拉加德指出，歐元區通脹和成長風險已有所緩和，經濟韌性增強。央行不再需要複製2022年的強力緊縮政策。利率市場預期2027年年中前僅有一次0.25厘的加息空間。
三、英倫銀行: 觀望地緣政治
行長貝利因應英國獨特的「能源價格上限機制」（每三個月調整一次），預期美以伊戰爭對通脹的衝擊將延遲浮現。雖然短期內不考慮減息，但貝利整體立場偏鴿，傾向採取觀望態度。市場定價顯示今年累計加息幅度不足25個基點，2027年第一季前有一次0.25厘的加息預期。
四、日本央行：維持溫和加息傾向，審視外部風險
儘管行長植田和男因病缺席上次議息會議，但日本央行最新的議息紀要摘要依然傳遞出緊縮信號。
- 經濟與通脹展望：日本經濟將保持溫和復蘇，但通脹面臨超出2%的行向上行風險。
- 加息時機與考量：官方明確將「繼續加息」，但節奏將視乎中東衝突發展、AI投資的盈利能力，以及海外非銀行金融機構對日本金融體系的衝擊。市場預期2027年前有一次0.25厘的加息機會。
五、中國人民銀行：新工具引導利率下行，寬鬆政策續航
面對第二季度經濟動能放緩、房地產與投資疲軟的局勢，中國人民銀行採取了實質性的寬鬆舉措。
- 減息憧憬：人行過去主要依賴7天期逆回購，但於6月29日推出全新公開市場工具「隔夜逆回購操作」，其利率明顯低於官方政策利率及市場預期，引導全市場融資成本走低。
- 下半年展望：為加大穩增長力度，市場預期2026年餘下時間內，主流政策利率（如LPR或MLF）仍有進一步下調的空間。
投資者策略啟示
2026年下半年的宏觀主線是「美歐日觀望防守，中國定向寬鬆」。美、歐、英市場正逐步消化高利率環境，日本則在謹慎中尋求利率正常化，而中國則持續釋放流動性。投資者在不同市場運用不同操作，美股可轉向具實質盈利的大型科技與高現金流防禦板塊（醫療、消費），並可分批定投美債鎖定高息。港股維持高股息資產（電訊、能源、國有銀行）作防守；逢低吸納估值合理的科技龍頭博修復。
美股焦點股
強生 (JNJ.US)
簡介
是一家全球醫療健康企業，在創新製藥、醫療科技及消費者健康等主要業務領域均具有重要市場地位，並通過其子公司與關聯機構，為患者、醫療專業人士、消費者及社區提供多元化的健康產品與服務。
分析
- 藥物銷售良好指引獲上調: 強生1Q26總收入240.6億美元，按年+9.9%，超市場預期的236億。創新製藥收入154億（按年+11.2%），其中腫瘤業務69.7億（按年+22.8%），靠Darzalex和Carvykti強勁增長。若剔除這一次性影響後調整的淨利潤為66.1億，按年僅-1.4%，仍超市場預期。基於今年強勁開局，管理層上調全年營收指引中值約1008億美元，有望首破千億。
| 股票代號 | JNJ.US |
|---|---|
| 股價 | 254.66 美元 |
| 一手入場費 | 1,865 港元 |
| 總市值 | 5,755 億美元 |
| 年初至今股價變化 | 15.5% |
| 2026財年Q1收入 | 240.6 億美元 (YoY +9.9%) |
| 2026財年Q1盈利 | 52.4 億美元 (YoY -52%) |
| 預測盈利 | 282.5 億美元 (YoY +5.4%) |
| 股息回報率 | 2.2% |
| 預測市盈率 | 20.7x vs 16.2x (過去2年平均) |
| 2026財年3M收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 創新醫藥收入 | 64% | +11.2% |
| 醫療科技收入 | 36% | +7.7% |
看法:
目前強生擁有28個年收入超10億美元的平臺或產品，廣泛覆蓋腫瘤、免疫、心血管等高增長治療領域。配合當前大型製藥板塊預測市盈率仍低於標普500指數整體水平，預期步入下半年美股主題會廣泛分散，被低估的價值股或獲市場重新關注，強生是醫藥板塊的首選。
風險:
醫保政策壓力，監管與資本約束風險
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價: 254.66 美元
中線目標價: 285.00 美元
止蝕價: 241.00 美元
港股焦點股
百濟神州 (6160.HK)
簡介
生物科技公司，專注於腫瘤藥物的研發、生產及商業化。旗下核心產品百悅澤（澤布替尼）是全球首個獲批的BTK抑制劑，是港股創新藥板塊市值最大的龍頭企業。
分析
- 安泰適短時間內再獲新適應症批核: 5月29日，安泰適（注射用塔拉妥單抗）獲國家藥監局批准新增適應症，用於既往接受過1種系統性治療失敗的廣泛期小細胞肺癌成人患者。該藥於4月7日才首次獲批，不足兩個月內再度獲批新適應症。新適應症直接擴大產品的可治療人群規模，預期短期內將推動該產品在中國市場的銷售。
- 歐盟市場份額穩步提升: 公司持續擴大澤布替尼在歐洲市場的滲透，管理層於5月業績電話會中強調，歐洲市場份額以2至3個百分點的增速逐季提升。公司在歐洲多個核心市場已完成醫保准入定價，預計在今年首季錄得38%的全球銷售額增長前題下，增長再加速。
| 股票代號 | 6160.HK |
|---|---|
| 股價 | 166.90 港元 |
| 一手入場費 | 16,090 港元 |
| 總市值 | 2,598 億港元 |
| 年初至今股價變化 | (10.3)% |
| 2026財年Q1收入 | 15.1 億美元 (YoY +35%) |
| 2026財年Q1盈利 | 2.3 億美元 (YoY +178x) |
| 預測全年盈利 | 7.5 億美元 (YoY +231.6%) |
| 預測市盈率 | 41.5x vs 36.9x (過去2年平均) |
| 2026財年Q1收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 百悅澤 | 73% | 38% |
| 百澤安 | 13.7% | 20% |
看法:
6月19日MSCI調倉帶來的被動資金擾動已充分釋放，股價回調至160港元附近見支持。當前股價較52周高位折讓約三成，加上外圍市況已進入嚴重超賣階段，短期有望迎來階段性估值修復。
風險:
創新藥研發及監管審批進度不確定性、海外拓展不及預期
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價: 166.90 港元
中線目標價: 190.00 港元
止蝕價: 157.00 港元
