四大CSP（云端服务供应商）(Amazon (AWS), Microsoft (Azure), Google (GCP), 和Meta (Facebook))上季业绩保持增长，收入按年增幅介乎约一至两成，而且各业务包括广告、电商及软件销售等都持续扩张。当中云服务受惠AI高速发展，不但缓和市场对AI过度投资的忧虑，同时 反映AI及云端的投资正开始释放效益。
与你逐一探讨四大CSP上季表现。
Amazon
核心AWS云端业务营收年增率17.5%至308.7亿美元，略高于预期增速17%。公司预计第三季收入介乎1,740亿至1,795亿美元，相当于按年升幅介乎10%至13%，高过预期的1,730.8亿美元。公司表示在AI方面取得进展，但核心电商业务受关税影响，成本上升或需自身吸收。
Meta
二季度收入按年增长22%，盈利按年增长38%，三季度收入指引亦高于市场共识。核心业务保持强劲，日活跃用户按年增长6%达34.8亿，而且广告曝光量按年增长11%，平均每广告价格按年增长9%，反映AI驱动广告效果增强。Meta无单独展现云端业务表现，早前传Llama 4模型的推出面临挑战，但上调 2025 年度资本支出下限至 660 亿美元，上限维持 720 亿美元，强调将持续加码人才、基础建设、资料中心与能源投资，相信AI团队经历重大调整后，旗下大模型与其核心业务带来更大协同效应。
微软
第二季核心业务势头良好，谷歌搜寻和YouTube表现超预期，未受AI搜寻所影响。云端业务收入年增32%，同时将2025年资本支出预期由750亿美元上调至约850亿美元，也超市场预期。Gemini 2.5 Pro及扩展版AI模式预期可进一步优化其产品。
总结比较
总括而言，Meta作为首选，理由在于其高EPS增长（38%）、合理估值（P/E 23.4）、AI投资的长期潜力以及稳定的广告业务。相较于Amazon（云增长放缓）、Microsoft（估值偏高）和Google（忧AI潜在令核心增长放缓），Meta在成长性和估值之间取得平衡，其VR业务投资可能在长期内带来额外回报。
美股焦点股
Netflix (NFLX)
简介
是一家会员订阅制的流媒体播放平台，拥有美国和整个国际市场上最大的电视娱乐用户群，全球用户超过 3 亿。
分析
- 2030年目标用户4.1亿: 目标到2030年达到4.1亿。公司转型重点由纯粹用户增长转向双位数营收增长和利润扩张。
- 产品策略与未来方向: Netflix积极推出广告支持层和付费分享方案，并与WWE、NFL等合作拓展直播内容及实时活动，旨在扩大广告收入。公司也在开发专属的广告技术平台，并将内容多元化，包括高投入的原创内容和运动直播，以提升用户黏性和变现能力。
- AI提高营运效率: 随着付费分享和广告营收的快速增长，亚太和欧洲等新兴市场仍具潜力，全球渗透率提升将持续驱动用户增长。AI技术的应用也将提高运营效率，进一步巩固其市场地位。
| 股票代号 | NFLX.US |
|---|---|
| 股价 | 1,147.87美元 |
| 一手入场费 | 9,037港元 |
| 总市值 | 4,923亿美元 |
| 年初至今股价变化 | 30.0% |
| 2025财年Q2收入 | 110.8亿美元 (YoY +15.9%) |
| 2025财年Q2盈利 | 31.7亿美元(YoY +49.9%) |
| 预测盈利 | 114.6亿美元(YoY +33.1%) |
| 预测市盈率 | 43.6x vs 37.0x (过去2年平均) |
| 2025财年Q2收入 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| 美国和加拿大 | 45% | +15% |
| 欧洲、中东和非洲 | 32% | +18% |
| 拉丁美洲 | 12% | +9% |
| 亚太 | 12% | +24% |
看法:
Netflix作为全球串流行业的领头羊，广告和付费分享方案推动收入增长。AI技术的应用和内容多元化，将进一步提升盈利能力。
风险:
股价走势
图片来源：Bloomberg
「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间。 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价： 1,147.87美元
中线目标价：1,250.00美元
止蚀价：1,050.00美元
港股焦点股
友邦保险 (1299.hk)
简介
提供寿险、意外及医疗保险、储蓄计划及面向企业客户的雇员福利、信贷保险及退休保障服务。
分析
- 新业务价值增15%以上: 预计2026年前每年营运税后每股盈利有望增长9-11%，主要由新业务合约服务利润稳健推动。随着中国内地访客对香港理财及储蓄产品需求持续强劲，新业务价值（NBV）有望增15%以上。
- 产品策略与未来方向。公司积极拓展中国内地市场，争取更多省份牌照，并加强在香港针对高端客户的产品布局。公司将利用内地游客的需求，推动高回报美元计价产品销售。同时，泰国的健康政策升级和新产品推广，将提升新业务合约价值。
- 香港新保费突出：随着高净值客户、移民潮和跨境需求的推动，预计今年香港新保费同比增长20%，超过市场预期。泰国和新加坡市场亦展现韧性，保证公司整体盈利稳定。
| 股票代号 | 1299.HK |
|---|---|
| 股价 | 71.85港元 |
| 一手入场费 | 14,270港元 |
| 总市值 | 7,494亿港元 |
| 年初至今股价变化 | 26.7% |
| 2024财年新业务价值 | 50.7亿美元(YoY +19%) |
| 2024财年盈利 | 66.2亿美元(YoY +7%) |
| 预测盈利 | 71.2亿美元(YoY +7.6%) |
| 股息回报率 | 2.5厘 |
| 预测市盈率 | 13.7x vs 12.7x(过去2年平均) |
| 2024财年新业务价值 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| 中国内地 | 24% | +17% |
| 香港 | 35% | +23% |
| 泰国 | 16% | +14% |
| 新加坡 | 9% | +15% |
| 马来西亚 | 7% | +9% |
| 其他市场 | 9% | +15% |
看法:
友邦保险具备稳健成长动能，预计明年营收和新业务价值持续上升，特别是在香港、内地及东南亚市场。其资本实力强大，能支持扩张及股东回报，且新产品和高端客户策略有效提升盈利潜力。
风险:
保费收入不及预期
股价走势
图片来源：Bloomberg
「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间。 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价： 71.85港元
中线目标价：81.50港元
止蚀价：68.00港元
