「坏账银行」的传闻
据彭博引述知情人士报道，香港有大型银行如恒生银行（011）和交通银行（3328）已展开初步讨论，考虑建立一个专门处理不良债务的「坏账银行」，随后香港金管局否认有意设立，称本地银行信贷风险可控。
内银有相关经验
不良资产的集中处置有助降低了系统性金融风险，稳定了金融市场。回想上述措施有如当年内银处埋不良债务的方式，在1990年代末至2000年代初，由于国有企业改革、经济转型以及早期金融监管不足，导致大量不良贷款积累。四大国有银行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行）的平均不良贷款率一度高达20%至30%，严重影响银行业的稳健性与国际竞争力。
为解决这一问题，中国政府采取了一系列措施，其中最重要的一环是建立不良资产管理公司（Asset Management Companies, AMCs），专门负责处置不良债务。1999年，中国政府针对四大国有银行的不良资产问题，成立了四家不良资产管理公司，分别为：
- 中国信达资产管理公司（对应中国建设银行）
- 中国华融资产管理公司（对应中国工商银行）
- 中国东方资产管理公司（对应中国银行）
- 中国长城资产管理公司（对应中国农业银行）
最后，通过剥离不良资产，四大银行的不良贷款率大幅下降，资本充足率提升，为后续的上市奠定了基础。
「坏账银行」如何运作?
金管局数据的估计，截至2025年3月底，不良贷款增至250亿美元，占总额的2%，创20年新高。惠誉预计今年底这一比率或攀升至2.3%，2026年继续恶化。「坏账银行」的成立，可将不良贷款以帐面价值或折扣价格转移至「坏账银行」。这一过程通常涉及银行界注资或发行债券，将不良资产从银行资产负债表中剥离。这方面也需要政府政策的支持，包括减免不良资产处置过程中的税费，对于债转股、资产证券化的参与条件放宽。
「坏账银行」的未来?
相较于银行，「坏账银行」通过专业管理，盘活不良资产，将低价值资产转化为可流动的资本，或帮助陷入困境的企业恢复经营能力。在完成不良资产处置后，「坏账银行」可拓展业务范围，包括经营不良资产、资产管理、证券投资等，同时可开展房地产投资、信托业务等，以实现了收入多元化，逐步转型为综合性金融服务公司。这部分的转型需要大量资金和人材的投入，只有在创新与风险管理之间找到平衡，「坏账银行」才能在竞争激烈的市场中长期生存并蓬勃发展。
美股焦点股
超微半导体 (AMD)
简介
是一家专注于微处理器与图形处理器设计和生产的跨国公司。
分析
- MI350为公司AI战略关键：第一季展现强劲表现，得益于客户端、游戏和伺服器CPU的销售增长。公司重申下半年AI业务将随MI350的推进而快速增长，预计2026年前后在推理和训练工作负载上有望追赶英伟达（Nvidia）。
- 产品与策略方向：AMD正积极推动2026年的Helios全新平台，整合GPU、CPU和网络，并在伺服器市场持续扩大份额。公司利用MI400系列和收购ZT系统，加强其在AI rack解决方案的布局，并改善RoCm软体生态系。
- 恢复对中国出口：已获得美国商务部批准，将恢复向中国出口其MI308人工智能晶片。早前公司曾表示，MI308晶片出口受限预计将对公司造成约8亿美元的损失，料损失可减少。
| 股票代号 | AMD.US |
|---|---|
| 股价 | 155.61 美元 |
| 一手入场费 | 1,142 港元 |
| 总市值 | 2,374 亿美元 |
| 年初至今股价变化 | 21.2% |
| 2025财年Q1收入 | 74.4 亿美元 (YoY +35.9%) |
| 2025财年Q1盈利 | 7.5 亿美元(YoY +409%) |
| 预测盈利 | 64.1 亿美元(YoY +230%) |
| 今年预测市盈率 | 37.1x vs 32.2x (过去2年平均) |
| 2025财年Q1收入 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| 数据中心 | 49% | +57% |
| 客户及游戏 | 40% | +28% |
| 嵌入式 | 11% | -3% |
看法:
AMD有多重成长引擎，包括伺服器CPU的持续扩张、AI GPU的逐步普及，以及全系统整合的Helios平台。多元化产品策略和技术创新，使其具备竞争优势。
风险:
下游需求不及预期。
股价走势
图片来源：Bloomberg
「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间。 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价：155.61美元
中线目标价：175.00美元
止蚀价：146.00美元
港股焦点股
中信股份 (267)
简介
综合性企业，业务涵盖综合金融服务、先进智造、先进材料、新消费和新型城镇化等五大板块。
分析
- 股息率高达5.5%: 去年收入7,529亿元，同比增长10.6%；净利582亿元，同比增长1.1%。股息率高达5.5。市场预测今年收入增长率达6.9%，公司实际业绩增速与预期基本一致，且派息政策稳定，显示财务健康度和股东回报能力。
- 产品方向与业务布局: 公司聚焦“金融强核”工程，整合“股贷债保”全链条能力，服务科技型企业、跨境投融资等场景。今年落地比亚迪闪电配售、宁德时代港股IPO等大单，覆盖1.4万家国家级专精特新企业。实业板块中，中信特钢、南钢股份等应对国际市场压力逆势增长，无缝钢管产品收入稳定增长。
- 公司前景与战略优势: 中信股份作为“小金控”企业，首批获金控牌照，金融板块贡献90%净利润。2025年计划设立金融资产投资公司，深化“五个领先”战略，证券业务股权、债券承销份额均列市场首位。
| 股票代号 | 267.HK |
|---|---|
| 股价 | 10.80港元 |
| 一手入场费 | 10,840港元 |
| 总市值 | 3,153亿港元 |
| 年初至今股价变化 | 17.7% |
| 2024财年收入 | 9,645亿元人民币 (YoY +8.0%) |
| 2024财年盈利 | 604亿元人民币(YoY -0.7%) |
| 预测盈利 | 610亿元人民币(YoY +1.0%) |
| 股息回报率 | 5.6厘 |
| 预测市盈率 | 4.7x vs 3.7x (过去2年平均) |
| 2024财年收入 | 收入占比 | YoY |
|---|---|---|
| 综合金融服务 | 37% | +4% |
| 先进智造 | 7% | +1% |
| 先进材料 | 43% | +22% |
| 新消费 | 7% | -3% |
| 新型城镇化 | 6% | +8% |
看法:
中信股份兼具金融与实业双轮驱动，业绩稳健、派息率高，且金融业务市场份额领先。
风险:
银行资产品质恶化及大宗商品价格下跌。
股价走势
图片来源：Bloomberg
「短线目标价」定义投资的周期在一个月以内，「中线目标价」定义投资周期在一个月至一年之间。 「长线目标价」定义投资周期在一年以上。
现价： 10.80港元
中线目标价： 12.00港元
止蚀价： 10.00港元
