「壞賬銀行」的傳聞
據彭博引述知情人士報道，香港有大型銀行如恒生銀行（011）和交通銀行（3328）已展開初步討論，考慮建立一個專門處理不良債務的「壞賬銀行」，隨後香港金管局否認有意設立，稱本地銀行信貸風險可控。
內銀有相關經驗
不良資產的集中處置有助降低了系統性金融風險，穩定了金融市場。回想上述措施有如當年內銀處埋不良債務的方式，在1990年代末至2000年代初，由於國有企業改革、經濟轉型以及早期金融監管不足，導致大量不良貸款積累。四大國有銀行（工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行）的平均不良貸款率一度高達20%至30%，嚴重影響銀行業的穩健性與國際競爭力。
為解決這一問題，中國政府採取了一系列措施，其中最重要的一環是建立不良資產管理公司（Asset Management Companies, AMCs），專門負責處置不良債務。1999年，中國政府針對四大國有銀行的不良資產問題，成立了四家不良資產管理公司，分別為：
- 中國信達資產管理公司（對應中國建設銀行）
- 中國華融資產管理公司（對應中國工商銀行）
- 中國東方資產管理公司（對應中國銀行）
- 中國長城資產管理公司（對應中國農業銀行）
最後，通過剝離不良資產，四大銀行的不良貸款率大幅下降，資本充足率提升，為後續的上市奠定了基礎。
「壞賬銀行」如何運作?
金管局數據的估計，截至2025年3月底，不良貸款增至250億美元，佔總額的2%，創20年新高。惠譽預計今年底這一比率或攀升至2.3%，2026年繼續惡化。「壞賬銀行」的成立，可將不良貸款以帳面價值或折扣價格轉移至「壞賬銀行」。這一過程通常涉及銀行界注資或發行債券，將不良資產從銀行資產負債表中剝離。這方面也需要政府政策的支持，包括減免不良資產處置過程中的稅費，對於債轉股、資產證券化的參與條件放寬。
「壞賬銀行」的未來?
相較於銀行，「壞賬銀行」通過專業管理，盤活不良資產，將低價值資產轉化為可流動的資本，或幫助陷入困境的企業恢復經營能力。在完成不良資產處置後，「壞賬銀行」可拓展業務範圍，包括經營不良資產、資產管理、證券投資等，同時可開展房地產投資、信託業務等，以實現了收入多元化，逐步轉型為綜合性金融服務公司。這部分的轉型需要大量資金和人材的投入，只有在創新與風險管理之間找到平衡，「壞賬銀行」才能在競爭激烈的市場中長期生存並蓬勃發展。
美股焦點股
超微半導體 (AMD)
簡介
是一家專注於微處理器與圖形處理器設計和生產的跨國公司。
分析
- MI350為公司AI戰略關鍵：第一季展現強勁表現，得益於客戶端、遊戲和伺服器CPU的銷售增長。公司重申下半年AI業務將隨MI350的推進而快速增長，預計2026年前後在推理和訓練工作負載上有望追趕英偉達（Nvidia）。
- 產品與策略方向：AMD正積極推動2026年的Helios全新平台，整合GPU、CPU和網絡，並在伺服器市場持續擴大份額。公司利用MI400系列和收購ZT系統，加強其在AI rack解決方案的布局，並改善RoCm軟體生態系。
- 恢復對中國出口：已獲得美國商務部批准，將恢復向中國出口其MI308人工智能晶片。早前公司曾表示，MI308晶片出口受限預計將對公司造成約8億美元的損失，料損失可減少。
| 股票代號 | AMD.US |
|---|---|
| 股價 | 155.61 美元 |
| 一手入場費 | 1,142 港元 |
| 總市值 | 2,374 億美元 |
| 年初至今股價變化 | 21.2% |
| 2025財年Q1收入 | 74.4 億美元 (YoY +35.9%) |
| 2025財年Q1盈利 | 7.5 億美元(YoY +409%) |
| 預測盈利 | 64.1 億美元(YoY +230%) |
| 今年預測市盈率 | 37.1x vs 32.2x (過去2年平均) |
| 2025財年Q1收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 數據中心 | 49% | +57% |
| 客戶及遊戲 | 40% | +28% |
| 嵌入式 | 11% | -3% |
看法:
AMD有多重成長引擎，包括伺服器CPU的持續擴張、AI GPU的逐步普及，以及全系統整合的Helios平台。多元化產品策略和技術創新，使其具備競爭優勢。
風險:
下游需求不及預期。
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價：155.61美元
中線目標價：175.00美元
止蝕價：146.00美元
港股焦點股
中信股份 (267)
簡介
綜合性企業，業務涵蓋綜合金融服務、先進智造、先進材料、新消費和新型城鎮化等五大板塊。
分析
- 股息率高達5.5%: 去年收入7,529億元，同比增長10.6%；淨利582億元，同比增長1.1%。股息率高達5.5。市場預測今年收入增長率達6.9%，公司實際業績增速與預期基本一致，且派息政策穩定，顯示財務健康度和股東回報能力。
- 產品方向與業務佈局: 公司聚焦“金融強核”工程，整合“股貸債保”全鏈條能力，服務科技型企業、跨境投融資等場景。今年落地比亞迪閃電配售、寧德時代港股IPO等大單，覆蓋1.4萬家國家級專精特新企業。實業板塊中，中信特鋼、南鋼股份等應對國際市場壓力逆勢增長，無縫鋼管產品收入穩定增長。
- 公司前景與戰略優勢: 中信股份作為“小金控”企業，首批獲金控牌照，金融板塊貢獻90%淨利潤。2025年計畫設立金融資產投資公司，深化“五個領先”戰略，證券業務股權、債券承銷份額均列市場首位。
| 股票代號 | 267.HK |
|---|---|
| 股價 | 10.80港元 |
| 一手入場費 | 10,840港元 |
| 總市值 | 3,153億港元 |
| 年初至今股價變化 | 17.7% |
| 2024財年收入 | 9,645億元人民幣 (YoY +8.0%) |
| 2024財年盈利 | 604億元人民幣(YoY -0.7%) |
| 預測盈利 | 610億元人民幣(YoY +1.0%) |
| 股息回報率 | 5.6厘 |
| 預測市盈率 | 4.7x vs 3.7x (過去2年平均) |
| 2024財年收入 | 收入佔比 | YoY |
|---|---|---|
| 綜合金融服務 | 37% | +4% |
| 先進智造 | 7% | +1% |
| 先進材料 | 43% | +22% |
| 新消費 | 7% | -3% |
| 新型城鎮化 | 6% | +8% |
看法:
中信股份兼具金融與實業雙輪驅動，業績穩健、派息率高，且金融業務市場份額領先。
風險:
銀行資產品質惡化及大宗商品價格下跌。
股價走勢
圖片來源：Bloomberg
「短線目標價」定義投資的週期在一個月以內，「中線目標價」定義投資週期在一個月至一年之間。 「長線目標價」定義投資週期在一年以上。
現價： 10.80港元
中線目標價： 12.00港元
止蝕價： 10.00港元
